简述期货市场价格发现形成机制

1. 价格发现机制是什么

翻开教科书[①]，所谓价格发现功能是指期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。诺贝尔经济学奖获得者默顿.米勒说：“期货市场的魅力在于让你真正了解价格。”期货市场在价格形成方面的优势决定了它具有价格发现功能。首先，期货价格是参与者在交易所集中交易形成的，这与现货价格在参与者相对分散和私下进行交易形成完全不同，集中交易聚集众多交易者，并且在自由、公开的环境下进行竞价，故期货价格比现货价格更真实、更具有权威性。其次期货价格所代表的是未来某一具体时间、地点市场的交收价，众多参与者带着不同的预期进行交易，交易结果代表市场对未来价格的看法，故期货市场具有发现价格功能。这反映了期货市场的价格发现功能必须满足三个条件：首先是期货交易参与者众多；其次是期货交易中交易人士大都熟悉某种商品行情；再次是期货交易透明度高。

一、文献综述

个人认为从理论上来讲，研究期货市场的价格发现功能，可以归结为以下两个问题：一是期货价格与现货价格之间是否存在着长期均衡关系？二是如果期货价格与现货价格之间存在着长期均衡关系，那么期货价格与现货价格的因果关系走向如何？即期货价格的变动是否是现货价格变动的原因？或者现货价格变动是否是期货价格变动的原因？也就是说，期货价格与现货价格之间是否存在着协整关系？如果存在的话，期货价格的变动是否领先于现货价格的变动？或者现货价格变动是否领先于期货价格的变动？因此在诸多实证研究中，学者们结合因果检验和协整检验对期货市场的价格发现功能进行了分析：祝合良（2007）[②]发现铜、大豆的国内外期货价格之间存在长期均衡关系，而小麦的国内外均衡价格之间没有长期均衡关系；龚国光（2007）[③]发现天然橡胶期货市场价格和现货市场价格存在明显的协整关系；李慧茹（2006）[④]发现棉花期货价格和现货价格之间存在长期均衡关系，期货市场和现货市场都扮演价格发现角色，而且期货市场在价格发现中处于主导地位；刘晓宇（2006）[⑤]发现豆粕期货价格与现货价格存在相互引导关系，起火与现货价格之间存在长期均衡关系；早在2002年，华仁海、钟伟俊[⑥]发现金属铜、铝的期货价格和现货价格之间存在协整关系，期货价格具有良好的价格发现功能。可见，实证研究中对期货市场是否具有我们通常定义的价格发现功能持不同观点。

二、对期货价格发现功能的疑问

对于期货市场的价格发现功能，有个疑问就是期货价格是否就是现货预期未来的即期价格呢。陈蓉、郑振龙（2007）[⑦]认为投机者决定期货价格是根据对未来期货与未来现货价格水平的预期，而套利者则根据当前的现货价格决定期货价格。因此期货价格是由未来的现货价格还是现在的现货价格决定，就看是投机还是套利的力量最终决定期货价格。他们认为在可以自由借贷、可以自由买空卖空的完美市场中，套利的力量是无穷大的，因此期货价格的最终决定力量是套利者。即在这个市场中，期货价格就不是未来现货价格的预期，而是由现在的现货价格所决定。

对此，从金融工程无风险套利策略出发寻找答案。以期货存续期内产生一定红利率的标的资产为例, 假设目前为t时刻,市场无风险连续复利利率为r,标的资产在期货存续期内的连续复利红利率为q.为期货定价时我们可以构建如下两个组合:

组合A: 一份规定在到期T 可按交割价格交易一单位标的资产的远期合约多头加上一笔数额为K*EXP[-r(T-t)]的现金

组合B: EXP[-q(T-t)]单位证券并且所有收入都再投资于该证券

在组合A中, K*EXP[-r(T-t)]的现金以无风险利率r 投资, 投资期为(T- t), 到T 时刻远期合约到期时即可获得K元现金,正好用于交割远期合约多头,获得一单位的资产。同样组合B 拥有的证券数量也随着红利的增加和再投资而增加,在时刻T 同样成为一单位标的资产,其价值正好等于组合A的价值。根据无风险套利原理, T 时刻价值相等的两个组合在t时刻的价值也必须相等。即:

f+K*EXP[-r(T-t)] = S*EXP[-q(T-t)]

根据定义,期货价格F是使得期货合约价值f为0的交割价格,由此可得F= F=S*EXP[-q(T-t) (1)

如果式(1)不成立,则市场套利力量将以买现货卖期货或买期货卖空现货的方式获取无风险利润,直至期货价格与现货价格的关系满足式(1),市场达到无套利均衡。

从式(1)的推导可以看出, 期货价格的确定完全依赖套利的力量而不是买卖双方对未来价格的预测

2. 什么是期货的价格发现功能

价格发现功能是指期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。

期货市场形成的价格之所以为公众所接受，是因为期货市场是一个有组织的规范化的市场，期货交易所聚集了众多的买方和卖方，把自己所掌握的对某种商品的供求关系及其变动趋势的信息集中到交易场内，从而使期货市场成为一个公开的自由竞争的市场。

这样通过期货交易就能把众多的影响某种商品价格的供求因素集中反映到期货市场内，所形 成 的期货价格能够比较准确地反映真实的供求状况及价格变动趋势。

(2)简述期货市场价格发现形成机制扩展阅读

价格发现与套期保值，是很多市场 比如期货、股指期货等市场所拥有的独特功能。

该市场的价格发现功能必须满足3个条件：

1、首先是交易参与者众多；

2、其次是交易中交易人士大都熟悉某种商品行情；

3、再次是交易透明度高。

债券市场为债券投资者提供了交易的场所，进而实现了价值发现功能。

3. 一个关于翻译的问题

从期货市场开始
Characteristic and function that the price finds are started with, has analysed current situation and question existed that the price finds in China's forward market from the forward market , and attempt to find out the corresponding solution to these problems , get the discovery of prices to the disposition of economic resources and flow into to give play to the role of signal lamp finally, contribute to improving the conclusion of the disposition efficiency of resources.

4. 什么是价格发现

价格发现（Price Discovery）是指买卖双方在给定的时间和地方对一种商品的质量和数量达成交易价格的过程。 它涉及市场结构、市场行为、市场信息、期货市场和风险管理。价格发现并不混同于一般意义上的价格决定（Price Determination）。”价格发现是期货市场的一个重要的经济功能，也是期货市场存在和发展的基础。 期货市场上买卖双方通过公开竞价形成的成交价格具有较强的权威性和超前性，是不同交易者对目前市场供求关系的认识和对未来市场预期的综合反映。期货价格也具有较强的连续性。与反映若干间断时点的现货价格相比，期货价格能够动态地反映不断变化的市场供求关系。因为在期货市场上，标准化的合约买卖总是持续地进行，交易者可以不断地根据所获得的最新信息修正原先对市场的看法，形成新的成交价格。 期货市场的价格发现机制使期货价格在社会资源配置过程中能发挥比现货价格更为积极的作用，有助于资源的合理配置，使生产经营者、投资者和金融机构根据这一价格作出合理的生产经营决策和投资决策，保障经济的稳定发展。

5. 论述题，农产品期货市场为何具有价格发现功能

所谓发现价格功能，指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势
期货市场具有价格发现功能是因为：
第一，期货交易的透明度高。期货市场遵循公开，公平、公正“三公”原则。交易指令在高度组织化的期货交易所内撮合成久所有期货合约的买卖都必须在期货交易所内公开竞价进行，不允许进行场外交易。交易所内自由报价，公开竞争，避免了一对一的现货交易中容易产生的欺诈和垄断。
第二，供求集中，市场流动性强。期货交易的参与者众多,如商品生产商、销售商、加工商、进出口商以及数量众多的投机者等。这些套期保值者和投机者通过经纪人聚集在一起竞争，期货合约的市场流动性大大增强，这就克服了现货交易缺乏市场流动性的局限，有助于价格的形成。
第三，信息质量高。期货价格的形成过程是收集信息、输入信息、产生价格的连续过程，信息的质量决定了期货价格的真实性。由于朗货交易参与者大都熟悉某种商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道及一套科学的分析、预测方法，他们把各自的信息、经验和方法带到市场上来，结合自己的生产成本预期利润，对商品供需和价格走势进行判断、分析、预测，报出自己的理想价格。与众多对手竞争。这样形成的期货价格实际上反映了大多数人的预测．具有权威性，能够比较真实地代表供求变动趋势。
第四，价格报告的公开性。期货交易所的价格报告制度规厄所有在交易所达成的每一笔新交易的价格，都要向会员及其场内经纪人及时报告并公诸于众。通过发达的传播媒介，交易吉能够及时了解期货市场的交易情况和价格变化，及时对价格的走势做出判断，井进一步调整自己的交易行为。这种价格预期的不断调整，最后反映到期货价格中，进一步提高了期货价格的真实性。
第五，期货价格的预期性。期货合约是一种远期合约，期货合约包含的远期成本和远期因素必然会通过期货价格反映出来，即期货价格反映出众多的买方和卖方对于未来价格的预期。
第六，期货价格的连续性。期货价格是不断地反映供求关系及其变化趋势的一种价格信号。期货合约的买卖转手相当频繁这样连续形成的价格能够连续不断地反映市场的供求情况及变化。
由于期货价格的形成具有上述特点，所以，能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用。世界上很多生产经营者虽未涉足期货交易，也没有和期货市场发生直接关系，但他们都在利用期货交易所发现的价格和所传播的市场信息米制定各自的生产经营决策。例如，生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模；在贸易谈判中．大宗商品的成交价格往往是以期货价为依据来确定的

6. 期货市场如何实现价格功能

在市场经济中，生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营决策。价格信号的真实、准确程度，直接影响到他们经营决策的正确性，进而影响经营效益。

在期货交易和期货市场产生以前，生产经营者主要是依据现货市场上的商品价格来进行决策的，根据现货价格的变动来调整自身的经营方向和经营方式等。由于现货交易多是分散的，生产经营者不易及时收集到所需要的价格信息，即使收集到现货市场的反馈的信息，这些信息也是零散的片面的，其准确、真实程度较低，对于未来供求关系变动的预测能力也比较差。当用现货市场的价格指导经营决策时，现货价格的滞后性往往会造成决策的失误。例如，长期以来，我国的粮食流通市场受到粮价低时卖粮难、高时买粮难的困扰，部分原因就是粮食生产经营单位缺乏以远期价格指导生产销售的机制。

自期货交易产生以来，发现价格功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。所谓发现价格功能，指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势。

期货市场之所以具有发现价格功能，主要是因为期货价格的形成有以下特点：

第一，期货交易的透明度高。期货市场遵循公开、公平、公正“三公”原则。交易指令在高度组织化的期货交易所内撮合成交，所有期货合约的买卖都必须在期货交易所内公开竞价进行，不允许进行场外交易。交易所内自由报价，公开竞争，避免了一对一的现货交易中容易产生的欺诈和垄断。

第二，供求集中，市场流动性强。期货交易的参与者众多，如商品生产商、销售商、加工商、进出口商以及数量众多的投机者等。这些套期保值者和投机者通过经纪人聚集在一起竞争，期货合约的市场流动性大大增强，这就克服了现货交易缺乏市场流动性的局限，有助于价格的形成。

第三，信息质量高。期货价格的形成过程是收集信息、输入信息、产生价格的连续过程，信息的质量决定了期货价格的真实性。由于期货交易参与者大都熟悉某种商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道及一套科学的分析、预测方法，他们有各自的信息、经验和方法带到市场上来，结合自己的生产成本预期利润，对商品供需的价格走势进行判断、分析、预测，报出自己的理想价格，与众多对手竞争。这样形成的期货价格实际上反映了大多数人的预测，具有权威性，能够比较真实地代表供求变动趋势。

第四，价格报告的公开性。期货交易所的价格报告制度规定，所有在交易所达成的每一笔新交易的价格，都要向会员及其场内经纪人及时报告并公诸于众。通过发达的传播媒介，交易者能够及时了解期货市场的交易情况和价格变化，及时对价格的走势做出判断，并进一步调整自己的交易行为。这种价格预期的不断调整，最后反映到期货价格中，进一步提高了期货价格的真实性。

第五，期货价格的预期性。期货合约是一种远期合约，期货合约包含的远期成本和远期因素必然会通过期货价格反映出来，即期货价格反映出众多的买方和卖方对于未来价格的预期。

第六，期货价格的连续性。期货价格是不断地反映供求关系及其变化趋势的一种价格信号。期货合约的买卖转手相当频繁，这样连续形成的价格能够连续不断地反映市场的供求情况及变化。

由于期货价格的形成具有上述特点，所以期货价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用。世界上很多生产经营者虽未涉足期货交易，也不有和期货市场发生直接关系，但他们都在利用期货交易所发现的价格和所传播的市场信息来制定各自的生产经营决策。例如，生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模；在贸易谈判中，大宗商品的成交价格往往是以期货价为依据来确定的。

7. 为什么期货具有价格发现的功能

作为一个职业股民，这几年我的投资日记每天都很清晰，钱究竟从那里来？成功的奥秘在哪里？许多人百思不得其解。豪爽非凡，话也多起来了。

8. 价格发现的概述

Schroeder等（1997年）指出，“价格发现（Price Discovery）是指买卖双方在给定的时间和地方对一种商品的质量和数量达成交易价格的过程。
它涉及市场结构、市场行为、市场信息、期货市场和风险管理。价格发现并不混同于一般意义上的价格决定（Price Determination）。”价格发现是期货市场的一个重要的经济功能，也是期货市场存在和发展的基础。
期货市场上买卖双方通过公开竞价形成的成交价格具有较强的权威性和超前性，是不同交易者对市场供求关系的认识和对未来市场预期的综合反映。期货价格也具有较强的连续性。与反映若干间断时点的现货价格相比，期货价格能够动态地反映不断变化的市场供求关系。因为在期货市场上，标准化的合约买卖总是持续地进行，交易者可以不断地根据所获得的最新信息修正原先对市场的看法，形成新的成交价格。
期货市场的价格发现机制使期货价格在社会资源配置过程中能发挥比现货价格更为积极的作用，有助于资源的合理配置，使生产经营者、投资者和金融机构根据这一价格作出合理的生产经营决策和投资决策，保障经济的稳定发展。

9. 简述期货市场的运行机制（主要是交易机制） 做论述题回答 明天可能考 线上等

期货是撮合交易，按价格优先、时间优先的原则进行（有的情况下为了控制风险的需要，会采取在价格相同情况下，平仓单优先）。该原则的完整解释是：买家出价高的优先，卖家出价低的优先，如果出价相同则挂单时间最早的优先