Bachelier模型原油期货

⑴ 金融学前沿课题

我是一个理财师，对于金融方面的知识还是比较了解一些的，而且我自己也是金融学专业的人，我们的金融学，比较前沿的课题有下面几个，希望大家可以参考：

第一、金融模型的研究是一个比较困难的前沿学科，对于经济和金融的数据化分析要求十分的高，特别是金融模型，必须在数学基础上开始建立自己的研究项目，这点要求金融学的人，必须有极高的数学素养。

第二、金融货币推理，这是一种对于货币分析的前沿研究，难度比较大，而且现在的研究范围还比较小，所以要求专业性极强，特别是对于货币知识，要求有一定的专门实际操作的经验，这点来说难度很大。

第三、金融衍生品的学术研究，是金融专业里面实用的专业，也是比较前沿的专业，金融衍生品有很多类型，比如期权期货互换之类，要求研究的人专业性比较强，同时具备一定的实际知识。

第四、金融的资金融通，是一个研究的最前沿，也是现在国际和国内比较关注的一个研究课题，不过这类研究范围很大，几乎涵盖所以的金融转换，所以研究的人必须具备极高的金融学和经济学基础。

第五、金融服务研究，这类研究是最近十几年开始的一个研究课题，主要是对于金融行业继续深化服务品质的一种研究，提高金融效率的一种研究。

上的这些研究的课题，对于金融专业来说，是最前沿的研究项目，其复杂程度很高，所以金融专业的人，要研究这些课题需要付出极大的努力，而且要有一种毅力，我在这方面有一定接触，所以希望开始研究的朋友们，把自己的精力全部的集中起来，这样才可以真正的做好研究工作！

⑵ 什么是black-sholes公式

布莱克－斯科尔斯期权定价模型,用于在给定条件下计算期权价值的。

网络

期权定价模型

期权定价模型（OPM）----由布莱克与斯科尔斯在20世纪70年代提出。该模型认为，只有股价的当前值与未来的预测有关；变量过去的历史与演变方式与未来的预测不相关 。模型表明，期权价格的决定非常复杂，合约期限、股票现价、无风险资产的利率水平以及交割价格等都会影响期权价格。

中文名

期权定价模型

简称

OPM

创始人

布莱克与舒尔斯

创立时间

20世纪70年代

目录

1发展历程

2理论前驱

3定价方法

4主要模型

▪B-S模型

▪二项式模型

发展历程

编辑

期权是购买方支付一定的期权费后所获得的在将来允许的时间买或卖一定数量的基础商品(underlying assets)的选择权。期权价格是期权合约中唯一随市场供求变化而改变的变量，它的高低直接影响到买卖双方的盈亏状况，是期权交易的核心问题。早在1900年法国金融专家劳雷斯·巴舍利耶就发表了第一篇关于期权定价的文章。此后，各种经验公式或计量定价模型纷纷面世，但因种种局限难于得到普遍认同。70年代以来，伴随着期权市场的迅速发展，期权定价理论的研究取得了突破性进展。

在国际衍生金融市场的形成发展过程中，期权的合理定价是困扰投资者的一大难题。随着计算机、先进通讯技术的应用，复杂期权定价公式的运用成为可能。在过去的20年中，投资者通过运用布莱克——斯克尔斯期权定价模型，将这一抽象的数字公式转变成了大量的财富。

期权定价是所有金融应用领域数学上最复杂的问题之一。第一个完整的期权定价模型由Fisher Black和Myron Scholes创立并于1973年公之于世。B—S期权定价模型发表的时间和芝加哥期权交易所正式挂牌交易标准化期权合约几乎是同时。不久，德克萨斯仪器公司就推出了装有根据这一模型计算期权价值程序的计算器。大多从事期权交易的经纪人都持有各家公司出品的此类计算机，利用按照这一模型开发的程序对交易估价。这项工作对金融创新和各种新兴金融产品的面世起到了重大的推动作用。

斯克尔斯与他的同事、已故数学家费雪·布莱克(Fischer Black)在70年代初合作研究出了一个期权定价的复杂公式。与此同时，默顿也发现了同样的公式及许多其它有关期权的有用结论。结果，两篇论文几乎同时在不同刊物上发表。所以，布莱克—斯克尔斯定价模型亦可称为布莱克—斯克尔斯—默顿定价模型。默顿扩展了原模型的内涵，使之同样运用于许多其它形式的金融交易。瑞士皇家科学协会(The Royal Swedish Academyof Sciencese)赞誉他们在期权定价方面的研究成果是今后25年经济科学中的最杰出贡献。

1979年，科克斯（Cox）、罗斯（Ross)和卢宾斯坦（Rubinsetein）的论文《期权定价：一种简化方法》提出了二项式模型（Binomial Model），该模型建立了期权定价数值法的基础，解决了美式期权定价的问题。

理论前驱

1、巴施里耶（Bachelier，1900）

2、斯普伦克莱（Sprenkle,1961）

3、博内斯(Boness，1964）

4、萨缪尔森（Samuelson,1965）

定价方法

（1）Black—Scholes公式

（2）二项式定价方法

（3）风险中性定价方法

（4）鞅定价方法等

主要模型

B-S模型

期权定价模型基于对冲证券组合的思想。投资者可建立期权与其标的股票的组合来保证确定报酬。在均衡时，此确定报酬必须得到无风险利率。期权的这一定价思想与无套利定价的思想是一致的。所谓无套利定价就是说任何零投入的投资只能得到零回报，任何非零投入的投资，只能得到与该项投资的风险所对应的平均回报，而不能获得超额回报（超过与风险相当的报酬的利润）。从Black-Scholes期权定价模型的推导中，不难看出期权定价本质上就是无套利定价。[1]

假设条件

1、标的资产价格服从对数正态分布；

2、在期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的；

3、市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；

4、金融资产在期权有效期内无红利及其它所得(该假设后被放弃)；

5、该期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施。

定价公式

C=S·N(D1)-L·(E^(-γT))*N(D2)

其中:

D1=(Ln(S/L)+(γ+(σ^2)/2)*T)/(σ*T^(1/2))

D2=D1-σ*T^(1/2)

C—期权初始合理价格

L—期权交割价格

S—所交易金融资产现价

T—期权有效期

γ—连续复利计无风险利率H

σ2—年度化方差

N()—正态分布变量的累积概率分布函数，在此应当说明两点：

第一，该模型中无风险利率必须是连续复利形式。一个简单的或不连续的无风险利率(设为γ0)一般是一年复利一次，而γ要求利率连续复利。γ0必须转化为r方能代入上式计算。两者换算关系为:γ=LN(1+γ0)或γ0=Eγ-1。例如γ0=0.06，则γ=LN(1+0.06)=0583，即100以583%的连续复利投资第二年将获106，该结果与直接用γ0=0.06计算的答案一致。

第二，期权有效期T的相对数表示，即期权有效天数与一年365天的比值。如果期权有效期为100天，则T=100/365=0.274。

推导运用

(一)B-S模型的推导B-S模型的推导是由看涨期权入手的，对于一项看涨期权，其到期的期值是:E[G]=E[max(ST-L，O)]

其中，E[G]—看涨期权到期期望值ST—到期所交易金融资产的市场价值

L—期权交割(实施)价

到期有两种可能情况:1、如果STL，则期权实施以进帐(In-the-money)生效，且mAx(ST-L，O)=ST-L

2、如果ST<>

max(ST-L，O)=0

从而:E[CT]=P×(E[ST|STL)+(1-P)×O=P×(E[ST|STL]-L)

其中:P—(STL)的概率E[ST|STL]—既定(STL)下ST的期望值将E[G]按有效期无风险连续复利rT贴现，得期权初始合理价格:C=P×E-rT×(E[ST|STL]-L)(*)这样期权定价转化为确定P和E[ST|STL]。

首先，

对收益进行定义。与利率一致，收益为金融资产期权交割日市场价格(ST)与现价(S)比值的对数值，即收益=1NSTS。由假设1收益服从对数正态分布，即1NSTS～N(μT，σT2)，所以E[1N(STS]=μT，STS～EN(μT，σT2)可以证明，相对价格期望值大于EμT，为:E[STS]=EμT+σT22=EμT+σ2T2=EγT从而，μT=T(γ-σ22)，且有σT=σT其次，求(STL)的概率P，也即求收益大于(LS)的概率。已知正态分布有性质:Pr06[ζχ]=1-N(χ-μσ)其中:ζ—正态分布随机变量χ—关键值μ—ζ的期望值σ—ζ的标准差所以:P=Pr06[ST1]=Pr06[1NSTS]1NLS]=1N-1NLS2)TTNC4由对称性:1-N(D)=N(-D)P=N1NSL+(γ-σ22)TσTArS第三，求既定STL下ST的期望值。因为E[ST|ST]L]处于正态分布的L到∞范围，所以，E[ST|ST]=S EγT N(D1)N(D2)

其中:

D1=LNSL+(γ+σ22)TσTD2=LNSL+(γ-σ22)TσT=D1-σT最后，

将P、E[ST|ST]L]代入(*)式整理得B-S定价模型:C=S N(D1)-L E-γT N(D2)(二)B-S模型应用实例假设市场上某股票现价S为164，无风险连续复利利率γ是0.0521，市场方差σ2为0.0841，那么实施价格L是165，有效期T为0.0959的期权初始合理价格计算步骤如下:

①求D1:D1=(1N164165+(0.052)+0.08412)×0.09590.29×0.0959=0.0328

②求D2:D2=0.0328-0.29×0.0959=-0.570

③查标准正态分布函数表，得:N(0.03)=0.5120N(-0.06)=0.4761

④求C:C=164×0.5120-165×E-0.0521×0.0959×0.4761=5.803

因此理论上该期权的合理价格是5.803。如果该期权市场实际价格是5.75，那么这意味着该期权有所低估。在没有交易成本的条件下，购买该看涨期权有利可图。

(三)看跌期权定价公式的推导B-S模型是看涨期权的定价公式。

根据售出—购进平价理论(Put-callparity)可以推导出有效期权的定价模型，由售出—购进平价理论，购买某股票和该股票看跌期权的组合与购买该股票同等条件下的看涨期权和以期权交割价为面值的无风险折扣发行债券具有同等价值，以公式表示为:

S+PE(S，T，L)=CE(S，T，L)+L(1+γ)-T

移项得:PE(S，T，L)=CE(S，T，L)+L(1+γ)-T-S，将B-S模型代入整理得:P=L E-γT [1-N(D2)]-S[1-N(D1)]此即为看跌期权初始价格定价模型。

发展

B-S模型只解决了不分红股票的期权定价问题，默顿发展了B-S模型，使其亦运用于支付红利的股票期权。(一)存在已知的不连续红利假设某股票在期权有效期内某时间T(即除息日)支付已知红利DT，只需将该红利现值从股票现价S中除去，将调整后的股票价值S′代入B-S模型中即可:S′=S-DT E-rT。如果在有效期内存在其它所得，依该法一一减去。从而将B-S模型变型得新公式:

C=(S- E-γT N(D1)-L E-γT N(D2)

(二)存在连续红利支付是指某股票以一已知分红率(设为δ)支付不间断连续红利，假如某公司股票年分红率δ为0.04，该股票现值为164，从而该年可望得红利164×0.04=6.56。值得注意的是，该红利并非分4季支付每季164；事实上，它是随美元的极小单位连续不断的再投资而自然增长的，一年累积成为6.56。因为股价在全年是不断波动的，实际红利也是变化的，但分红率是固定的。因此，该模型并不要求红利已知或固定，它只要求红利按股票价格的支付比例固定。

在此红利现值为:S(1-E-δT)，所以S′=S E-δT，以S′代S，得存在连续红利支付的期权定价公式:C=S E-δT N(D1)-L E-γT N(D2)

影响

自B-S模型1973年首次在政治经济杂志(Journalofpo Litical Economy)发表之后，芝加哥期权交易所的交易商们马上意识到它的重要性，很快将B-S模型程序化输入计算机应用于刚刚营业的芝加哥期权交易所。该公式的应用随着计算机、通讯技术的进步而扩展。到今天，该模型以及它的一些变形已被期权交易商、投资银行、金融管理者、保险人等广泛使用。衍生工具的扩展使国际金融市场更富有效率，但也促使全球市场更加易变。新的技术和新的金融工具的创造加强了市场与市场参与者的相互依赖，不仅限于一国之内还涉及他国甚至多国。结果是一个市场或一个国家的波动或金融危机极有可能迅速的传导到其它国家乃至整个世界经济之中。中国金融体制不健全、资本市场不完善，但是随着改革的深入和向国际化靠拢，资本市场将不断发展，汇兑制度日渐完善，企业也将拥有更多的自主权从而面临更大的风险。因此，对规避风险的金融衍生市场的培育是必需的，对衍生市场进行探索也是必要的，人们才刚刚起步。

二项式模型

二项式模型的假设主要有：

1、不支付股票红利。

2、交易成本与税收为零。

3、投资者可以以无风险利率拆入或拆出资金。

4、市场无风险利率为常数。

5、股票的波动率为常数。

假设在任何一个给定时间，金融资产的价格以事先规定的比例上升或下降。如果资产价格在时间t的价格为S，它可能在时间t+△t上升至uS或下降至dS。假定对应资产价格上升至uS，期权价格也上升至Cu，如果对应资产价格下降至dS，期权价格也降至Cd。当金融资产只可能达到这两种价格时，这一顺序称为二项程序。

⑶ 量子经济学的量子经济学与传统经济学的冲击

随着该领域的开辟，经济学的三大支柱，包括微观经济学，宏观经济学，计量经济学，全都将面临严重的挑战。其一，微观就只讲企业理论，只许规模递减，不许规模递增，所以我们的微观经济学是不能解释劳动分工的。而Adam Smith的《国富论》头三章讲的就是劳动分工。其二，宏观经济学的核心问题,差不多三分之一的诺贝尔奖理论都跟经济波动有关，有人认为根本不应该有经济波动,也就根本不应该有宏观经济学,要有问题就是噪声驱动, 计量经济学就是这个基本思想,目的就是为了得到白噪声,如果他是对的话,那就相当于热力学第二类永动机是对的，而这完全是错的。事实上，物理学家在1930年就证明，噪声冲击的阻尼谐振子应该是指数衰减的。第三，计量经济学的基本方法是回归分析，即假设这个系统是可计系统，现在做混沌的人都知道大部分系统都是不可计系统，那怎么能作回归？统计学家认为自己做的是应用统计学，统计学不承认计量经济学是其严格分支，因为小样本作出的计算机模拟很难有严格证明。
包括相对论力学、量子力学、统一场论、规范场论在内的一切形式与意义上的物理学都没能解释了为什么会存在那个“质能关系式”的问题。是啊！谁能告诉我，“质能”为什么要“守恒”，而在“不守恒”的状态下，“质能”又为什么要“转化”？难道是上帝吗？回答当然是否定的。在我们宇宙、我们的世界之所以存在着那个“质能关系式”，一个根本原因是由于——“质量是能量的聚集，能量是质量的耗散”，即从宇观或超宇观的角度上去看问题，“物质质量=物质能量”，即如果将“所有的能量兑换成质量=固有的质量”！量子经济力学”的产生需要首先解决一些悬而未决的问题或者说“量子经济力学”是在不断地解决一些悬而未决的问题的过程中产生的。在学习经济学、管理学的过程中发现：不管是东方经济学还是西方经济学均解决不了或者说均解决不好对经济事物、物质的精确量化。一个根本问题是由于，人们始终都没有解决了经济的本质或者说经济的本原是什么。“量子经济力学”学者必须要回答清楚、回答好的问题——什么是经济事物、物质的本质或者说什么是经济事物、物质的本原。什么意思呢？就是说，不能因为它们是非劳动物质形式就否定了非劳动物质形式的价值属性，而所谓“劳动价值”有赖于或者说依赖于“非劳动价值”而存在。那么，经济、价值这种物质又是一种什么物质形式呢？它不是别的，正是物理学意义上的能量物质的转化形式——力。就是说当部分自然物质以能量的方式作用于经济社会物质形态时，或者说停留在经济社会的生产与再生产过程时，那么，这部分自然物质就获得了经济能量物质、经济力的本质。换句话说，不是所有的自然能量物质都具有经济能量物质的性质、经济力的性质与作用，而只有那些停留在人类经济社会的自然力才属于经济能量物质、经济力。为何叫“经济能量”而不叫“自然能量”？为什么叫“经济力”而不叫“自然力”？说明“经济能量”和“经济力”是具体的和所指的。而这种“经济能量”和“经济力”也一定像“自然能量”、“自然力”一样具有“经济量子”意义，且一定产生于“量子场”！人是自然的组成部分，人的全部行为都由自然规律所决定。运用量子力学理论，把POWER、比较优势规律概念引入行为经济学和制度经济学领域，可以广泛解释经济人假设难以解释的诸多问题，可以为行为和制度的产生及未来的框架设计提供可观察、可操作的微观逻辑基础，具有更强的稳定性、一致性、统一性和难以证伪性，有着较普遍的现实价值和方法论意义。金融市场是一个复杂系统。对金融市场的理论研究从Bachelier算起已有100多年历史了。但金融学作为一门独立的学科，其系统的理论研究是从20世纪50年代开始的。其所用的工具基本上是经典理论中的一些方法。然而，近20多年来问题有了改观，用现代数学和物理学的方法来阐述金融市场变得活跃起来。这其中的原因，一方面是数学和物理学在其他领域的成功应用，比如在天文、化学、生物和信息等学科领域的不可或缺的应用，促使一些有远见的经济学家接受和采用新的数学和物理学方法来研究金融问题；另一方面，一些数学家和物理学家直接参与金融市场的研究，将本学科最新的研究成果和方法带到金融问题的研究中来。这些研究成果很丰富，有一些很好的专著从各自不同的角度作了比较系统的总结。特别是，最近量子理论的方法从不同角度被引进到金融问题的研究中来。1998年Ilinski用量子场论的方法来描述金融市场，他将金融市场描述为由投资组合构成的、“金融场”，其中的一个坐标描述组合的价值，其他的坐标描述在组合中各种资产所占的比例，而金融行为被当作在这个场中的运动。通过确定“金融场”的规范(gauge)变换——主要是资产的价格单位，他运用场论方法推导了资产价格和资金流量随时间演化的方程。当资金流的速度为无穷时其结论就退化为经典数理金融中的结论。不同于Ilinski的工作，Schaden提出了从量子理论的角度处理金融问题的新观点。他用市场参与者持有的资产数和现金数作为基矢来构造金融市场的状态空间，市场的不确定性由态迭加原理来刻画。他用持有数的增加和减少来定义生成算子和湮灭算子，由此用量子理论的方法导出了市场演化的Schrdinger方程。在这种描述中，他强调交易在市场中的作用，把市场的运作归结于市场参与者对资产的持有数，通过持有数的变化来描述市场的行为。这与现代金融理论通过资产的价格来描述市场的演化是很不相同的。真正有金融意义的结论应该是不依赖于描述方法的，方法上的不同而得出的不同结论可以肯定不是有金融意义的结论。由于量子模型在逻辑上比随机模型具有更大的普适性，量子模型有望能更好地揭示市场的金融含义。 在量子世界中，不确定性是内在的（这是由Heisenberg不确定性原理保证的），因此，金融市场的量子模型表明了市场本身的不确定性是内在的，这符合经济学家对金融市场的认识。这样，量子模型就更好地符合金融市场的属性。需要指出的是，关于量子理论与经典世界的关系的研究一直是理论物理学关注的一个重要问题。最近，这种研究由于与信息理论产生了联系（量子信息）而备受重视。其中，研究的重点问题之一是所谓的量子非局域性与物理实在性的关系。它说明了一些表面上看来非常有道理的现象其实是不可信的，尤其是对有人参与的金融市场，我们不能想当然地认为随机模型就反映了金融市场不确定性的属性。其实金融问题没有那么简单、采用量子模型是一个较合适的工具。尽管量子模型改变了随机模型的某些性质，但是它并没有改变金融市场本身的基本性质，而且反映出来的性质更符合实际金融市场的现实，即市场总是不完备的。我们发现量子模型更符合实际金融市场的特性。虽然在随机模型中二项式市场的风险中性世界只有惟一一个元，但是它的量子风险中性世界具有无穷多个元。这说明，量子模型是不完备的，二项式市场的不确定性是内在的，不是人们对它的认识不足造成的。，市场的信息是不完备的，我们不可能获得市场的完整信息。因此，量子方法也许可以更好地揭示金融市场的属性。 一个人的无序决定这个社会的有序，——一切蔑视以及侵害个体（的权益和活动）的行为和做法都违背天理！消费即为投资！——一切对消费者的欺行霸市、巧取豪夺、坑蒙拐骗等无疑是当今社会最大的不公之一！个体的行为决定了个人的利益！——消费、劳动（创造）、分享财富（资本）合为一个量子态（第5经济圈）则决定人生财富的几率因果性！

⑷ 什么叫金融

金融资产是实物资产的对称，是以价值形态存在的资产。企业的金融资产包括：交易型金融资产,贷款和应收款项，可供出售金融资产以及持有到期投资。个人的金融资产包括：个人存款、股票、债券、基金、证券集合理财、银行理财产品、第三方存款保证金、保险、黄金、信托等。

⑸ 微观金融学的图书简介

因而它是一门建筑在经济学和数学基础上，专门解决不确定性和动态问题 的经济学学科分支。可以说它包括现有大多数金融学分支学科，如投资学、公司金融学、金融市场学、金融工程学等核心内容。更为重要的是：如同微观经济学在整个经济学学科体系中的作用一样，它为广义金融学提供理论（包括方法论）基础。同时它和几乎所有金 融实践工作紧密地联系在一起，它的大量成果直接应用到市场第一线，这在所有经济学科 中是很少见的。 下面让我们一起来简要地回顾这门学科的发展历程，它不仅可以为我们的学习提供一 条线索，而且对于加深对整个金融理论和实践的理解，甚至对未来金融发展趋势的预测都 会有一些重要的启示。
最早在克来默（Gabriel Crammer，1728）和伯努里（Daniel Bernouli，1738）那里就有 对如何在不确定环境下进行决策的最初思考，在两个世纪后，它成为微观金融学的基础。 这长达两百年的沉寂是有其历史原因的，在早期的古典经济学家那里，他们关心整体价格 水平（如货币数量论）、利息率如何决定、资本如何参与价值分配和完成积累过程等问题， 这就是说他们不重视微观金融过程，而更多的是在宏观的意义上考察金融（经济）问题。 古典的经济学家把储蓄视为资金的供给过程，对于他们来说，重要的是利率的决定和它对 于实物经济产出的影响。而经历了1870 年边际革命后，羽翼日益丰满的新古典经济学派那 里，要么根本没有不确定性概念，如帕累托（古典两分法）的一般均衡体系；要么仅仅使 用粗浅的动态模型考察宏观问题，如维克塞尔（Wicksell）通过利息理论把宏观金融问题与 一般经济问题紧密结合在一起考虑。 20 世纪早期，费雪（Fisher I，1906）、希克斯（Hicks，1934）、凯恩（Kenyes，J.M.1936） 等重新开始审视不确定环境下的决策问题。特别是马夏克（Marschak，1938）在1938 年就 试图用均值-方差空间中的无差异曲线来刻画投资偏好。拉姆齐（Ramsey，1927）则开创性 地提出了动态的个人（国家）终身消费/投资模型。主流经济学研究者的视野再次聚焦到 时间和不确定性这两个问题上。那么自然地， 视冯· 诺伊曼- 摩根斯坦（ von Neumann-Morgenstern，1947）期望效用公理体系的建立为新（微观）金融学的启蒙是合适 的。接下来，以当时年仅25 岁的马科维茨（Markovitz，D.1952）的博士论文《投资组合》 （investment portfolio）发表为标志，现代（微观）金融学起源了。他们的后续者包括夏普（Sharpe）、林特纳（Lintner）、莫辛（Mossin），在对于信息结 构做出更为大胆的假设后，他们获得一个由期望效用公理体系出发的单期一般均衡模型 ——资本资产定价模型（capital assets pricing model，CAPM），它也奠定了现代投资学的 基础。尽管在这个均衡体系中，风险已经有了明确的体现，但它仍然不过是一个比较静态模 型，这与实际生活相去甚远。把它向多期，特别是连续时间推广成为当务之急，但是对动 态不确定问题的深入研究需要更为复杂和精密的数学工具。 这项技术性更强的工作也在以一种不同的方式进展着。对资产价格运动过程的性质的 探索是现代金融学研究的又一条重要线索。不确定性的引入倾向把价格变化视为一个由外 生冲击驱动的随机过程。早在1900 年，法国人巴舍利耶（Bachelier，L）的早期工作实际 上就奠定了现代金融学发展的基调。但遗憾的是，在长达半个多世纪的时间内他和他的著 作《投机理论》（speculation theory）一直被埋没而无人知晓。有一些讽刺抑或是启发意味 的是：和他的工作同时并进，在大西洋彼岸的美国纽约华尔街（Wall street），道和琼斯 （Dow&Jones）也开始了他们的事业。哈密尔顿（Hamilton）发展了现在为大多数投资者 所熟悉的理论（波浪理论），并最终发展为所谓的技术分析（technical analysis）。 尽管远隔万里，他们的工作都在试图解决同一个问题——“股票价格可以预测吗？” 他们的回答是如此的不同，就注定华尔街（实践）和金融学教授（理论）在70 年内无缘识 荆。感谢萨维奇（Savege）和克鲁甄加（Karuzenga）在1965 年重新发掘了巴舍利耶的工 作，这使得现代金融学的发端向上追溯了60 年。 价格过程被拟合为从马尔可夫过程到独立增量过程，再到（几何）布朗运动（Brownian motion），这就使得研究由随机因素决定的动态过程成为可能。随着假设的进一步明确， 在数学上越来越容易获得明确的结果。与此同时，日本数学家伊藤清（Ito K.）定义出了 在随机分析中具有重大意义的伊藤积分（Ito integral），同列维（Levy）、维纳（Weiner N） 等数学家一起，他们开创和拓展了处理随机变量之间变化规律的随机微积分基本定理。不 过，他们还没有意识到他们的工作也正在为微观金融研究制造出设计精良的武器。 默顿（Merton，R.C.1971，1973）和布里登（Breeden，1979）敏锐地察觉到了这种相 关性，使用贝尔曼（Bellman）开创的动态规划方法和伊藤随机分析技术，他们重新考察了 包含不确定因素的拉姆齐问题——即在由布朗运动等随机过程驱动的不确定环境下，个人 如何连续地做出消费/投资决策，使得终身效用最大化。无须单期框架中的严格假定，他们 也获得了连续时间跨期资源配置的一般均衡模型——时际资产定价模型（ICAPM）以及消 费资产定价模型（CCAPM），从而推广并兼容了早先单一时期的均值——方差模型。这些 工作开启了连续时间金融（continuous-time finance）方法论的新时代（Merton，1990）。 作为新方法论的一种运用，布莱克（Black F.）、斯科尔斯（Scholes M.）于1973 年成 功地给出了欧式期权（European option）的解析定价公式⑥，这就激发了在理论和实际工作 中大量运用这种方法的热情。他们工作的开创性体现在三个方面：第一，使用瞬间无风险 的自我融资（self-financing）交易技术；第二，用无套利方法，获得具有普遍意义、不包含任何风险因素的布莱克-斯科尔斯偏微分方程；第三，他们同时诱发的对于公司金融和实际 投资领域内问题的或有权益分析方法（contingent claim analysis）以及真实期权（real option） 方法的深入研究和大量运用。尽管随机分析是他们最重要的技术手段和理论外观，但是合 成不包含任何风险因素的投资组合和“一物一价法则”恰恰正是他们（经济学）思想的精 华所在。这是非常有启发的，它导致了对于所谓金融基本原理——无套利（no arbitrage） 原则的重新认识。
遵循这条思路，考克斯（Cox，1976）开创了基于无套利的风险中性（risk neutral）定 价方法。紧接着，随着哈里森（Harrison D.）、帕里斯卡（Paliska，1979）和哈里森与克瑞普斯（Kreps，1981）杰出论文的发表，进一步研究的基调被设定了：他们证明了一个无套利的均衡体系可以由等鞅测度化来获得。这不仅使得1938 年由多布（Doob）建立的鞅（martingale）数学在金融分析中占据了主导地位，也向无套利一般均衡迈出了重要一步。随之而来的便是市场结构问题，怎样才算是一个完备的，能够在不确定环境下，圆满 完成资源跨期配置任务的金融市场呢？作为对于阿罗早期工作的一种回应和扩展，拉德纳（Radner，1972）提出，不需要无限种类和数量的金融资产，也可以完成不确定环境下的资源跨期配置。正如同微观经济学视一般均衡为最高智力成就一样，微观金融学也把资源 跨期配置的一般均衡作为自己的最终目标。以德布鲁的一般均衡为蓝本，感谢达菲和黄（1985）的出色努力，他们证明了多次开放的市场和有限数目的证券可以创造出无限的世 界状态（states of the world），而这就成功地为德布鲁的均衡提供了一个动态的答案。这不仅意味着动态一般均衡的必然存在并有其特定现实解决方案，而且它从理论上证明了资本 市场存在的合理性和它对于有效跨期资源配制的重要性。
我们把微观金融视为一个从个体决策行为到市场动态一般均衡和产生合理福利效果的不断扩展的过程。它信奉最通用的主流经济学的新古典原则，从美学的角度看，它已臻化境。正统（新古典）经济学信奉的两个准则：
（1）个体是效用最大化的（最优化）；
（2）市场帮助人们实现这个愿望（市场竞争均衡）。
在微观金融分析上体现得淋漓尽致。尽管它是一个深思熟虑的逻辑体系，我们仍然应当牢记著名经济学家和一个成功的投资者凯恩斯（Keynes J.M.）的箴言：
“金融学理论是一种方法而不是教条，它是有助于你作出正确判断的一种思考问题的技巧。”

⑹ 关于金融，能告诉我里面大概包含了那些含义，我应聘急需

什么是金融

其他回答 共 3 条金融学的历史在经济学中令人咤舌的短。经济学家们早就意识到信用市场的基本经济功能，但他们并未热衷到在此基础之上做进一步的分析研究。正因为如此，关于金融市场的早期观点大多非常直观，而且绝大多数都是由实业家们提出来的。而对金融市场进行开创性理论研究的 Louis Bachelier (1900) 似乎根本就被理论家和实业家们所忽视和遗忘了。

投资组合理论

以上事实并不意味着早期经济学家们忽视了金融市场。Irving Fisher (1906, 1907, 1930) 早就描述了信用市场在经济活动中的基本功能，尤其是其作为在时间上分配资源的作用－－他已经认识到风险在这一过程中的重要性。之后 John Maynard Keynes (1930, 1936), John Hicks (1934, 1935, 1939), Nicholas Kaldor (1939) 及 Jacob Marschak (1938) 在他们发展货币理论的过程中，也已经开始孕育不确定性 (uncertainty) 具有重要意义的投资组合理论了。

但是对于那一时期的很多经济学家来说，金融市场仍然被认为只不过是纯粹的“赌场”而非真正的“市场”。他们认为资产价值大多是由资本收益的期望和反期望决定的，因此它们是“自己被自己套牢”了。John Maynard Keynes 的“选美”类比是其中代表性的观点。

因为如此，很多人对投机行为的研究费了不少笔墨(投机行为即为今后零售所需而进行的商品或资产买入或短期卖出的行为)。比如说，John Maynard Keynes (1923, 1930) 和 John Hicks (1939) 在其对期货市场的开创性文章中论述道，商品交割的期货合同的价格通常要低于该商品未来现货交割价的期望值 (Keynes称之为“正常交割延迟”) Keynes 和 Hicks 认为这在很大程度上是因为套期保值者将他们的价格风险转让给了投机者以换取风险溢价(Cat 注：亦称风险贴水)。Nicholas Kaldor (1939)则分析了投机活动是不是能稳定价格的问题，这在很大程度上扩展了Keynes 的流动性偏好理论。

(后来 Holbrook Working (1953, 1962) 则认为套期保值者和投机者的动机没有任何区别。这一论点引发了早期的实证研究浪潮－－ Hendrik Houthakker (1957, 1961, 1968, 1969) 发现有利于正常交割延迟的证据而 Lester Telser (1958, 1981)则发现了不利证据。)

John Burr Williams (1938) 是挑战经济学家对金融市场是“赌场”观点及资产定价问题的先锋之一。他认为金融资产的价格反映了该资产的“内在价值”，其可以用该资产未来预期股利现金流的折现价来表示。这一“基本派”观点与 Irving Fisher (1907, 1930) 的理论，以及诸如Benjamin Graham等实业家的“价值投资”方法不谋而合。

Harry Markowitz (1952, 1959)意识到当“基本派”观点依赖于对未来的预期时，风险因素必须要起作用，从而由Jonh von Neumann 和 Oskar Morgenstern (1944) 创立的预期效用理论可以得到非常有效的利用。Markowitzd 在风险-收益协调均衡的前提下系统阐述了最佳投资组合选择理论--该理论从此成为“现代投资组合理论”（简称“MPT”）的前身。
如之前所述，关于最优投资组合分配的早期观点早就已经在Keynes, Hicks, 及Kaldor等人的货币理论中被提及和考虑到，因而James Tobin (1958) 将货币因素加入Markowitz的理论中得到著名的“两基金分离定理”也是非常符合逻辑的一步。Tobin 有效的论证了经济个体将通过投资在一种无风险资产（货币）和唯一的风险资产组合（这一组合对所有人都相同）来分散其储蓄风险。Tobin 声称，对风险的不同态度，仅导致货币和该唯一风险资产的组合不同而已。

Markowitz-Tobin理论并不是非常实用。特别是估计风险分散化利益时要求实业家们计算每一对资产收益间的协方差。William Sharpe (1961, 1964) 和 John Lintner (1965) 在他们的资产定价模型(CAPM)中解决了这一操作性困难。他们论证了只要计算每一种资产和一个市场指数之间的协方差便可以得到和Markowitz-Tobin同样的结果。由于计算量大大减少到这一模型中少量的几项(betas,贝塔系数)，最优投资组合选择具备了计算上的可行性。很快的，实业家们就开始运用CAPM了。

CAPM后来受到了Richard Roll (1977, 1978)一系列实证上的批判。可以对其取而代之的改良理论之一为Robert Merton (1973) 的跨期资产定价模型。Merton的方法和理性预期假设引导了后来Cox, Ingersoll 和 Ross (1985) 的资产价格偏微分方程，他的模型可能离Robert E. Lucas (1978) 的资产定价理论仅一步之遥。

另一个更有意思的可以取代CAPM的理论是Stephen A. Ross (1976) 的“套利定价理论”(APT)。他的方法偏离了CAPM中风险与资产的逻辑，却全面发展了关于“套利定价”的观点。如Ross所声称的，套利的理论推导在他的这一理论中并不具有唯一性，但实质上却是所有金融理论中的基础逻辑和方法论。如下的著名金融定理解释了Ross的观点。

Fisher Black 和Myron Scholes (1973) 著名的期权定价理论及Robert Merton (1973) 的理论在很大程度上依赖于对套利的逻辑推导。直觉上来说，如果期权收益可以由一个由其他资产组成的投资组合复制的话，那么这个期权的价值一定等于该投资组合的价值，否则的话就会存在套利的机会。套利的逻辑还被M. Harrison 和David M. Kreps (1979), 及Darrell J. Duffie 和Chi-Fu Huang (1985) 用来计算多期(即“长期存在的”)证券。所有这些还反映在由Roy Radner (1967, 1968, 1972), Oliver D. Hart (1975) 及其他经济学家等创立的关于(完全和不完全)资产市场一般均衡的新瓦尔拉斯理论中。

著名的关于公司金融结构与公司价值无关性的Modigliani-Miller定理(简称“MM”定理)也应用了套利的基本逻辑。这一由Franco Modigliani 和 Merton H. Miller (1958, 1963) 创立的著名定理可以看成是最初由Irving Fisher (1930) 创立的“分离定理”的一个推广。事实上，Fisher认为在完全和有效的资本市场上，私人企业主的生产决策和企业主自己多期的消费决定应当是相互独立的。他的意思是说，企业的利润最大化生产计划将不会受到企业主的借贷决定的影响，即生产决策和融资决策是相互独立的。

Modigliani-Miller 在套利假设下扩展了Fisher 的这一定理。将企业看作是资产，对具有不同融资政策的企业来说，如果它们基本的生产决策是相同的话，那么这些企业的市场价值就应当是相同的。否则的话就会存在套利机会。因此，不管公司的融资结构如何，套利机会的存在保证了公司的价值一定相同。

⑺ 金融数学的起源

金融数学的历史回顾
关于金融数学的起源最早可以追溯到1900年
l 法国天才Bachelier Louis在Einstein和Wiener（正式建立了Brown运动的数学模型1905年）之前1900年就已经认识了Wiener函数的一些重要性质，即扩散方程和分布，并在其博士论文The Theory of Speculation中首次给出了欧式买权的定价公式。
l 1952年Harry M. Markowitz(1927-)（纽约市州立大学，1990年诺贝尔经济学奖获奖者之一）提出投资组合的选择（Portfolio selection）理论。如果一个投资者为减少风险同时对多种股票进行投资，那么什么样的投资组合最好？均值方差最优投资组合模型。
l 1958年Modigliani，F.(1985年诺贝尔经济学奖获奖者之一), Miller，M.H.（1923-2000）（芝加哥大学，1990年诺贝尔经济学奖获奖者之一）提出Modigliani-Miller定理（MMT），他断言，在一定的条件下，公司的市场价值只依赖于它的利润流，而于它的资本结构无关，即与债权与股权之间的比例无关；也于它的分红策略无关，即与债权者与股权者之间的利润分割无关。William F. Sharpe(斯坦佛大学，1934-)资本资产定价理论模型（CAPM）。Markowitz, Miller, Sharpe 获1990年诺贝尔经济学奖。
l 1964年，Sprenkle提出了“股票价格服从对数正态分布”的基本假设，并肯定了股价发生随机漂移的可能性。同年，Boness将货币时间价值的概念引入到期权定价过程，但他没有考虑期权和标的股票之间风险水平的差异。
l 1965年，著名经济学家萨缪尔森(Samuelson)把上述成果统一在一个模型中。1969年，他又与其研究生Merton合作，提出了把期权价格作为标的股票价格的函数的思想。
l 1971年Robert C. Merton (1944-哈佛大学教授，数学硕士)首次提出了最优消费与投资组合问题，用随机动态规划的方法引入金融数学。Robert C. Merton，Myron S. Scholes1997获年诺贝尔经济学奖。
l 1973年Fisher Black(1938-1995哈佛大学应用数学博士)和Myron S. Scholes(1944-（斯坦福大学教授，工程学士）)在《政治经济学杂志》发表具有划时代意义的“期权定价与公司财务”一文，该论文首次提出了金融衍生品的期权定价理论，获得了Black-Scholes期权定价模型。Robert C. Merton (1944-)进一步完善和系统化这一理论。1973年在Black和Scholes用几何Brown运动来刻画价格波动规律，用无套利复制的方法建立了欧式期权的定价公式。
两种证券：股票 债券
欧式看涨期权

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在B—S模型之前，虽然众多学者已经建立了各种各样的期权定价模型，但这些模型几乎不具备任何实用价值，因为它仍或多或少地包含一些主观的参数，如投资者个人对风险的态度、市场均衡价格等。
1973年Robert C. Merton (1944-)在《经济和管理科学》发表题为“理性期权定价理论”论文，后来和Black，Scholes合作发表了多篇文章，并对经典的Black-Scholes模型从多方面做了进一步改进和发展（如股票价格的跳扩散模型）。
他们的工作被称为华尔街的“第二次革命”，B-S公式被成千上万的投资者每天是用，被誉为有史以来用的最多的数学工具，同时他们开创性的工作也大大推动了数学在经济学金融学的应用和发展（如随机分析，随机控制，随机微分方程，数值计算，优化理论，数理统计，非线性数学等）。
Black-Scholes “期权定价与公司财务”一文的发表过程曾被两次退稿，第一次《政治经济学杂志》主编退稿的理由是：金融内容太多，经济学内容少；《经济与统计评论》退稿时甚至没有说任何理由。后来《政治经济学杂志》换了主编，在Miller的推荐（“打招呼”）下，在1973年才得以发表。而B-S公式的实证论文在1972年就在《金融学杂志》上发表。B-S公式是使用频率最高的数学公式之一，该文的引用率高达一万三千多次（13299次）远远高于其他经济学诺奖的获奖者（如Samuelson 为3993）。
l 1976年Ross,S.A.(1944- )针对资本资产定价模型（CAMP）提出了一个多因子模型，即套利定价模型（ATP）,其主要结论是：无套利假设等价于某种等价概率测度的存在，这使得每一种金融资产对该概率测度的期望收益率都等于无风险证券的收益率。
l Harrison 和 Krops(1979), Harrison 和 Pliska(1981),奠定了期权定价鞅方法的理论。主要结论是，在给定的市场模型下，如果等价鞅测度存在，则市场是无套利的，如果等价鞅测度存在且唯一，则市场是完备的，即市场上的任意未定权益都是可达到的。完备市场上任意未定权益有唯一无套利定价，即为未定权益的折现价格在等价鞅测度下的数学期望。完备市场是以理想的市场模型，现实市场多为不完备市场。
l Follmer 和 Sondermann(1986)首次用均值方差准则研究了不可达未定权益（non-attainable claim）的套期保值问题，依此准则，Martin Schweizer (1994)，在假定风险资产的价格过程是满足一定形式的半鞅并且未定权益满足F-S分解的条件下，给出了任意未定权益的最优套期保值策略和近似定价。

⑻ 何谓“市场有效理论”

有效市场理论（Efficient Markets Hypothesis，简称EMH），始于1965年美国芝加哥大学著名教授尤金·法玛在《商业学刊》（ Journal of Business）上发表的一篇题为《证券市场价格行为》的论文。并于由尤金·法玛（Eugene Fama）于1970年深化并提出的。“有效市场理论”起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。

(8)Bachelier模型原油期货扩展阅读：

理论意义 ：
提高证券市场的有效性，根本问题就是要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题，其中最关键的一个问题就是建立上市公司强制性信息披露制度。从这个角度来看，公开信息披露制度是建立有效资本市场的基础，也是资本市场有效性得以不断提高的起点。