利率期貨期權保值例題

1. 期貨計算題：高獎勵！求高手幫忙！！某投資者在5月份以20元/噸權利金賣出一張9月到期,執行價格為1200元/

1： 1200＞1130 1000＜1130.所以總利潤=20+10=30
2:1550*（1+（0.06-0.02）*90/360）=1565.5
3:50.50-61.30=-10.80 -10.80＜18.80.盈利=18.8-10.8=8
4：權利金10 敲定價格670，達到680盈虧平衡。
5：貼現=100-93.76=6.24％ 成交價格100*（1-（6.24％/4））=99.44
懶得寫了

2. 求解關於利率期貨之中久期方面的一道題

根據計劃售出債券時間選擇合適的期限賣出同量利率期貨，鎖定債券賣出價格即可。或者買入適當量的看跌債券期權（或利率上限），在利率上漲，債券市場價下跌時行權，彌補損失。所謂利率期貨實際上就是某些固定收益類證券的期貨，比如債券期貨。所以賣出利率期貨（債券期貨）時就已與對方約定在一定時間以一定價格交割一定的債券（就是你現在持有的），這樣就做到賣出債券的價格已鎖定。不如現在手頭持有3年期國債100萬（當前市場價），在期貨市場賣出相同面值的1年期國債期貨（假設價格為101萬），那麼在一年後，就可以以在期貨合約中商定的價錢101萬賣出這些債券，即使這個時候由於利率上升市場價格變成了99萬，從而防範了風險。

3. 期貨期權計算題：某一交易商品以92的報價購買了1份3月份交貨的為期3個月短期國券期貨合約，而後來又以94的

盈利=94-92）*100*25=5000
收益率=盈利/保證金*（12/4）=5000/92000*（12/3）=21.74% 收益率都是年化收益率
你看看對不對？

4. 在復習證券從業資格的考試 書上總是說利率期貨期權的 誰能跟我解釋下利率這東西到底是怎麼交易的 不是

約定一個利率 買方有權選擇到期以約定的利率成交與否 賣方無條件執行

5. 金融工程習題（期權期貨 利率互換），求解，急！！高分。

1.多頭同價對敲，就是看漲和看跌的期權費一樣，就都假設為c吧。那麼那標的資產的價格波動大於2c是將可以獲得盈利。也就說，無論標的資產（一般是股票）的價格從你購買期權的日到期權到期日的價格上漲還是下跌，只要漲跌的程度大於2c都可以獲得盈利，且波動幅度越大，盈利越大。若波動幅度小於2c，則虧損。且若股價沒有發生任何變化時，虧損最大，為2c。
（圖形類似於倒三角形的性狀）

2.這個我也不是很明白，這樣理解吧。
若現貨價格x小於88元，平掉期貨合約，損益為89-x，放棄執行期權合約，損失期權費3元，所以總損益為86-x，因為x小於88，所以損失小於2元。
若現貨價格x大於等於88元，則在期貨市場上，平掉期貨合約，收益為89-x，在期權方面，選擇執行該看漲期權，收益為x-88，期權費3元，總損益為-2元。
所以，可以看到，選擇這樣的一個結構合約，最大虧損為2元，即總成本鎖定在2元。 所以可以認為合成後的期權費是2元。
總之，期貨合約肯定要平的，期權根據當時的市價選擇執行或不執行。

3.
a,可行。甲公司的固定利率上比乙公司優惠1%，乙公司在浮動利率市場上比甲公司貴0.5%，可以通過互換降低平均成本。

b，合計降低融資成本即0.5%。站在甲乙公司上看，本來甲公司需要浮動利率，成本為LIBOR+0.25%,乙公司需要固定利率，成本為10%。現在通過互換，甲公司成本變為LIBOR+0.75%，乙公司變為9%。所以合計成本降低0.5%。

c,范圍是大於等於9.5%，小於等於10%。理論上可取等號，實際上若取等號的話，就與直接從銀行借一樣了，所以實際上不應取等。
可以這樣理解，甲從處借入浮動利率的貸款，比他直接從銀行借成本要高0.5%，所以他要從乙處取回這部分費用，所以他借給乙的錢的利率要比銀行高至少0.5%，為9.5%，這是下限，如果比這個低的話，甲就直接從銀行借了。而上限就是乙直接從銀行借入其所需的固定利率的成本，就是10%。比這個高的話，乙就直接從銀行借了。可見，二者可以共同節省的費用加起來就是0.5%，他們的協商也只能在這個范圍內。

6. 關於利率期權風險管理的計算，問（1）如果9月份利率上漲到了9%怎麼算（2）利率下降到7%了呢

由於歐洲美元利率期貨採用100減去利率作為期貨價格的報價方式(由於債券一般都是每張債券按面值100元來算的)，故此利率8%相對應的利率期貨價格為92，7%所對應的為93，9%所對應的為91。
3個月期的歐洲美元利率期貨的合約價值為100萬美元(相當於1萬張債券面值價值)，一份利率期貨期權剛好能覆蓋該公司所面臨的借款100萬美元的利率風險。
當9月份利率上漲到9%時，執行利率期貨看跌期權合約，獲得期權合約行權價值(92-91)*10000*(3/12)=2500美元(註：式中的3/12是代表的計息時間，一年有12個月，而這合約所計算的名義計息時間為3個月)。扣除期權費後，實際上從期權合約上獲利2250美元。
當9月份利率下跌到7%時，不執行利率期貨看跌期權合約，損失即為期權費250美元。
實際上這個公司通過利率期貨看跌期權鎖定了相關的借款成本，把成本鎖定在不高於利率8.1%。

7. 利率期權的價值

要分析證券現貨期權的價值，需先分析證券期權在期滿時的價值，再分析證券期權在期滿前的價值。
1、證券期權在期滿時的價值。假設某證券期權的協議價格是100，期權費為2。若不考慮期權買方支付期權費所損失利息的條件下，期滿時,市價只有高於102時，買權才有收益，價值為正數，買方才會實施買權；否則買方將不實施買權。同樣，期滿時，市價只有低於98時，賣權才有收益，買方才會實施賣權；否則買方將不實施賣權。期權買方在不同市價下的收益或損失，正是賣方在相同市價下的損失或收益。
2、貼現國庫券期滿前的價值。分析貼現國庫券期權在期滿前的價值，最常用和最簡單的理論是無風險套期保值價值模型(Riskless Hedge Valuation Models)。根據這個模型，貼現國庫券期權的價值將隨國庫券價格的變化而變化。就是說，買權的價值將與國庫券價格同方向變化，賣權的價值則與國庫券價格反方向變化。因此，應該從期權價值與國庫券價格的相互聯系中分析期權價值的決定和變化。
無風險套期保值價值假設，①國庫券的收益可發生迅速變化，但不會出現跳躍，因而人們可對其作出反應。②在期權的有效期內，將存在一種沒有風險的借貸利率，即這種利率保持穩定。③不考慮交易成本及稅收。在這些前提下來分析國庫券期權的價值。假定某個歐式買權的協議價格是94，投資者為避免風險，可選擇買進這種國庫券和賣出1 個這種國庫券買權的投資組合。2個月後即在第三個月開始時到期，若國庫券價格上升到97， 買權買方將要求實施買權，投資者將在賣出買權上損失3,但在國庫券上賺到3， 投資組合的價值仍為94。若價格為95，投資者將在賣出買權上損失1，在國庫券上賺到1, 投資組合的價值仍為94。
由此可見，這種投資組合是一種沒有風險的投資組合。因此它的收益率既不可能高於也不可能低於沒有風險的利率，即國庫券的利率。如果投資組合的收益率高於國庫券的利率，人們不會去投資國庫券，從而導致國庫券的價格下降和利率上升，使投資組合的收益率與國庫券利率趨於一致；如果投資組合的收益率低於國庫券利率，人們會選擇投資國庫券，從而導致國庫券價格上升和利率下降，也使這種投資組合的收益率與國庫券利率趨於一致。假定沒有風險的的月利率是0.5%， 那麼這種投資組合在第二個月開始時的價值或成本是93.5323=94÷(1+0.005)。此時若價格為96，期權費是2.47=96－93.53，即買權價值為2.47。
3、附息債券期權在期滿前的價值。美國的政府票據和政府債券都是附有息票的債券。仍繼續前例，並假定債券的年利率是12%，持有者每月可得利息。如果債券價格在第二個月開始時上升到96,投資者要迴避風險,可買進這種債券和賣出1 個這種債券買權的投資組合。當債券價格在第三個月開始時為97，買權賣方將損失3,但買進債券所得利息為1=100×12%×30/360，因而投資組合的價值此時為95=97－3+1。仍假定無風險的月利率為0.5%,則此投資組合在第二個月開始時價值和成本是94.5274=95÷(1+0.005)。期權費是1.4726=96－94.5274，即買權價值為1.4726<2.47。
4、影響債券期權價值的因素。①證券價格。債券期權價值隨債券價格上升而增加，隨債券價格下降而減少。②協議價格。協議價格越低，債券買權的價值就越高，賣權的價值就越低。③短期利率。短期利率上升時，債券買權價值增加，賣權價值減少；短期利率下降時，債券買權價值減少，賣權價值增加。如：94÷(1+0.006)=93.439,期權價值96 －93.44=2.56>2.47。④是否附有息票。附息債券的買權價值較低，賣權價值較高。 ⑤期權期限。美式期權期限越長買權或賣權實施的有利機會就越多，其價值將越高。歐式期權的期限長短對期權的價值沒有確定的影響。⑥收益波動。債券價格波動幅度越大，也就是期權收益波動幅度越大，期權買方越有可能實施期權，因而期權的價值將越高。相反，債券價格越穩定，也就是期權收益越穩定，期權的價值將越低。 影響期權價值的因素 債券買權的價值 債券賣權的價值：
債券價格上升 上升 下降
協議價格上升 下降 上升
短期利率上升 上升 下降
附有息票債券 下降 上升
期限延長(美式期權) 上升 上升
收益波動增大 上升 上升 證券期貨期權與證券現貨期權不同。證券現貨期權是對證券現貨的買賣權，當買方實施買權或賣權時，賣方必須提交或收進證券現貨。證券期貨期權是對證券期貨的買賣權，當買方實施買權或賣權時，賣方提交或收進證券期貨，即按商定的價格在規定的時間交割一定數量的證券期貨合約。
1、證券期貨期權在期滿日的價值。在證券期貨期權期滿時，如果期權的協議價格低於當時證券期貨的價格，買權將會實施，買權的價值相當於協議價格與當時證券期貨價格的差額；而賣權的價值為零。如果期權的協議價格高於當時證券期貨的價格，賣權將會實施，其價值相當於協議價格與當時證券期貨價格的差額，買權的價值則為零。
假定有一協議價格為90的政府債券期貨期權，期權費是3，買進買權和賣權的盈虧情況如下左圖。當期貨價格在90以下時買權不會實施，買方損失3；當價格在90－93時，買權仍會實施，以減少期權費的損失；當價格在93以上時，買權肯定會實施，以獲取收益。當期貨價格在87以下時，賣權肯定實施，以獲取收益；當價格在87－90時，賣權實施以減少期權費的損失；當價格在90以上時，賣權將不實施，買方損失3。
期權買方的收益或虧損就是期權賣方的損失或收益。賣方盈虧情況如上右圖所示。
2、證券期貨期權在期滿前的價值。無風險保值價值模型也可以用於分析證券期貨期權在期滿前的價值。假定第一個月證券期貨價格是90,年利率是12%，因而月利率是1%。第二個月證券期貨價格是91，投資者選擇的無風險投資組合是賣出1個證券期貨合約，買進1個證券期貨買權。不考慮手續費，賣出證券期貨合約無成本，該組合成本是買進買權的期權費,假設為1。如果第三個月開始時證券期貨價格降到90，買權不會實施，其價值為零，但賣出證券期貨合約可得到1=91-90的保證金，投資組合的價值等於1=0+1。 如果證券期貨價格在第三個月開始時漲到92,買權的價值為2=92-90，但賣出的期貨合約卻需支付1=92－91的保證金，投資組合的價值為1=2－1。這就是說， 無論證券期貨價格是升還是降，投資組合價值不變，它的收益應該等於無風險利率,即月利率1%。因此投資組合在第二個月開始時的價值或成本應該等於0.99=1÷(1+0.01)，即是期權費，所以第二個月開始時買權的價值等於0.99。如果短期利率上升，買權的價值為0.98=1÷(1+0.02)。
3、影響證券期貨期權價值的因素。 ①期貨價格。證券期貨買權的價值隨著證券期貨價格上升而上升，隨著證券期貨價格下降而下降。②協議價格。證券期貨買權的協議價格越高，買權的價值將越低；賣權的價值越高。③短期利率。證券期貨買權的價值隨著短期利率的上升而下降，隨著短期利率的下降而上升；賣權的價值隨著短期利率上升而上升，隨著短期利率的下降而下降。④期權期限。對美式期權來說，期權期限越長，買權和賣權的買方實施期權的有利機會越多，買權和賣權的價值越高。⑤收益波動。證券期貨期權收益的波幅越大，買權或賣權實施的可能性越大，買權或賣權的價值越高。影響證券期貨期權價值的因素，證券期貨買權的價值，證券期貨賣權的價值：
證券期貨價格上升 上 升 下 降
協議價格上升 下 降 上 升
短期利率上升 下 降 上 升
期權期限延長(美式期權) 上 升 上 升
收益波動增大 上 升 上 升

8. 什麼是利率期貨

利率期貨是交易對象的中長短期可交割金融憑證，以附有利率的有價證券為標準的一種金融期貨。它實際上是交易市場上的固定到期日和標准交易額進行交易的短期投資，是貨幣市場和資本市場工具的遠期合約。同其他期貨一樣，利率期貨也是在法律的約束下，通過市場公開競價，買賣雙方商定在未來規定日期按約定利率進行一定數額的有價證券的交割。這些有價證券的市場價深受市場利率波動的影響，若利率上升，其市價會下降; 如利率下跌，則其市價會上漲。影響利率水平的因素較多，但主要的因素有： 政府的財政政策、貨幣政策、通貨膨脹、國民生產與所得、國民對汽車與房屋的需求等均會影響利率的走勢。利率波動使得金融市場上的借貸雙方均面臨利率風險，為了避免或減少利率風險，因此而產生了利率期貨。利率期貨與遠期利率有所不同，後者的合約交易僅限於銀行系統內進行，並不涉及交易所，沒有統一的交易規定; 而且，交易對象是有具體金額、利息期限的幣種。[1]
中文名
利率期貨
分類
短期利率期貨和長期利率期貨
最早提出時間
1975年10月
推出單位
芝加哥期貨交易
定義
交易對象的中長短期可交割金融憑證，以附有利率的有價證券為標准
快速
導航
分類特點基本功能交割方式相關名詞發展前景
發展歷程
利率期貨合約最早於1975年10月由芝加哥期貨交易所推出，在此之後利率期貨交易得到迅速發展。雖然利率期貨的產生較之外匯期貨晚了三年多，但發展速度卻比外匯期貨快得多，應用范圍也遠較外匯期貨廣泛。在期貨交易比較發達的國家和地區，利率期貨早已超過農產品期貨而成為成交量最大的一個類別。在美國，利率期貨的成交量甚至已佔到整個期貨交易總量的一半以上。
由於利率期貨，美國國債市場規模大幅上升
70年代中期以來，為了治理國內經濟和在匯率自由浮動後穩定匯率，西方各國紛紛推行金融自由化政策，以往的利率管製得以放鬆甚至取消，導致利率波動日益頻繁而劇烈。面對日趨嚴重的利率風險，各類金融商品持有者，尤其是各類金融機構迫切需要一種既簡便可行、又切實有效的管理利率風險的工具。利率期貨正是在這種背景下應運而生的。
1975年10月，芝加哥期貨交易所推出了政府國民抵押貸款協會（GNMA）抵押憑證期貨合約，標志著利率期貨這一新的金融期貨類別的誕生。在這之後不久，為了滿足人們管理短期利率風險的需要，1976年1月，芝加哥商業交易所的國際貨幣市場推出了3個月期的美國短期國庫券期貨交易，並大獲成功，在整個70年代後半期，它一直是交易最活躍的短期利率期貨。

9. 有了解利率期權裡面的上限、下限、雙限

假設一家公司尚有100萬元人民幣的貸款尚未還清，利率每隔6個月予以重新設定，利息的償還期限是每6個月的期末。現在離下一次重置利率的時間只剩3個月，但公司預計利率可能在此期間內上升。當前這6個月的利率為6%，而簽訂6個月遠期利率協議時，資金管理部門爭取到6.3%的遠期利率。執行這一協議後，資金管理部門將利率鎖定在6.3%。如果利率如預期上升至7%，該公司的利率支出將降低，原因是，雖然公司現在要按照7%的利率支付利息，但是其遠期利率協議的對手方將向其支付7%與6.3%之間的利息差額。如果利率降至6%，那麼，盡管貸款利率較低，但該公司將仍然按照6.0%的實際利率支付利息，並且需要支付遠期利率協議的對手方6%與6.3%之間的利息差額。
子公司現金余額的集中 有利於避免為借款支付高額利息，還能夠更容易地管理利率風險。
利率期貨 大多數期貨合同包含利率，且這些合同會提出對利率變動風險進行套期保值的方法，實際上是在打賭利率會上升還是會下降。
利率期權 賦予買方在未來到期日按照商定利率（執行價）交易的權利，而非義務；
利率保證 ：對一年以內的單個期間進行套期的利率期權；
上限、下限和雙限：上限是指為利率設定的最高限度，下限是指設定的最低限度。雙限是同時設定上限和下限。
利率互換 利率互換是指兩家公司，或者一家公司與一家銀行，互相交換利率承諾的協議。

10. 舉例說明期權的套期保值原理

期權又稱為選擇權，是在期貨的基礎上產生的一種衍生性金融工具。指在未來一定時期可以買賣的權利，是買方向賣方支付一定數量的金額（指權利金）後擁有的在未來一段時間內（指美式期權）或未來某一特定日期（指歐式期權）以事先規定好的價格（指履約價格）向賣方購買或出售一定數量的特定標的物的權利，但不負有必須買進或賣出的義務。

套期保值(Hedge或Hedging)，是指企業為規避外匯風險、利率風險、商品價格風險、股票價格風險、信用風險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現金流量變動，預期抵消被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動風險的一種交易活動。為了在貨幣折算或兌換過程中保障收益鎖定成本，通過外匯衍生交易規避匯率變動風險的做法叫套期保值。

1．交易方向相反原則；
2．商品種類相同原則；

3．商品數量相等原則；
4．月份相同或相近原則。
企業利用期貨市場進行套期保值交易實際上是一種以規避現貨交易風險為目的的風險投資行為，是結合現貨交易的操作。