关于近期货币信贷运行情况的调研

『壹』 关于我国的货币政策与宏观调控的社会调查报告

“大一统”货币政策负面效应与矫正之策
———泰州宏观调控效应调查与实证分析
人民银行泰州市中心支行课题组

一、宏观视角下：“大一统”货币政策调控形势
下带来的负面影响
我国货币政策操作一直采取全国“一盘棋”的
做法，实施无差别管理。这样做，国家可以从总量
上对社会总供求进行调控并促成二者的基本平
衡，保障宏观经济目标的实现。“一刀切”式的货币
政策操作较少考虑到区域间经济发展的水平差
异。由于地区经济发展不平衡，金融的深度和广度
不同，货币政策发生作用的社会基础和经济发展
条件存在较大差距，因此，在区域经济发展中所起
的作用大小不一。货币政策在欠发达地区和较为
发达地区经济发展中的效应差别较为明显，并由
此产生了一定的负面影响。
(一)货币政策操作实施无差别管理不利于全
社会和谐发展
各具特色的经济体系和经济发展水平的差异
决定了不同区域在经济波动周期上存在差异，货
币政策的调控效果也相应有一定的反差。新一轮
宏观调控后，中央银行收缩性的货币政策取向对
防止苏南等发达地区经济过热有显著的效果，但
对于欠发达的地区而言，金融宏观调控政策显得
“刹车”过早。2004 年1 季度泰州经济欠发达的兴
化市固定资产投资同比增长13.12%，比全省、苏
南水平分别低53.58 和73.48 个百分点，2003 年
以来的宏观调控货币政策对于刚进入新一轮经济
增长周期的兴化市无疑会产生较大的抑制作用。
2004 年以来，随着国家连续推出的一系列宏
观调控举措，正处于健康发展周期的泰州市房地
产市场“过早”降温，房地产投资占全社会投资的
比重出现了建市以来的首次下降，乃至出现了近
几年少有的排队购房的现象。
泰州是江苏省沿江开发战略的重要前沿，但
前沿阵地占用的信贷资源相对偏低。从2005 年新
增各项贷款地区分布不难看出，列入全省沿江开
发前沿阵地的泰兴、靖江全年新增贷款占比分别
为11%、19%，与海陵相比分别低34 个、26 个百
分点。信贷投入与现行生产投资热土地区错位，沿
江开发的主体地位和区位条件没有得到充分显现
和发挥。
(二)货币政策操作实施无差别管理不利于居
民和企业的生存和可持续发展
在经济欠发达地区，城乡居民恩格尔系数一
般大于45%，比经济发达地区高出10～15 个百分
点。经济发达地区已进入富裕社会，而欠发达地区
才初步进入小康阶段，相当多的人口还只是解决
温饱问题。因此，在欠发达地区，城乡居民承接国
家货币政策的条件和能力都非常有限，所需资金
主要靠自筹资金和民间借贷解决，较大程度上增
加了居民和企业负担。据对泰州辖区68 户企业调
查，2004 年国家加强宏观调控后，民间融资利率
明显升高。2003 年企业向个人融资利率在8‰左
右，2004 年5 月基本在10‰左右，2004 年4 季度
泰州市金融机构共投放贷款5.77 亿元，投量明显
回落，2004 年末民间融资利率升至11‰左右。另
据对20 户农村家庭典型调查：泰州的兴化市
2004 年宏观调控后仅4- 8 月民间融资总规模比
同期增加1.6 万元，融资成本上升25%；据专项调
研2004 年该市民间融资总量为5.67 亿元，比
2003 年增加1.89 亿元，增幅达50%，其中：投向
“热点行业”的比重为37%。可以认为：调控作用
显现后，即使在融资成本上升的情况下更多的微
小企业主要偏好于民间融资，且主要融资行为不
受国家宏观调控的“深度”影响。
经济发达地区相对较好地解决了中小企业贷
款难这一难题，而欠发达地区中小企业组织规模
过小，经营状况和信用状况欠佳，资信等级偏低，
地方中小企业信用担保体系又不完善，中小企业
尤其是小企业的贷款需求的满足程度较低，成为
货币政策难以覆盖的盲区。2004 年宏观调控后，
泰州辖内“马太效应”更趋明显。中小企业和经济
相对薄弱地区的融资难度上升。据调查，农村地区
中小企业融资难问题更为突出，05 年辖内县域新
增贷款份额和新增存贷比只有50%和41.4%，同
比分别下降15.06 个百分点和16.9 个百分点；据
对黄桥老区05 年4 季度26 户小型个私企业调
查，其银行贷款满足率仅为38.57%，与同期比下
降24.16 个百分点。
(三)货币政策操作实施无差别管理不利于货
币政策信号的有效传导
本轮宏观调控中，尽管中央反复强调“有保有
压”，但由于一部分商业银行信贷调控机制缺乏弹
性和灵活性，在贯彻执行宏观调控政策时，往往更
多地采用贷款余额控制等硬性调控手段，特别是
银行监管机构对2004 年3 月末所有固定资产贷
款进行全面清理后，难以避免地出现了信贷投放
“一刀切”现象。部分商业性金融机构信贷投放未
能从根本上走出“一放就活，一控就死”的境地，信
贷投放一度呈大幅回落态势，在某一时点上还出
现了“只收不放”的现象，全年新增存贷比较大程
度上存在不平衡性。2004 年一季度贷款净增
39.15 亿元，同比增长36.41%，4 月至11 月份，宏
观调控效果作用显现，贷款增速持续加速下降，并
于10 月份达到谷底，当月净下降4.21 亿元；12 月
份受部分新的储备项目启动和年末信贷计划控制
放松等因素的影响，出现恢复性大幅反弹，净增
7.75 亿元，同比多增14.52 亿元。贷款增长与企业
生产经营周期、经济发展对信贷供给的及时性和
有效性的要求匹配等方面均出现了明显的偏差。
全年新增贷款高度集中在年初和年末，一季度和
12 月份新增贷款占全年新增贷款的比例高达
74%，同比提高37 个百分点。年末，中长期贷款新
增占比同比提高了4.93 个百分点，而短期贷款占
比却下降了10.13 个百分点。
各地金融机构经营状况、金融服务组织体系
的完善程度和金融市场的发育程度，对货币政策
通过金融机构传导的有效性影响较大。从地区结
构看，新增贷款进一步向发达地区集中。2005 年
全年市区新增贷款额占全部新增贷款的50%，占
比较上年上升10 个百分点。经济相对薄弱的兴化
市和姜堰市新增贷款份额仅为11%和9%，分别
比上年下降5 个百分点和7 个百分点。本轮宏观
调控中，在兴化市这一欠发达地区，商业银行经营
规模相对较小，不良贷款率较高，“双降”的压力很
大，并使信贷投放能力大打折扣。在这种情况下，
大部分商业银行都将贷款权限上收到分行，县支
行基本上无权贷款；四大国有商业银行存贷比较
低，较多的存款难以转化为贷款，货币政策通过银
行金融机构增加信贷投放支持地方经济发展的意
图难以实现；证券、保险机构规模小，数量少，市场
资金交易总量不大，金融市场整体来讲很不发达，
货币政策信号通过金融市场传导时部分“失真”。
随着宏观调控作用的继续显现，一些企业的资金
链还会不同程度地受到影响，企业存量贷款还存
在劣变风险。2005 年末，剔除政策性剥离、核销因
素，泰州市不良贷款实际比年初上升1.3 亿元，其
中国有独资商业银行上升2.88 亿元，其它商业银
行上升0.16 亿元。
(四)货币政策操作实施无差别管理最终不利
于调控目标的实现
宏观调控后低收入阶层、下游企业承受价格
上涨的压力较大, 对地方经济的负面影响值得关
注。央行关于稳定币值、抑制通胀的目标还远没有
达到。一是低收入阶层生活更趋困难。粮食、油、
肉、菜、煤炭、液化气，是居民生活消费中必不可少
的重要方面，上述商品20%以上的价格涨幅如果
对中等收入阶层还能承受的话，对低收入阶层可
说是难以承受，高位运行的物价走势对城、乡居民
收入稳步增长的态势和增幅产生负面影响。二是
部分下游生产企业难以为继。煤、电、油、运、农产
品和钢铁是工业企业最重要的生产要素，在消费
品市场供大于求的情况下，生产成本的提高难以
得到转移和消化。价格上涨对交通运输和化工行
业影响产生了一定影响。据对兴化运输公司调查，
04 年宏观调控后客运每辆车每天因燃油价格上
涨要增加直接成本70 元，1- 12 月因燃油价格上
涨而增加成本2700 万元，成本上升18%。另据对
泰兴化工开发区调查，05 年1- 12 月其主导产品
总体成本上升了25%，其中的88%的上涨成本是
由煤炭涨价上涨引起的，1- 12 月份，利润总额同
比下降45.12%，减少0.26 亿元。三是一部分工业
企业效益出现下滑现象。从我中心支行2005 年监
测的30 户工业景气企业情况来看，企业对原材料
购进价格和生产资料综合价格水平判断指数分别
比同期上升21 和15 个百分点，多数中下游企业
生产成本的提高速度远远快于消费品价格的上涨
速度，企业利润空间缩小、亏损面增加。1- 12 月景
气企业产品销售成本和利润总额同比分别增长
26.11%和下降12.36%。同时，由于投资增速骤然
下降，导致投资领域的部分企业产品库存迅速增
加，12 月末景气企业存货同比增加1.06 亿元，增
长4.59%。企业效益下滑必然会对银行信贷资产
的安全性产生负面影响。
二、货币政策区域性取向：应妥善解决三个问
题正确处理三对矛盾
在我国不同经济区域之间金融差距越来越明
显的条件下，集中统一的金融政策必然导致区域
经济发展之间的政策效应明显不同，形成各经济
区域之间的不同产出，不利于区域经济之间的协
调发展。因此，按照科学发展观的要求，在总量调
控的基础上，针对不同的区域经济发展现状，通过
适度差别的区域货币政策实施结构性调控，促使
货币政策在总量调控和适度差别两个方面有机结
合，应是今后加强和完善金融调控的现实要求。而
要达到这一要求，必须妥善处理好以下关系和矛
盾：
———妥善处理好货币政策的集中统一性要求
和区域性取向的关系，正确处理好金融企业商业
化经营方向与县域经济、特别是“三农”比较效益
没有优势的矛盾。货币政策在结构调控和区域化
取向上应侧重促进经济增长，促使区域经济协调
发展。在政策选择和制度设计上，应对人民银行各
分支机构进行必要的授权和实施有效的激励，实
现信息、权力和责任三者之间的对称，这样，才能
在不违反货币政策统一性的前提下，在一定范围
内确定符合各自区域特殊性的区域货币政策。在
农村地区，要充分认识“三农”问题的弱势效益、农
村金融的“脆弱性”与商业化经营方向的深层矛
盾，要与农村经济产业政策“量体定制”出相适宜
的货币信贷政策。
———妥善处理好货币政策实施效果评价的总
量稳定和区域协调的关系，正确处理好金融服务
功能扩张的冲动与金融管理价值取向的矛盾。实
践证明，各区域、各行业之间的经济如果不能协调
发展，整个国民经济的持续、快速、健康发展也很
难实现，人民银行要实现币值稳定的货币政策目
标也是非常困难的。因此，在对币值稳定的评价
上，除现行的总量评价之外，还应制定能反映各区
域经济金融发展的侧重点的金融区域发展差异监
测指标体系，使之成为货币政策实施效果评价的
监测目标之一，为调控资金的地区分布和行业分
布，实现区域经济协调发展提供决策依据和调控
标准。一要制定能够反映不同区域经济发展的市
场化、货币化和一体化程度的经济发展差异指标。
二要制定可用资金的流量流向指标，用来反映资
金在城乡之间和地区之间的流量和流向。三要制
定不同区域之间的资金边际利润率和还款能力指
标，用来反映不同区域的资金吸纳能力和产出能
力。央行监管职能调整后要协调相关监管部门注
重主动培育农村经济中的活跃成分和市场化主
体，重点监测民间资本流向和民间融资规模、投向
及利率，引导民间融资更好地为“三农”服务。
———妥善处理好资金存量流量调控的总量平
衡与结构平衡的关系，正确处理好经济发展的巨
大资金需求与社会生态环境不佳之间的矛盾。在
各经济区域的市场化、货币化程度很不一致，金融
繁荣程度不同的情况下，资金的边际利润率的地
区差异非常明显，资金总是从欠发达地区流向发
达地区和金融繁荣地区，导致资金的流量、流向和
总量的地区分布失衡，形成“马太效应”，影响区域
经济的协调发展。适度差异化的区域货币政策能
够调整各地区之间的资金边际利润率，调节资金
的流量，促使社会资金在保持总量平衡的同时，还
能趋向地区平衡，从而促进区域经济协调发展。因
此，货币政策区域性的取向应该是调节社会资金
的流动，通过调节资金流量的结构平衡、地区平衡
促进区域经济协调发展。近几年，各级地方政府都
将发展经济作为工作的重中之重，招商引资，大搞
工业园区建设，对金融贷款投放也提出了更高的
要求，但普遍对改善欠佳的社会信用环境没有引
起足够的重视。仍有部分企业对银行贷款“敢借敢
用敢不还”，借改制、破产之机逃废银行债务行为
时有发生。一些政府部门从地方利益出发，对逃废
债行为不纠正制止，甚至纵容包庇，助长了这种不
良行为的蔓延。金融机构维权缺乏强有力的手段，
依法起诉也往往是赢了官司输了钱。社会生态环
境不能有效改善，阻碍了金融机构增加贷款投入
的信心，削弱了对地方经济的信贷支持力度。
三、相关政策建议
（一）加快金融体制改革步伐，建立明晰且多
元化的产权制度
当前最为迫切的是建立明晰且多元化的产权
制度。产权制度是金融制度中最核心的制度，它的
建立与完善能为市场主体提供稳定的预期，有利
于财富积累和长期的经济活动。金融制度市场化
改革的关键在于通过产权界定、产权安排、产权经
营以构成完整的产权运行，激励足够多的有谈判
能力的产权主体的产生，并通过多元化产权主体
的市场竞争，增大金融资源配置中市场化的份额，
以外在的压力和竞争迫使现有金融体系发生变
迁，从一元垄断走向多元竞争。
（二）完善金融发挥作用的环境，加强货币政
策与其他政策的配合
金融对经济的支持作用能否充分发挥，一方
面取决于金融体系本身是否完善，另一方面则取
决于金融运行的外部经济发展环境。这两个方面
互相作用，相互制约，直接影响着金融对经济的支
持力度和支持效率。在现阶段，货币政策经受着来
自经济运行的诸多挚肘，要想在现行条件下成功
地进行宏观调控，必须寻求货币政策同其他宏观
政策的配合。
（三）在制度安排上减少博弈，建立有效的区
际协调机制和相对科学规范的政绩考核制度
众多事例表明，我国长期以来由于体制原因
形成的“行政区经济”或“块块经济”格局已经严重
地不能适应区域经济发展的新趋势，建立有效的
区际协调机制已成当务之急，也是区域协调发展
的必由之路。在给定制度安排下，由于行为主体各
自目标的差异和利益的不统一，总是存在中央与
地方的动态博弈。不合理和不健全的制度安排更
会导致博弈结果的不明朗，从而对整体利益造成
损害。因此，今后的宏观经济政策应有足够的制度
化、长期性和稳定性作保证，也就是要通过正确的
制度安排来提高政策效率。目前一个比较迫切的
问题就是改革干部政绩考核体系，建立相对科学
规范的政绩考核制度。
（四）进一步规范民间金融发展，重新构造农
村县域金融服务体系
国家应在强化信息披露、严厉打击信息造假
的同时，适当放松直接融资的管制，让筹资人、投
资人自主决策，规范发展民间借贷市场，将灰色市
场透明化。要在条件成熟地区组建农村民间融资
协会，规范农村民间融资市场行为。这样一方面有
利于小企业的发展，也有利于监管，降低风险。另
一方面，国家对农村金融要实施更为灵活、更为宽
松的政策，人民银行分支机构应通过窗口指导、联
合地方政府进行项目推介、加大对农信社的支持
力度和组建区域性中小金融机构等形式，建立起
为县域经济服务的金融体系及协调机制。要健全
商业银行微观机制，疏通货币政策传导渠道。核心
内容是要适当放权给县级商业银行，保证他们拥
有一定的信贷权限，能够自主地结合当地经济发
展现状和产业结构调整对资金的合理需求，及时
发放贷款，支持当地经济发展。要重新改造农业银
行和农业发展银行，继续完善其为农服务功能。要
大力拓展小额信贷、农户小额信用贷款业务。
（五）改进金融管理行为和方式，积极营造良
好经济金融生态环境
各级政府要积极创建营造守信的经济安全区
和金融环境生态示范区，深入开展“一创四评”和
金融知识进社区活动，为“创建金融安全区”打下
坚实的基础；以改善县域生态环境为先导，形成县
域经济与金融发展的良性循环机制，积极推进县
域经济金融环境综合整治，为金融支持县域经济
发展搭建“金融生态平台”。改进金融监管行为和
方式，为县级支行传导实施货币政策作保障。当前
要积极消除以往偏重防范风险、限制银行竞争、压
制金融创新的消极监管方式带来的负面影响，增
强金融监管的弹性，鼓励商业银行创新，开展同业
竞争，提高金融业的效率，增强微观金融主体的活
力和央行调控货币政策的灵敏性。要创造条件建
立全辖范围内的中小企业特别是微小企业与农户
贷款担保机构和信贷风险补偿基金，进一步完善
农业贷款保险机制；要协调有关行政管理部门和
中介机构，切实解决资产评估、公证、转让中的收
费过高、手续过繁问题，减轻企业负担，为基层商
业银行发展抵押担保贷款业务创造条件。要尽快
改革现有的信用等级评定标准，建立一套适用于
中小企业的信用评级体系。

『贰』 当前我国的货币政策实施情况及其未来走向

货币政策目标是一国中央银行或货币当局采取的货币政策希望达到的最终目的。
包括：经济增长、价格水平稳定、充分就业、利率稳定、汇率稳定、国际收支平衡。尽管央行不能直接带来这些目的，却能针对它可以影响的变量制定不同的政策。货币政策的诸多目标之间常常有冲突，政策可以达到一个目标，但却也使另一个目标变得更加难以实现。
在中国，货币政策目标的选择在实际中有两种主张，一种是单一目标，以稳定币值作为首要的基本目标；另一种是双重目标，即稳定货币和发展经济兼顾。
从各国中央银行货币政策的历史演变中来看，无论是单一目标、双重目标或多重目标，都不能脱离当时的经济社会环境以及当时所面临的最突出的基本矛盾。但货币政策要保持足够的稳定性和连续性，政策目标不能偏颇和多变。
此条答案由有钱花提供，有钱花是度小满金融（原网络金融）旗下的信贷服务品牌，靠谱利率低，手机端点击下方马上测额，最高可借额度20万。

『叁』 关于调查报告

居民收入罕见快速增长

由于上半年的物价上涨主要是由食品价格推动的，因此有些人士认为增加食品供给就可以了，不足为惧。实际上，虽然本轮物价上涨是由食品价格引发的，但仔细分析此轮物价上涨的宏观环境及内部成因，我们认为，有以下10个理由，使我们对于我国的此轮物价上涨不敢轻视。

首先，世界经济将继续强劲增长，加大了全球通胀压力。鉴于今年上半年全球经济的良好增长势头，国际货币基金组织(IMF)7月25日将今、明两年世界经济增长预测从今年4月的4.9％上调到5.2％，美国在第二季度已经重拾增势；日本经济复苏形势良好，有望进入正常的增长轨道；欧元区经济上半年明显好于预期；新兴市场和发展中国家经济继续快速增长，其中中国、印度和俄罗斯的增速尤为突出。在全球经济持续强劲增长的情况下，供应限制因素增强，通胀风险增大。

其次，我国经济仍将高位运行。从2003年开始，我国经济进入新一轮的景气周期，驱动经济增长的内生动力非常强劲，今年上半年GDP增速达11.5％，创近12年来的同期新高，投资、消费、出口三大需求全面升温，预计今后几年我国都将保持较高的增长速度。较高的经济增长速度将刺激社会总需求上升，推动物价上涨。

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第三，城乡居民收入出现了少有的快速增长态势。今年上半年，全国城镇在岗职工平均工资同比增长18.5％；另外，有调查显示，上半年农民人均现金收入2111元，扣除价格因素，实际增长13.3％，增速比去年同期提高1.4个百分点。其中，农民的工资性收入和出售农产品收入增长较快，分别同比增长19.3％和17.3％，这表明由“民工荒”引发的工资上涨已从沿海地区蔓延到全国各地。劳动工资水平上升再加上社会保障体系覆盖面的扩大，一方面将直接抬高企业成本和产品成本，诱发成本推动型通胀；另一方面，将提高城乡居民的消费能力，导致需求推动型通胀。

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第四，以股市、房地产为代表的资产价格持续上涨。今年上半年，全国70个大中城市房屋销售价格平均同比上涨5.95％。房价虽不直接计入CPI，但房价持续上涨将通过房租、水暖费、装修材料等项目传导到CPI之中。沪深股指经过一个多月的调整后，在经济快速增长、人民币中长期升值预期、上市公司业绩大幅上升等多重因素的推动下，继续震荡盘升，屡创新高，目前已站上4700点的高位，市场成交量也有所放大。

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第五，固定资产投资高位反弹的压力较大。今年上半年，我国全社会固定资产投资54168亿元，同比增长25.9％，增速比上年同期回落3.9个百分点。虽然同比增幅有所下降，但仍保持在较高的增长平台上，而且投资反弹的趋势比较明显，其中，6月份城镇固定资产投资同比增长28.5％，增速较1－5月份提高2.4个百分点。受房价大幅上涨的刺激，房地产投资增速明显加快，上半年房地产投资同比增长28.5％，比去年同期提高4.3个百分点。因此，在利率偏低、货币信贷投放过多、企业盈利大幅增长、经济增长主要依靠投资推动等基本因素没有根本性改观之前，投资反弹的压力较大。

第六，消费增长势头明显回升。上半年，我国实现社会消费品零售总额42044亿元，同比增长15.4％，增速比上年同期加快2.1个百分点，增幅为1997年以来的新高。根据历史数据，固定资产投资资金中的40％左右将逐步转化为消费资金，近几年高速增长的投资资金必然释放出巨大的消费能力，而强劲的出口也会提高企业的效益和就业岗位，另外政府对农业和农村的扶持政策在很大程度上提高了农民的实际收入水平，这些因素累积起来将共同促进消费增长。

第七，食品价格上涨有蔓延之势。受国际粮食库存下降、国际价格传导等因素的影响，近期国内粮价有可能继续保持小幅上涨趋势。而粮食又是食品生产链的源头，能在较大程度上决定食品价格的走向。一方面，前期大幅上涨的猪肉、鸡蛋等继续保持上升势头，国家发改委、农业部、商务部三部委会商后认为猪价偏高和猪肉供应偏紧的局面，还将持续相当长的一个时期；另一方面，由于成本上升，近期方便面、乳制品、快餐等都在纷纷涨价，呈现蔓延之势。

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第八，市场流动性充裕，货币信贷投放过多。物价上涨终究可以归结于货币现象。由于经常项目顺差和资本项目顺差居高不下，导致经由外汇占款被动投放的基础货币持续多增。6月末M2同比增长17.06％，增幅比5月末高0.32个百分点，也超出年初确定的目标增速1.06个百分点。同时，信贷投放也有较大增幅，上半年新增贷款2.54万亿元，创历史同期纪录。充裕的资金终将会形成购买力，促进物价水平上扬。

第九、国际原油价格飙升和主要有色金属价格在高位波动，给我国带来较大的价格上涨压力。今年以来国际原油价格震荡盘升，但我国一直对成品油价格实行严格管制，目前国内成品油与国际油价倒挂，国际油价大幅上涨的因素没有在我国CPI中充分反映出来。据悉，国内三大石油巨头已几次上书要求成品油涨价，如果油价得到相应的调整，我国CPI会受到直接影响，并成为通胀的主要压力之一。

第十、资源价格和服务价格改革的全面推进，会推动相关产品价格上涨，从而直接或间接地促使未来价格总水平上升。为了限制“两高一资”行业的发展，今后国家将加快税制改革进程，并陆续开征燃油税、排污费、污水处理费等，以鼓励资源的合理开发和利用。而且，资源价格对服务价格有明显的传导性，服务价格的涨幅中有一半左右来自资源价格的传导，因此，资源价格的上调，必然会带动服务价格的整体上升，使公共交通等服务价格的潜在上涨压力得到释放。

当然，目前也存在一些推动物价下降的因素，主要包括以下几个方面：部分行业产能过剩，一般消费品供大于求的局面在短期内难以改变。近期人民币升值有加快之势，人民币升值意味着进口产品价格的下降，对经济增长具有一定的收缩效应，加上调低进口关税，会导致进口商品价格下降和进口商品数量增加，进而拉低国内物价总水平。日元升值过程中其国内物价走势就很好地说明了这一点。此外，技术进步推动了劳动生产率的提高，会促使价格水平有所下降，最突出的例子就是信息技术产业。

综合来看，上半年价格上涨呈现出结构性特点，但物价上涨的压力并未充分释放，下半年食品价格仍是引导物价上涨的主要因素，有可能引起全面的物价上涨。我们要正视下半年物价上行的压力，尤其要高度重视资产价格泡沫，及时出台调控措施调节和稳定居民通胀预期。各地政府需要切实做好稳定价格总水平工作，重点照顾中低收入家庭的生活。

今年上半年CPI上涨具有明显的结构性特征，以粮食为代表的食品价格同比上涨7.6％，推动CPI上涨了2.5个百分点，贡献率达78％，其中粮食同比上涨6.4％，蛋上涨27.9％，肉禽及其制品上涨20.7％，水产品价格上涨3.7％。而工业品价格和服务价格基本保持稳定，扣除食品和能源项目后上半年的核心价格指数仅同比上涨0.9％。

由于上半年的物价上涨主要是由食品价格推动的，因此有些人士认为增加食品供给就可以了，不足为惧。而作者认为，虽然本轮物价上涨是由食品价格引发的，但其中包含了经济增长较快、货币投放过多、投资反弹压力较大、城乡居民收入上升、消费增速加快等诸多因素，必须引起足够重视，及时采取对策。否则，如果食品价格上涨与其它商品价格上涨形成叠加效应的话，可能产生价格全面上涨的通胀风险

『肆』 2018上半年货币信贷和社会融资规模有增长吗

7月13日，中国人民银行发布上半年金融统计数据。人民银行相关负责人表示，总体看当前银行体系流动性合理充裕，货币信贷和社会融资规模适度增长，市场利率运行平稳。

上半年，社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元。从结构上看，对实体经济发放的贷款同比多增，债券市场融资明显回升，股票融资有所下降，表外融资明显多减。

『伍』 【社会调查】我国货币政策近期发展情况

中央电大形成性考核 金融学（原货币学）第四次任务
【社会调查】我国货币政策近期发展情况

自1984年到1995年，我国一直奉行的是双重货币政策目标，即发展经济和稳定货币。这种做法符合中国过去的计划经济体制，特别是在把银行信货作为资源进行直接分配的情况下，货币总量控制与信贷投向分配都由计划安排，发展经济和稳定货币这两个目标比较容易协调。但是改革开入以后10多年来的实践表明，在大多数情况下，倾向政策的双重目标并没有能够同时实现。1953年3月颁布实施的《中华人民共和国人民银行法》对“双重目标”进行了修正，确定货币政策目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。这个目标体现了两个要求：第一，不能把稳定币值与经济增长放在等同的位置上。从主次看，稳定币值始终是主要的。从顺序来看，稳定货币为先。中央银行应该以保持币值稳定来促进经济增长。第二，即使在短期内兼顾经济增长的要求，仍必须坚持稳定货币的基本立足点。
二、我国货币政策的中介指标与操作指标：
20世纪80年代，我国货币政策在中介目标的选择上，沿用了改革开放前的做法，即以贷款规模与现金发行作为货币政策的中介指标。
把贷款规模作为中介指标的理论依据是：货币都是通过贷款渠道供应的，“贷款＝存款+现金”，只要控制住贷款，就能控制住货币供应。随着市场化金融运行体制的确立，货币政策实施的基础和环境都发生了根本性变化，贷款规模作为货币政策中介指标逐渐失去了两个赖以生存的条件：一是资金配置由计划转向市场；二是国家银行的存款在全社会融资总量中的比重趋于下降，而其他银行和金融机构特别是金融市场的直接融资比重迅速提高。因此，中央银行指令性的贷款规模不宜再作为中介指标，而应作为一种指导性的变量。中国人民银行按月对其进行统计监测，以利于调控货币供应量。
1994年《国务院关于金融体制改革的决定》明确提出，我国今后货币政策中介指标主要有四个：货币供应量、信用总量、同业拆借利率和银行超额储备金率。目前在实际工作中，货币政策的操作指标主要是基础货币、银行的超额储备金率和银行间同业拆借市场利率、银行间债券市场的回购利率；中介指标主要是货币供应量和以商业银行贷款总量、货币市场交易量为代表的信用总量。
三、我国货币政策工具的选用
在《中国人民共和国中国人民银行法》颁布后，我国货币政策调控逐步由以直接调控为主向以间接调控为主转化。过渡时期共存的货币政策工具有贷款规模、再贷款、利率、存款准备金、公开市场业务与再贴现等数种，其中间接调控工具的作用逐步强化，直接调控工具的影响日趋淡化，如1998年我国已经放弃了贷款规模管理。随着利率市场化的推进，利率手段的运用也更加市场化。
自1998年我国改革存款准备金制度以来，存款准备金率不断调整，已经成为我国中央银行货币政策操作中运用频繁的政策工具之一。
四、在宏观经济面临不利的外部环境和较大滑坡风险情况下，国家决定实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。我认为可以从以下几方面入手：
第一，合理扩大银行信贷规模。保持货币信贷的合理增长，取消对商业银行信贷规模限制，合理扩大信贷规模，确保金融体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持。加大对重点工程、节能减排、环境保护、自主创新、三农、中小企业、基础设施及服务业等的支持力度，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点。
第二，进一步拓宽企业的融资渠道。加快发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等非金融企业债务融资工具，扩宽企业融资渠道。加快发展以机构投资者为主体的银行间债券市场，为积极的财政政策和适度宽松的货币政策的实施提供平台。促进股票市场稳定健康发展，提高直接融资的比重。
第三，继续下调利率和存款准备金率。为防止经济出现倒退，央行将进一步放松货币政策，而下调利率和存款准备金率是央行最为有力的货币政策工具，前者可以降低企业的融资成本，后者可以为银行提供更多的信贷资金，央行将综合运用多种政策工具，加大对促进经济增长的支持力度，有效满足实体经济对金融服务的合理需求。
第四，实施差别化货币政策，促进经济转型。适度宽松的货币政策不会对所有行业和企业一视同仁，而是会坚持“有保有压，区别对待”的原则，以此来体现国家的产业政策导向，促进产业结构优化升级和经济增长方式转变，使经济结构向政策预期方向转变。货币政策将通过差别化存款准备金率、差别化利率、窗口指导、信贷政策指引等手段引导资金流向，通过政策引导或者直接干预，以较市场金融更为优惠的条件将资金投向战略领域、主导产业、支柱产业等，同时严格对“两高一资”等政策限制行业和企业的信贷投放。
综上所述，只有采用适用我国的货币政策，才能为企业提供较为宽松的融资环境，以此来促进企业的生产经营活动。

我国近几年的货币政策及其实施效果

2005年7月21日晚，人民银行就完善人民币汇率形成机制改革事宜发出公告：一是从即日起我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制；二是2005年7月21日19时，人民币对美元汇率升值2％，调整为1美元兑8．11元人民币；三是人民币对美元汇率日波动幅度不超过千分之三。本次汇率制度改革对于提高我国货币政策的有效性以及今后货币政策工作实施的方向都具有重要意义。

所谓货币政策，是指中央银行为实现特定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。而央行通过货币政策要实现的宏观经济目标，主要有物价稳定、经济增长、就业充分、国际收支平衡。

货币政策目标是通过货币政策工具来实现的。货币政策工具不可能直接作用于最终目标，而必须借助于中介指标。中介指标的选取要符合可测性、可控性、相关性、抗干扰性和与经济体制、金融体制有较好的适应性等五个标准。一般选择利率、货币供应量、超额准备金和基础货币等金融变量，也有的把汇率包括在内。货币政策工具借助于中介指标达到货币政策最终目标还存在一个传导机制，时滞长短直接影响货币政策的效应。

2000年以来的货币政策措施主要集中在以下几个方面：

1、积极推进利率市场化，改革外币管理体制。 为推进我国利率市场化改革，促进经济的对外开放，中国人民银行决定自9月21日起实施新的外币利率管理体制。具体内容是：（1）外币贷款利率，单笔300万（含300万）美元或等值其他6种主要外币的大额外币定期存款利率，7 种主要外币以外的外币存款利率（不分金额）、以及金融机构间的所有外币利率，由金融机构自主确定；（2）7种主要外币的小额存款利率由银行业协会统一制定，各金融机构统一执行。

2、积极推进个人信用制度建设，实施储蓄实名制。为了规范储蓄行为， 推进个人信用制度建设，中国人民银行决定，自4月1日起实施储蓄存款实名制。

3、鼓励商业银行进行金融业务品种创新。2月14日，人民银行与中国证监会联合发文，公布《证券公司质押贷款管理办法》，允许商业银行对证券公司以股票质押取得贷款。

4、加强信贷政策指导，引导资金流向。4月，人民银行发文，允许除邮政储汇局以外的金融机构开办“教育储蓄存款”，免交利息所得税；8月，公布《助学贷款实施办法》；6月，与国家经贸委联合发文， 要求各商业银行严格按照国家产业政策的要求，扶优限劣，对淘汰的落后生产能力、工业、产品和重复建设项目限制或禁止贷款，促进经济结构的调整与优化。9月， 针对封闭贷款实施中存在的一些问题，发出《关于坚持封闭贷款贷款条件、从严控制封闭贷款发放的通知》，要求严格控制封闭贷款的发放条件，防范风险。

5、积极推进货币市场建设。 批准第二批证券公司进入银行间同业市场从事融资业务。6月，为发展货币市场，拓宽企业集团财务公司融资渠道，允许财务公司进入全国银行间同业拆借市场和债券市场。11月9日，允许全国首家专业化票据经营机构———中国工商银行票据营业部开业，这有利于促进票据业务发展，形成全国性的统一的票据市场，也为央行再贴现操作提供了广阔的空间。

6、改进农村金融服务，支持农村经济发展，引导规范民间信用。7月，决定将县及县以下的邮政储蓄资金以再贷款形式反还农村信用社使用，集中用于支持农村信用社对农民、农村、农业生产的信贷投入，并重点用于发放农户贷款、及时满足农民从事种养业、农副产品加工运输以及农村消费信贷等合理资金需求。12月，发布《关于改进农村金融服务，取缔民间高利借贷的意见》，提出一方面要加快农村金融体制改革，建立健全适应农村经济发展要求的农村体系、经营机制、管理体制和服务方式，加强对农民、农业和农村经济的支持，增加对农村的信贷投入，另一方面对

货币政策的最终目标是指货币政策制定者所期望达到的货币政策最终实施的效果，一般包括稳定物价、充分就业、经济 增长和国际收支平衡。

(1)稳定物价。这是世界上绝大多数国家政府宏观经济调控的目标之一，也是货币政策经常要突出的最终目标之一。它是指中央银行通过货币政策的实施，使物价水平保持在基本稳定的水平上。

(2)充分就业。所谓充分就业，是指失业率降到可以接受的水平，即凡是有能力和愿意参加工作的人随时能找到合适工作的水平。

(3)经济增长。保持经济增长是各国政府追求的目标。西方目家为了促进经济增长，缓解周期性经济危机带来的不景气，往往通过货币政策的实施，保持较高的投资率，以促进经济的增长。

(4)国际收支平衡。实现国际收支平衡，意味着一国能够保持良好的外汇储备，以保证对外经济活动的正常运转。
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『陆』 分析为什么近期中国货币政策有放松的迹象

从1993年开始，我国实行适度从紧的货币政策进行宏观调控，有效地治理了通货膨胀，实现了国民经济“软着陆”。1997年亚洲金融危机以后，中国出现了通货紧缩的趋势。针对这种状况，中国实行积极的财政政策，但在货币政策方面，不是提实行积极的货币政策，而是提实行稳健的货币政策。把货币政策称之为“稳健”，而不称之为“积极”，这是因为：我国国有企业负债率过高，贷款有效需求不足；商业银行自我约束能力弱，不良贷款比例过高；影响经济发展的主要原因是经济结构失衡，而不是货币供应不足。在此情况下，如果实行过分扩张的货币政策，不但无益于防止出现的通货紧缩趋势，而且还会危害宏观经济健康发展。 稳健的货币政策不是要自己稳健，而是要整个经济体系稳健。我国的经济体系在很大程度上受到商业银行影响，因而商业银行的稳健对经济的长期稳定发展至关重要。稳健的货币政策要对经济体系与金融体系可能发生的坏结果进行修正和预防，这既是一门技术，也是一门艺术；既要有战略眼光，也要有战术规范。为保持稳健而进行的每一次调控，尽管是微调，都是不同利益主体间的利益调整，都会有人受损、有人获益，因而不可能得到所有人的一致赞同。评价宏观调控是否成功，应看经济是否正在持续稳定快速发展，是否让大多数人获益。 1政策回顾 稳健是近年来我国货币政策的主题词。稳健的货币政策是在1997年亚洲金融危机爆发、1998年初我国出现有效需求不足和通货紧缩趋势的特殊背景下提出并开始实施的。所谓稳健的货币政策，其含义是指根据经济变化的征兆来调整政策取向，当经济出现衰退迹象时，货币政策偏向扩张；当经济出现过热时，货币政策偏向紧缩。最终反映到物价上，就是保持物价的基本稳定。 稳健的货币政策是具有中国特色的一种提法，它讲的是制定货币政策的指导思想和方针，它不同于经济学教科书关于货币政策操作层面的提法(如“宽松的”、“中性的”或“紧缩的”货币政策)。稳健的货币政策与稳定币值目标相联系，它包含既防止通货紧缩又防止通货膨胀两方面的要求，它不妨碍根据经济形势需要对货币政策实行或扩张、或紧缩的操作。事实上，按照传统经济学理论，货币政策有扩张、紧缩和中性之分，而稳健的货币政策却难归于其中的任何一类。对此，中国社会科学院财贸所副所长何德旭认为，稳健的货币政策所注重和强调的是货币信贷增长要与国民经济增长大体保持协调关系，但在不同的时期和不同的条件下可以有不同的操作特点和操作方式。从实际运作来看，稳健的货币政策保持了操作层面上的灵活性和适度性，从而适应经济形势变化取得了较好的调控效果。据央行此次公布的最新数据显示，2005年，我国国民经济继续保持平稳较快增长，金融运行平稳。2005年末，我国广义货币供应量M2余额29.9万亿元，同比增长17.6%；狭义货币供应量M1余额10.7万亿元，同比增长11.8%；流通中现金M0余额2.4万亿元，同比增长11.9%。同期GDP和CPI增幅之和近12%。这表明，货币信贷总量增长总体适度，与宏观调控总体要求基本适应。而从货币政策工具的运用上看，央行2005年的公开市场操作可圈可点。央行一直密切关注经济金融形势，及时监测分析人民币汇率形成机制改革、外汇占款、财政库款及现金等因素对银行体系流动性的影响，并注重灵活安排公开市场操作工具组合和期限结构，合理把握操作力度和操作节奏，充分发挥公开市场操作预调和微调的作用，以实现外汇占款增长的有效对冲，引导货币市场利率平稳运行。尤其是7月21日人民币汇率形成机制改革以来，央行出台了一系列货币政策，并适当调整了公开市场操作力度，为新的人民币汇率形成机制的平稳运行创造了有利的市场环境。实践证明，坚持实施稳健的货币政策、正确把握宏观调控的方向和力度，是我国政府在宏观经济管理中具有创造性和灵活性的政策选择。它既是对宏观经济管理和调控理论与实践的丰富和发展，也是国民经济持续快速协调健康发展的重要保证。2 政策效果评价分析 实行稳健的货币政策这几年来，国民经济成功实现了低通胀、高增长，国内生产总值每年增长基本保持在 7％～8％，物价基本控制在零上下波动。虽然我们现在还不能精确估计经济的低通胀、高增长，货币政策在其中究竟起了多大作用，但是，这几年经济的持续快速增长和物价的持续平稳，的确是与货币和信贷的持续平稳增长同时出现的。回顾建国以来(包括改革开放以来)的历史，我国经济多次出现过较大幅度的波动，虽然每次原因都比较复杂，但每次经济波动都同时伴随着货币信贷的大幅度波动，货币信贷的大幅度波动无疑是经济大幅度波动的重要条件。近几年，贯彻稳健货币政策方针，我们坚定地将保持货币信贷平稳增长作为重要目标，在具体操作上，作出了巨大的努力。

『柒』 我国近期货币政策的特点、走向和评价

第一，合理扩大银行信贷规模。保持货币信贷的合理增长，取消对商业银行信贷规模限制，合理扩大信贷规模，确保金融体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持。加大对重点工程、节能减排、环境保护、自主创新、三农、中小企业、基础设施及服务业等的支持力度，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点。
第二，进一步拓宽企业的融资渠道。加快发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等非金融企业债务融资工具，扩宽企业融资渠道。加快发展以机构投资者为主体的银行间债券市场，为积极的财政政策和适度宽松的货币政策的实施提供平台。促进股票市场稳定健康发展，提高直接融资的比重。
第三，继续下调利率和存款准备金率。为防止经济出现倒退，央行将进一步放松货币政策，而下调利率和存款准备金率是央行最为有力的货币政策工具，前者可以降低企业的融资成本，后者可以为银行提供更多的信贷资金，央行将综合运用多种政策工具，加大对促进经济增长的支持力度，有效满足实体经济对金融服务的合理需求。
第四，实施差别化货币政策，促进经济转型。适度宽松的货币政策不会对所有行业和企业一视同仁，而是会坚持“有保有压，区别对待”的原则，以此来体现国家的产业政策导向，促进产业结构优化升级和经济增长方式转变，使经济结构向政策预期方向转变。货币政策将通过差别化存款准备金率、差别化利率、窗口指导、信贷政策指引等手段引导资金流向，通过政策引导或者直接干预，以较市场金融更为优惠的条件将资金投向战略领域、主导产业、支柱产业等，同时严格对“两高一资”等政策限制行业和企业的信贷投放。

过去，我国没有实行过宽松的货币政策，此次为应对金融危机冲击，实施适度宽松的货币政策的力度究竟多大合适，很难用确切的数量指标来评估，但不妨用对比的方式来分析这个问题。

首先，在应对金融危机的过程中，我国的宏观政策操作与西方主要国家的救市政策操作存在质的差异。美、欧等国家的主要政策是扩张国家信用向金融市场注资和财政直接出资救助大的金融机构和企业，对被救助的金融机构实行直接接管或间接的国有化，救助金额十分庞大。据不完全统计，美国自通过救市法案以来，救市方案的资金已高达1万多亿美元，其中2500多亿美元用于直接购买银行股份，另有限额上万亿美元的房产抵押债券购买等等。今年4月份伦敦G20峰会宣布向全球经济注资1.3万亿美元，占全球GDP总量的近1.7%。9月美国匹兹堡G20峰会对救市政策再次给予确认，在未确定经济是否全面复苏之前,不轻言退市。

比较国际上空前的救市计划，我国分两年执行的4万亿投资计划及一揽子应对措施，主要目的是启动提升内需，弥补出口下降缺口，而不是直接出资救助金融机构和企业。中央银行在应对危机中采用适当降低存款准备金率、利率和减少因外汇储备增长投放基础货币的对冲力度等间接调控的手段，保持金融机构流动性适度宽松，创造了一个相对宽松的货币环境。

其次，从下调后的存款准备金和利率水平看，我国目前仍明显高于西方国家。日本、美国等西方主要国家的中央银行已将利率调低至零或接近零的水平：美国联邦基金利率已低至0.15%，再贴现利率已从2008年三季度的2.25%降至2009年的0.5%，日本也从2008年三季度的0.75%降至2009年的0.3%，而我国的再贴现利率从2008年11月底的2.97%，只降至2008年底的1.8%。再如，目前我国6个月至一年期贷款基准利率为5.31%，日本目前最高主要短期贷款利率仅为1.725%，美国的主要短期贷款利率为3.25%。即使考虑CPI的影响，我国的总体利率水平仍高于其他主要发达国家。

此外，从我国货币政策操作的历史对比来看，目前的流动性调控水平并未一松到底。实施适度宽松货币政策以来,我国中央银行四次下调存款准备金率共计3个百分点，五次下调利率累计2.16个百分点。尽管如此，我国的存款准备金率仍处在历史较高水平，再贴现利率仍高于贴现市场利率，6个月至一年期贷款利率目前降至5.31%，虽是2002年以来的最低水平，但金融机构存贷款利差则比实施从紧货币政策前还要小。

因此，从我国执行适度宽松货币政策的力度看，不存在“过度宽松”的问题。

基于此次金融危机的严重性，我国的应对措施是出手快、出拳重。就像人得了重病需下猛药，是药就必然存在副作用，猛药的副作用更大，但如果药量不足，耽误病情后果则可能会更严重。

当然，在货币政策执行过程中，我们也应当对一些苗头性的矛盾和问题有所考虑。例如，上半年贷款集中度较高，银行信贷呈现向基础设施集中、向中长期集中和向大企业集中的情况。为走出危机而启动的投资项目，在拉动经济增长的同时，也缓解了部分产能过剩行业的调整压力，当这些投资的拉动作用接近尾声时，产能过剩的风险还会显现出来。另外，地方政府投融资平台超前集中，融资面临的信用风险也不容忽视。对这些矛盾和问题我们都需要高度关注和警惕。

『捌』 试述货币政策的主要工具,并对近两年来我国货币政策实施情况进行总结和分析.

1、再贴现政策
内容包括规定再贴现业务的对象、规定再贴现率水平、规定再贴现票据的种类。
作用机制：当央行提高再贴现率时，商业银行向央行的融资成本上升，商业银行必然会相应提高对企业的贷款利率，使得客户的借款成本上升，结果导致客户缩减信贷需求，从而使商业银行信贷规模缩减，货币供给下降。
优点：具有宣示效应：预示央行货币政策的走势、央行可以通过该工具发挥最后贷款人作用、引导资金流动，达到调整产业结构的目的。
缺点：在再贴现政策实施过程中，中央银行处于被动地位、再贴现政策只能影响利率水平，不能改变利率结构、再贴现政策缺乏灵活性。
2、法定存款准备金
内容包括规定法定存款准备金率、规定存款准备金计提的基础。
作用机制：央行提高法定存款准备金率，商业银行向央行上缴的法定准备金增加，商业银行超额准备金减少，甚至出现准备金的不足，商业银行信贷规模缩小，流通中货币量降低。
优点：对货币供应量控制能力强、宣示性好、央行处于主动地位。
缺点：存款准备金政策作用过于猛烈、存款准备金政策缺乏弹性、存款准备金政策对各类银行或各地区银行的影响不一致。
3、公开市场操作
作用机制：当金融市场上资金缺乏时，中央银行通过在金融市场上买进有价证券，向社会投放一笔基础货币，引起信用扩张和货币供应量的多倍增加；当金融市场上资金过多时，中央银行通过在金融市场上卖出有价证券以回笼资金，引起信用收缩和货币供应量的多倍减少。
优点：可以对货币量进行微调、中央银行可以主动出击、灵活性强、不仅可以调节利率水平，还可以影响利率结构
局限性：公开市场业务操作的力量细微，其效果会受到一些因素的抵消、中央银行在公开市场上买卖债券时，商业银行的行动并不一定符合中央银行的意愿。

『玖』 货币信贷增长过快对经济发展有什么不利影响

货币信贷增长过快，会便经济发展过热，引起物产上涨，通货膨胀，引起生产过剩，销售发生困难，债务人无法清偿贷款，使商业信用遭到破坏，使流通中需要的货币量急增，引起现金奇缺，使信贷业务遭到破坏，银行倒闭。
紧缩银根，放慢货币投放量，抑制信贷过快增长。