航油期貨套保合約

1. 分析2009年我國幾家航空公司運用期權合約，帶來巨額實際虧損及潛在虧損的原因拜託各位大神

期權合約是關於在將來一定時間以一定價格買賣特定商品的權利的合約。東航巨虧的套保合約簽訂於2008年6月份，簽訂對象為數家國際知名投行。航油套期保值是指航空公司為了應對油價的上下波動帶來的經營風險，對未來所用航油進行保值增長的一種金融衍生品工具，通過買入或賣出遠期航油合約，鎖定成本。但東航此次所簽合約遠非「鎖定成本」這么簡單，其結果也完全背離了其管理者們的初衷。根據東航公告，所簽訂的航油套期保值期權合約分為兩個部分，在一定價格區間內，上方買入看漲期權，行權價約為140美元，同時下方賣出看跌期權，行權價約為60美元。在市場普遍看漲的情況下，採用這種結構的主要原因是利用賣出看跌期權的收益來對沖昂貴的買入看漲期權費，同時要承擔市場航油價格下跌到看跌期權鎖定的下限以下時的賠付風險。合約簽訂後不久，國際油價從140美元/桶高台跳水直線回落，最低探至40美元/桶以下的價位，而東航所簽訂的合約因為油價跌破60美元/桶價格。 [5] 中國國航與東航的情形類似，通過買入看漲期權鎖定原料成本的願望可以認定為套保，但其基於牛市判斷而賣出看跌期權，在規避了油價上漲產生的風險的同時，也成為期權的莊家，產生了一個新的價格下跌的敞口風險。如果國航僅通過買入看漲期權進行套保，則最大虧損也僅為已支付的權利金。但很不幸，國航為貪圖賣出看跌期權所得的丁點權利金而陷入了「結構性期權」套保迷宮，從而使自己面臨深度虧損之境。

2. 中國航油期權交易巨虧案對內部控制建設的啟示

東航航油套保巨虧截止2008年底，東航航油套保公允價值損失為62億人民幣，其根本原因在於，東航完全背離了航油套保所包含的保值作用，變為一種投機行為，從其

3. 非期貨公司結算會員都指什麼機構

非期貨公司結算會員是只那些只能從事自營業務、不能從事經紀業務的交易所會員單位，比如投資基金、投資公司等，只要交易所審核批准，都可以成為直接和交易所結算的自營會員。

銀行（如果成為交易所會員的話）不是結算會員，而是特別結算會員。是一種特殊的會員類型，其為非結算會員提供結算服務，承擔（交易）結算風險，但自己不參與期貨交易。

你說的航空公司做航油套期保值業務必須在期貨公司開設法人賬戶（或申請成為交易所自營會員），因為自然人是不能申請套保交易的。

4. 500~700字左右關於航空業航油套保巨虧急需金融期貨人才的文章。

在過去的一年中，部分央企在金融衍生品市場上栽了跟頭。中國國航去年底的燃油套期保值合約公允價值損失已擴大到68億元；東方航空去年底航油套保影響公允價值損失已達62億元。
如此數額巨大的虧損，引發了一系列連鎖問題，其中尤以金融人才匱乏為重。中國很多機構投資者在對國外復雜金融衍生品不了解的情況下進行投資，屬於國際上典型的比較幼稚的投資者。如何建立自己的人才培養體系就顯得格外重要。
一、反思當前金融教育的弊端和金融人才培養體制的缺陷，完善人才培養、錄用制度，在重大投資項目下，盡可能聽從專業人士建議，切勿主觀臆斷。
二、著力培養各類高端金融從業人員，使他們成為熟練掌握現代金融理論方法和技術，通曉國際金融企業運作方式和慣例，具有全球視野並能把握全球經濟與金融趨勢的復合型高級金融人才。
三、擴大人才的選拔范圍，從單一的國內選拔轉向世界選拔；課程設置將充分吸取國際頂尖商學院的金融專業課程設置經驗；管理團隊將尤為強調國際眼光、國際教學經驗。

以上是我寫的文章，以下是建議：
其實人才只是一方面，各大航空公司本身不缺人才，碩士博士盡有，還有實戰經驗頗豐的海龜派，但為什麼最終還是出現了巨虧呢？ 難道這么多人才中就沒有人做過建議嗎？ 我想一定有，而且人數不在少，那為什麼這些航空公司沒有聽從人的建議呢？ 這才是深層次的原因， 體制和決策機制本身就存在問題，人才並沒有得到應有的使用。 還有諸多問題，某些還涉及政治因素，這些就不在這一一闡述了。

5. 什麼是航油套保

做航油期貨是為了固化航油成本，規避國際航油市場價格大幅波動的風險。東方航空董事會秘書羅祝平，在接受采訪時鄭重表示，「公司從事的是航油套期保值，沒有投機。」

航油期貨交易一直堅持著三不原則，即不越權，不做空，不投機。」羅偉德強調說。「不越權，就是公司進行的航油套保數量和時限不能超越董事會的授權；不做空，就是在交易中只買入，不拋空；不投機，就是買入航油期權只為固化成本，不以在期貨市場牟利為目的，
http://www.vsmo.com.cn/kexue/shuyu/200812/09-912.html

6. 航油套期保值的策略

為了更好實現套期保值目的，企業在進行套期保值交易時，必須注意以下程序和策略。
（1）堅持均等相對的原則。均等，就是進行期貨交易的商品必須和現貨市場上將要交易的商品在種類上相同或相關數量上相一致。相對，就是在兩個市場上採取相反的買賣行為，如在現貨市場上買，在期貨市場則要賣，或相反。
（2）應選擇有一定風險的現貨交易進行套期保值。如果市場價格較為穩定，那就不需進行套期保值，進行保值交易需支付一定費用。
（3）比較凈冒險額與保值費用，最終確定是否要進行套期保值。
（4）根據價格短期走勢預測，計算出基差（即現貨價格和期貨價格之間的差額）預期變動額，並據此作出進入和離開期貨市場的時機規劃，並予以執行。

7. 三百到五百字左右關於航空業航油套保巨虧急需金融期貨人才的文章。

呵呵~~~看來「經濟半小時」你沒有看明白
他們為什麼虧損，是因為沒有嚴格執行套期保值業務，而是做了投機生意。

8. 航油套保具體什麼含義啊

2008年11月29日，在披露18.3億元的航油套保損失兩天之後，東方航空(3.93,0.00,0.00%,吧)股份有限公司（600115.SH）財務總監羅偉德，向本報記者詳解了東航「套保」邏輯。 「我們做航油期貨是為了固化航油成本，規避國際航油市場價格大幅波動的風險。」東方航空董事會秘書羅祝平，在接受本報記者采訪時鄭重表示，「公司從事的是航油套期保值，沒有投機。」
此前兩天，東航發布公告稱，截至2008年10月31日，公司的航油套期保值合約所測算的公允價值損失約為18.3億元人民幣。但有媒體和分析師對東航的說法並不買賬，認為東航如此大的浮虧，可能是「投機行為」所致。
三不原則
事實上，東航航油期貨的虧損不但引起了投資者的關注，有關主管部門也十分關心。
28日，東航有關領導特地去上海證監局詳細進行了匯報。「但我們並沒有接到有關政府部門要求公司停止這項業務的指示。」羅祝平說。
而據東航股份公司財務總監羅偉德介紹，早在2003年，東航就已開展了這項業務。
「當時也是為情勢所迫。」羅偉德回憶道。「2000年至2003年間，國際原油市場價格在每桶17.45美元至37.8美元間大幅波動，航油成本已佔公司運營成本的三分之一，嚴重影響公司業績。」
那幾年，羅偉德每年都要與公司總經理一起去美國及香港進行業績報告路演，經常遭遇投資者質詢：「東航為何不開展航油套期保值，鎖定成本，減少市場波動的風險？」
為此，從2003年開始，東航一直在向國家有關部門申請，要求獲得開展航油期貨交易業務的資格。然而，直至今日，中國證監會頒發的31張期貨牌照名單中，幾乎都是生產型中央企業，與東航和國航等航空央企無緣。
這使東航等無法直接進場進行航油期貨交易，他們不得不通過高盛、摩根、瑞銀、匯豐等國際著名投行，買入航油期權進行航油套保。
東航的航油期貨交易場所，選擇了新加坡。「這里既有著名的航油生產企業，又有航油期貨交易中心，新加坡航空公司、台灣中華航、香港國泰等亞洲主要航空公司，以及一些國際著名期貨公司，均在此進行交易。」羅偉德說。
2003年，東航董事會討論決定，同意公司經營層開展航油套期保值業務，同時制定了約束條款，規定購買的套保期權不得超過三年；買入的航油期權數量不能超過公司「國際」和「港澳」航線年實際需求量。
「我們的航油期貨交易一直堅持著三不原則，即不越權，不做空，不投機。」羅偉德強調說。「不越權，就是公司進行的航油套保數量和時限不能超越董事會的授權；不做空，就是在交易中只買入，不拋空；不投機，就是買入航油期權只為固化成本，不以在期貨市場牟利為目的。」
羅偉德給記者提供了一組數據：2008年，東航計劃耗油量280萬噸，其中50%為國際及地區航線用油需求（140萬噸，也即為東航董事會授權「套保」的上限）。而目前，東航至2011年的航油敞口合約余額約為2463萬桶，摺合為312萬噸，按年計每年104萬噸，為東航董事會授權交易數量的74%。但截至10月31日，根據該日國際航油市場的價格計算，東航賬面浮虧18.3億元。
「這是因2007年我國會計制度與國際接軌後才被要求記錄的公允價值損失，並非現金實際損失，未來是否有實際損失，以及損失的大小，依賴於合約剩餘期間的油價走勢。」羅偉德說。「由於公司的航油現貨購買量遠大於期權買入量，因此，航油價格的下跌給我們帶來的收益大於損失。」

9. 我打算寫石油期貨方面的碩士論文，金融專家們請進

我國建立石油期貨市場的可行性分析

內容摘要：國際油價的動盪給中國經濟的發展帶來巨大的消極影響，恢復石油期貨勢在必行。本文從油價高漲對我國經濟的沖擊出發，分析了建立期貨市場的條件及期貨市場與現貨市場的差別，進一步探討了恢復石油期貨的必要性和可行性。

關鍵詞：石油期貨 期貨市場 現貨市場 必要性 可行性

據國家能源部門統計資料，我國是一個石油資源短缺的國家，人均可采儲量只有2.6噸，世界平均水平是23.5噸。目前我國的石油產量為1.6億噸上下，居世界第五位，各類成品油產量1億噸左右。同時，我國又是石油消費大國，原油需求超過2億噸，成品油消費量超過1.5億噸。
2003年中國消費了全球7.6%的石油，成為世界第二大能源消費國，僅次於美國。石油在中國國民經濟運行中的地位正日漸突出，而國際石油市場的頻繁波動，又在時刻影響著中國經濟。

油價高漲對我國經濟的沖擊

國際油價近期大幅上漲，對世界經濟帶來了很大的不確定性。面對油價上漲，中國作為一個全球石油市場新興的需求大戶，顯然不可能置身局外。油價上漲對中國經濟產生巨大的負面影響，具體表現如下：
油價上漲直接遏制我國GDP的增長。石油價格上漲的直接影響，表現為降低國內生產總值增長率和拉動物價上漲。油價上漲將導致外匯支出增加、凈出口減少，進而降低GDP增長率。油價上漲對經濟增長率的影響程度取決於一次能源消費結構、石油消費總量和對外依賴程度，石油佔一次能源比例越大、對外依賴程度越高，油價上漲的影響就越嚴重。
油價上漲給國內石油相關產業的發展帶來了巨大的風險。例如：航空業、交通運輸業、旅遊業、以石油化工為原料的製造業等。油價過高，便會影響到石油相關產業，從而引起連鎖效應，使許多企業成本大幅度提升，影響企業的盈利能力。有些企業甚至因為無法避免價格風險而面臨停產、停業或倒閉。
油價劇烈波動嚴重影響石油石化行業本身的健康發展。當然，對採油企業而言，油價上漲卻是福音。例如，國際油價每上漲1美元，中海油的銷售額就要增加9000萬美元，純收入就要增加6000萬美元。但油價不可能只漲不跌。如果油價下跌，採油企業的銷售額和純收入就要下滑，就會使企業的收入不穩定，給企業的長久穩定經營帶來不利因素。石油價格過低將使國內石油行業虧損，價格過高則會給石化及下游產業帶來嚴重影響。
油價高漲嚴重威脅著我國的經濟安全。首先，高油價對中國的石油進口帶來了直接的壓力。其次，油價上升將加大中國的通脹壓力。作為一種基礎能源產品，石油漲價的影響面十分廣泛，從航空、汽車消費到石油化工、居民生活等，無不受到油價變化的影響。

建立期貨市場的條件及期貨交易與現貨交易的區別

第一，交易的目的不同。現貨交易的目的在於商品實物本身。在現貨交易中，買賣雙方依據商定的合同條款，在確定的時間內進行商品實物的交割，從而實現商品所有權的轉移。而期貨交易的目的則是在商品實物自身之外，或者說期貨交易者對實物交收並不感興趣，買賣期貨的目的是利用期貨市場價格的上下波動進行期貨保值或投機獲利。因此，期貨交易一般並不涉及到實物所有權的轉讓，只是期貨合約所有權的轉移，以便轉嫁與這種所有權有關的商品價格變動的風險。第二，交易的形式不同。現貨交易一手交錢，一手交貨，隨行就市，買賣雙方直接商價交易。而期貨交易則是集中在商品交易所內進行，買進或賣出的是期貨合約，這種期貨合約已是商品交易所規定的標准化契約，也就是在規定的時間和地點交割一定品質規格標準的商品，並付清全部貨款。期貨交易可以在交易所內連續買賣、交易轉手。而現貨交易，即使是遠期合同，由於其不標准性和特殊交易確定而難以進行連續買賣。

我國建立石油期貨市場的必要性

期貨市場的功能主要是價格發現、規避風險和投機功能。我國建立石油期貨市場的必要性如下：
建立石油期貨市場，有利於企業合理經營，規避價格變動帶來的風險。
石油期貨具有價格發現的功能，可以綜合反映出供求雙方對未來某個時間供求關系和價格走勢的預期，給企業以生產和銷售指導。企業可以通過現貨市場與期貨市場的反向同量操作，規避價格變動帶來的風險。油價的上漲是全球性的，然而，國外的航空公司所受的沖擊卻遠遠小於國內的航空公司，原因就是國外的航空公司參與到石油期貨交易中，利用期貨交易進行套期保值，從而使公司的航油成本得到預先的控制。
建立石油期貨市場，有利於我國爭取石油定價權，增強國際競爭能力，改變對國際油價的被動接受。
中國雖擁有巨大的石油進口量，卻在國際(石油)定價機制里連0.1%的權重都沒有，原因就在於我國市場沒有形成機制，採取的是國家統購統銷、價格被動跟蹤的體制。要改變這種被動的局面，必需建立石油期貨市場。
建立石油期貨市場，有利於改革與完善石油的定價機制與流通體制。
我國石油價格與國際市場的接軌，是以新加坡等地加權平均價格為定價依據。這種定價不僅價格接軌簡單機械，調價時間滯後，而且由於沒有充分考慮國內具體情況，所以難以反映國內油品市場的真實供求狀況，同時還公開了我國的貿易價格，會因國際價格被操縱而造成損失。而期貨市場是一個公開、集中、統一的近似於完全競爭的市場，石油期貨價格能夠最大限度地反映全社會對石油價格的預期，能夠反映真實的市場供求關系，是真正的市場價格。因此，藉助期貨市場可以建立科學的石油定價機制及規范有序的流通體制。
建立石油期貨市場，有助於解決國家石油儲備。
石油戰略儲備體系是為了保障國家的經濟安全和社會的穩定，由中央政府投資或者以其它方式擁有和控制一定數量的原油或成品油儲備，在發生戰爭、大規模禁運等非常時期，可用於應對國際石油市場的劇烈動盪，減少或屏蔽可能給國民經濟帶來的沖擊。
我國已決定在「十五」期間建立石油戰略儲備，2005年，中國將正式實施戰略石油儲備計劃，這是一項耗資巨大的工程，初步匡算，儲備1000萬噸石油，需用資金約250億元，而且需要一個相當長的建設周期。從國際經驗看，建立國內石油期貨市場，是一條能夠為解決國家石油儲備提供雙贏的渠道：既能為國家增加石油儲備，又能節省大量的財政支出。

建立石油期貨市場，有利於減緩WTO對國內產業的沖擊。
在我國加入WTO的情況下，國內油價逐步與國際接軌，特別是在石油進口依存度逐年走高的趨勢下，世界市場石油價格的變化，必然對我國石油業產生較大影響。尤其是我國要逐步開放成品油市場，與其在2年後讓國外成品油長驅直入，不如首先開放國內市場，通過市場化的競爭為國有石油企業參與將來的角逐打下管理基礎。
國內期貨市場發展的經驗已經證明，在推動產業發展方面，期貨市場能夠大大加快其市場化規模化速度。從銅期貨市場的實踐來看，經過幾年的發展，上海期貨交易所已成為亞洲最大、世界第二的銅期貨交易中心，為提高我國銅產業的抗風險能力打下了堅實的基礎。
建立石油期貨市場，有利於利用其投機規范功能。
一方面可以規避國際油價波動的負面影響，另一方面還可以從市場價格波動中獲取更多的利益。投機是指投機者利用期貨市場的價格波動，通過買空或賣空低進高出運作，期望從期貨合約價差中獲取利潤的一種交易方式。期貨市場系由避險者與投機者所組成，避險者不願意承擔價格變動的風險，投機者卻有能力而且願意承擔風險。原因在於在期貨市場上用少量的本錢就能做數倍於本錢的生意，能以極有限的資金作高速的周轉，尋求盡可能多的投機獲利機會。期貨市場的流動性越強，市場成交量就越大，市場也就越興旺，這種流動性主要來自投機者的操作。但其行為必須受到嚴格的監督和管理，必須嚴格地按照交易規則去正常地牟利，從而把投機行為變成一種有用的經濟工具。有了投機者的參與，加快了價格的運動，增加了交易量，可更好地調節市場供求關系。
我國建立石油期貨的可行性分析

過去的探索是我們寶貴的經驗
1993年4月，上海石油期貨交易所開始試運營，5月份轉入正式交易。當時推出的標准期貨合約有大慶原油、90#汽油、0#柴油、250#燃料油四種。當時現貨市場可自由交易的是在國家計劃以外的企業自銷油原油和成品油，分別佔到當年產量的5％和9％，總量分別約有2000萬噸和1000萬噸，這就是當時期貨交易對應的現貨量。即使這樣，日均交易量還是達到了26萬噸，僅次紐約和倫敦交易所的水平，位居全球第三。為防範風險，交易所專門開發出一套擁有自主知識產權的風險控制系統。雖然失敗了，但是它能使得相關人員獲得了經驗並為我國培養了大批期貨從業人才。
市場需求力量日漸強大，市場條件日趨完備
投資者需求是石油期貨存在和發展的基本動力，而石油期貨產生的根源就在於其相關現貨市場的價格易變性使投資者產生了規避風險的需求。市場條件方面，一方面，在石油期貨需求方面尤其是成品油期貨需求方面，國內多元化的市場需求主體已經形成。另一方面，我國證券市場和期貨市場經過多年努力，已經形成了一個運作良好的市場構架，有接近國際水準的高效率的交易清算體系，期貨從業人員的素質也在不斷提高，廣大石油相關企業的規避風險意識也不斷加強。事實上，上海期貨交易所和大連商品交易所都對石油期貨進行了深入的研究，並採取了不少實質性的行動，如上海期貨交易所與香港交易及結算所有限公司宣布，雙方合作研究建立亞洲能源衍生品市場。
國家的政策支持與鼓勵
隨著改革開放步伐的加快與市場化、規范化程度的提高，國家相關的法律也在不斷地調整與完善，以適應市場的需要，並鼓勵國有企業積極穩妥地參與期貨的套期保值交易。
2003年2月28日，中國證監會主席助理汪建熙在「第十三屆亞太期貨研究論壇」上表示，中國證監會將推動成立品種上市審核委員會，為石油期貨等新產品的推出提供製度保障。
我國建立石油期貨市場的客觀條件還不夠充分，但在理論與實踐上恢復石油期貨是必要的，我國應盡早建立石油期貨市場。石油期貨的恢復將有利於中國市場經濟的長足發展，有利於中國入世後迎接新的挑戰，有利於國內企業規避價格風險，有利於中國的期貨市場乃至整個市場的規范發展。當然，我國建立石油期貨市場是一個復雜的過程，應該採取積極穩妥的原則，逐步開拓石油期貨市場，如今年8月25日，原料油期貨正式掛牌上市交易就是一個很好的突破口。並且要逐步建立一個完善的期貨市場管理體系。否則，就有可能使得石油期貨市場變成一個純粹的投機和炒作，最終走向失敗。

參考文獻：
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2.王忠民,姬廣坡,李忠民,徐文暉.期貨貿易理論與實務[M].西北大學出版社
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4.劉亞錚,鞏前娜.恢復石油期貨的必要性和可行性及難點[J].科技摘報開發與經濟,2003(8)
5.陳懷東.關於我國開設石油期貨交易品種的可行性探討[N].政策研究,2003(4)

10. 東航期權的計算問題

不應該是每"上漲"吧， 就是每100美元名義本金， 東航需要支付14美元期權費。 這個跟石油後來的走勢無關。 難道石油價格跌了， 期權就免費了么？ 至於這14美元則是數學模型算出來的， 或者說是衍生品市場競價出來的。