美国期货衍生品发展报告

1. 想了解下美国金融市场的金融衍生品的具体知识，有哪些

金融衍生工具也称金融衍生品,它是基于一种金融产品然后开发的有直接关系的融产品称之为金融衍生品,如银行把低质量的住房贷款打包好(证券化)买给其他人,这些人再度转让(发债方式),就这样连续的贩卖低质量的住房贷款的工具称之为金融衍生工具。美国是一个金融衍生工具泛滥的国家，金融衍生品毫无顾及，深究其原由是热钱太多，如果管理跟不上危害极大。如美国次货危机——上升到金融危机。

2. 美国期货市场的发展史是怎样的

期货市场作市场经济体系高级组织形式美完备发展品种创新、制度创新市场监管、风险管理美期货市场体系达种熟境界其功运作已世界各发展现代市场经济所关注效仿典范
美金融期货父利奥·梅拉梅德说史预测未存风险职业消息总受欢迎没实现或者恰恰预期相反则遭痛斥自期货期权问世直视神秘遭受恶意攻击且些讨喜欢经济现象替罪羊19世纪初期美现代期货交易西部边疆区发源芝加哥城市商业发展西部区肥沃平原盛产麦及其农产品促并奠立现代期货市场形发展状况没立进行规范美期货市场呈现着投机度混乱序状态尤其美内战由于通货紧缩导致商品特别农产品价格期低迷农民经济权益受极损害规范律规严密市场监管体系急需期货市场实现维护市场秩序种探索努力历经100仍断进行着
1974美修订期货交易律规颁布《商品期货交易委员》宣告美期货交易管理体制由联邦政府（美商品期货交易委员简称CFTC）监管、行业协（美期货业协简称NFA）自律交易所自我管理三级管理体制相结合模式式构内幕交易市场操纵等违犯罪行效控制公公透明交易场所逐步现实投资者利益切实保护综观美期货市场监管体系其主要特点体系规范工明确管理严密三层监管框架相互补充起预测风险、解决漏洞、惩罚违规等作用明确职责维护市场稳定
CFTC美期货市场高管理监督机构具总揽全局权力所期货交易进行管辖依据期货行业协与交易所报告取缔各种欺诈行；向公众宣布各种期货交易信息保证信息公化等维持交易市场稳定序交易公平、公公CFTC采取些做：
首先保持与期货交易所、交易商、清算行等期货交易机构全面接触解期货交易信息尤其期货市场户持仓部位确保信息透明防止户操纵做风险防范
其针紧急风险采取控制行提高保证金、强制平仓等两种措施比较用效强制平仓手段极少使用旦采取则带相交割风险给市场造混乱局面调整保证金则比较通行调整前要先采用标准投资组合风险析系统即SPAN系统评估市场风险程度由计算相应保证金水平利于提高资本利用率
NFA美全期货协行业性自律组织由期货行业士组主要职能确保客户公待遇维护市场秩序客户指所美事期货交易期货公司与经纪根据美特别立凡美事期货交易期货公司与经纪都必须加入全期货协确保客户公待遇NFA全行业实施效监管
首先监控市场交易行主要通训练素职员监控同要审查交易所报告数据进行必要问询旦发现市场违规行存错误报单、转移交易记录交易所记录等则需向交易所关委员报告关结其于期货公司与经纪财务状况要进行检查监督保证其经营资金保持规定水平旦发现达规定水平期货公司与经纪受罚款、停业等严厉处同全期货协建立仲裁系统用处理客户与员间或员与员间各种纠纷员必须服全期货协作裁决
美期货交易所交易进行场所期货交易自我监管组织监管职能：
首先要交易所内员资格员行进行监管审核员资格要调查申请者信用状况、财务责任范围、性及廉洁性等问题旦员审资格核通员行则要受严格监督员交易行要符合规定
其交易所场内交易或经纪进行严格监督管理种监管面要求场内交易必须具良专业能力职业道德另面允许场内交易进行违规交易允许交易间私协议买卖合约等
维持良市场秩序保证市场公公透明运行吸引更投资者参与增加市场流性交易所需尽力发现市场潜风险苗防范于未
剖析研究美期货市场监管三层体系我两点启示：
其风险事故事先防范及态监控核内容期货市场处布满陷阱满鲜花令畏令神往期货交易风险交易种风险控交易规则稳定性、计算机技术性、交易程序合理性交易所执行管理政策公性等确定素通预先防范及态监控克服美市场监管体系期货交易所、全行业协、再商品期货交易委员层层关搞环节审查、控制主体行、严惩违规现象做公平、公公效维护市场稳定
其二交易所行业协起至关重要作用交易所期货交易基层组织直接反馈信息源期货行业协则处于传达位联结着政府与交易所都家层进行监管基础家层期货市场进行监管才能保证整市场序保证整家资本市场稳定保证市场经济体系运转
美规范化期货市场监管体系于完善期货市场监管体制建立新型适合情监管模式重要借鉴启示作用期货市场建立发展历史仅10间短、规模缺乏相适应律规环境于市场风险预测、市场违规行防范够严密给市场发展带严重影响必要借鉴美市场监管体系完善监管体制建立期货交易所、行业协、政府三级监管模式同协调三者间关系逐步接近市场管理模式完善市场经济体系

3. 推荐一些期货期权以及其他金融衍生品方面的书，最好要国外写的

《麦克米伦谈期权》
作者：(美)麦克米伦
译者:郑学勤,朱玉辰
作为全球最出色的期权交易员和分析家，麦克米伦写作的这本书已经位列股票、期货和期权界的必读书。可以说，你的藏书中是否有这本书，标志了你在衍生品研究和交易领域里的涉水深浅。
《麦克米伦谈期权》是一部奇书。
这是我的珍藏啊，都奉献出来了，感觉不错哦了给我加点分...

4. 期货 美国农业报告都什么时候出

美国农业部的前身是1862年建立的联邦政府农业司，1889年改为现名。主要职能是：负责农产品及各种作物、畜牧产品的计划、生产、销售、出口等；监督农产品贸易、保证生产者与消费者的公平价格和稳定市场；根据世界与国内农产品生产和消费状况，提出限产或扩大生产的措施；负责发展农村住房建设、美化环境、保护森林、农业教育等。

5. 在美国股市上能交易哪些衍生品像道琼斯指数期货，能在股票市场上直接买到吗

期货交易跟股票交易是两种不同组织形式的交易体系，股市主要就是交易股票、债券、基金等这些以及相关的投资品种。期货市场则是相对独立的一个交易市场，主要有农产品期货、能源化工、金融期货等。中国和美国期货市场的根本差别是本质上的,主要表现在以下几个方面
1.美国期货市场最大的功能是避险,中国期货市场最大的功能是投机.
2.美国期货市场历史悠久,是世界性大市场,美国利用期货市场获得了大量的财富,推动了期美国经济,中国是新兴市场,基本是在投机,
3.美国期货市场紧盯着世界上的财富,中国是紧盯散户手里的银子,所以来回震荡正常.
4.美国行情基本反映基本面,所以容易走出单边行情,中国期货市场完全反映主力的意愿,
5.美国农业部统计的信息,全球参考,中国国家统计局的信息他自己都不会相信,因为最基层的信息就是假的,
6.美国人手里有什么什么价格就会高,中国人手里有什么什么就会烂.

6. 求赫尔《期权、期货及其衍生品》第10版或第9版pdf，中英皆可。

《期权、期货及其衍生品》第10版，第九版，第八版，都有。怎么传到你那边呢？

7. 金融衍生产品 国内研究现状 国外的研究现状以及未来的发展趋势

国内的研究总体上数量不多，深度也不够。 而且基本集中在金融数学比较好的学校，极个别财经名校，或者交易所。 不过在简单的衍生品方面，像期权，股指期货方面还有是一些成果的； 但是更深的信用衍生品，结构化产品，国内做的很少。也基本没有实证。
国外当然很强了，从事衍生品定价的大多是数学物理博士，金融系对实务也有深入广泛的研究。
未来的趋势是，受金融危机影响，美国在金融创新方面会放慢脚步；中国会稳步探索，但是不会大踏步前进，因为比较危险，而且受制于金融市场的缺陷，衍生品研究不会发展很快，但是金融数学理论方面会有一些成果。

8. 有没有关于讲美国金融衍生品的书（最好能联系这次金融危机的）

这次危机还在进行中，还没有结束，后面会怎么发展还是个未知数，所以现在的书也多是预测性的！！
这次金融风暴，主要是资产证券化打包上市，分散风险，再加上美联储加息没有综合考虑次级信用购房者的放贷偿还能力等一系列问题导致的！！
如果你想了解建议，从资产证券化入手，衍生品主要是在扩的时候起了推波助澜的作用。我们国家原来也一直嚷嚷要搞“资产证券化”学习美国的先进经验，结果出了事谁也不喊了，给我们一个深刻的教训。
真正的罪魁祸首是“资产证券化”，推手是美联储的加息政策，放大器是国际金融市场上的大鳄们在衍生市场的疯狂投机！！
祝你好运！！加油！！
给你提供连个论点：1.资产证券化在我国的发展要考虑我国金融市场的发展水平，还要充分吸收美国的教训。2.央行的货币政策一定要有前瞻性，和预见性。
次级债危机原因之一：没有经济担保，零首付买房。银行考虑的是一旦你还不起放贷我就把房子收回来，我也不亏，但是没有考虑到资产是会贬值的，经济不景气房产价格下跌，现在的房子一经不值原来的价了。
这个时侯又赶上美联储加息，加大了贷款购房者的还款压力，银行形成了大量的呆坏账，在这之前他们已将次级债打包上市，那些持有这些次级债转化而来的的股票的金融机构就倒霉了，加之各宗连锁反映，就是我们今天看到的样子。希望对你能有所帮助。祝你的论文取得好成绩！！拿优！！

9. 美国期货行业发展到什么程度

期货市场，作为市场经济体系的高级组织形式，在美国得到了完备的发展。从品种创新、制度创新到市场监管、风险管理，美国期货市场体系达到了一种成熟的境界。其成功的运作已成为世界各国发展现代市场经济所关注和效仿的典范。 美国金融期货之父利奥·梅拉梅德说过，“有史以来，预测未来就是一个存在风险的职业。好消息总是受到欢迎，但是如果没有实现，或者恰恰和预期相反，则会遭到痛斥。自期货和期权问世以来，就一直被视为神秘，时常遭受恶意攻击，而且常常还成为一些不讨人喜欢的经济现象的替罪羊。”19世纪初期，美国的现代期货交易从中西部边疆地区发源，芝加哥城市的商业发展和中西部地区肥沃的平原盛产的小麦及其他农产品，促成并奠立了现代期货市场的形成和发展。当时的状况是，没有立法进行规范，美国的期货市场呈现着投机过度和混乱无序的状态。尤其是在美国内战之后，由于通货紧缩导致商品特别是农产品价格长期低迷，农民的经济权益受到了极大的损害。因此，规范的法律法规和严密的市场监管体系，急需在期货市场实现，以维护市场秩序的正常，这种探索和努力历经100多年仍在不断进行着。 1974年，美国国会修订期货交易法律法规，颁布《商品期货交易委员会法》，宣告了美国期货交易的管理体制由联邦政府（美国商品期货交易委员会，简称CFTC）监管、行业协会（美国期货业协会，简称NFA）自律和交易所自我管理三级管理体制相结合的模式正式构成。内幕交易和市场操纵等违法犯罪行为得以有效控制，公开公正透明的交易场所也逐步成为现实，投资者的利益切实得到保护。综观美国期货市场监管体系，其主要特点是体系规范，分工明确，管理严密。三层监管框架，相互补充，起到预测风险、解决漏洞、惩罚违规等作用，以明确的职责维护市场的稳定。 CFTC是美国期货市场的最高管理和监督机构，它具有总揽全局的权力，对所有期货交易活动进行管辖。如它依据期货行业协会与交易所的报告，取缔活动中的各种欺诈行为；向公众宣布各种期货交易信息，保证信息的公开化等。为了维持交易市场的稳定和有序，交易活动的公平、公正和公开，CFTC采取了这样一些做法： 首先是保持与期货交易所、交易商、清算行等期货交易机构的全面接触，了解期货交易信息，尤其是期货市场的大户持仓部位，以确保信息透明，防止大户操纵，做好风险防范。 其次是针对紧急风险采取控制行动，如提高保证金、强制平仓等。这两种措施是比较常用有效的，但强制平仓的手段极少使用，因为一旦采取不当，则会带来相当大的交割风险，给市场造成混乱的局面。调整保证金，则比较通行。但在调整前，要先采用“标准投资组合风险分析系统”即SPAN系统来评估市场的风险程度，由此计算出相应的保证金水平，这样有利于提高资本的利用率。 NFA是美国的全国期货协会，是一个行业性自律组织，由期货行业人士组成。它的主要职能是确保客户得到公正待遇，维护市场秩序。这里的客户是指所有在美国从事期货交易的期货公司与经纪人。根据美国国会的特别立法，凡是在美国从事期货交易的期货公司与经纪人，都必须加入全国期货协会。为确保客户得到公正的待遇，NFA在全行业实施有效的监管。 首先是监控市场上的交易行为，主要是通过训练有素的职员来监控，同时要审查交易所报告的数据，进行必要的问询。一旦发现市场违规行为存在，如错误报单、转移交易记录和交易所记录等，则需向交易所的有关委员会报告有关的结果。其次，对于期货公司与经纪人的财务状况要进行检查和监督，以保证其经营资金保持在规定的水平之上。一旦发现达不到规定的水平，期货公司与经纪人就将受到罚款、停业等严厉处分。同时，全国期货协会建立了一个仲裁系统，用以处理客户与会员之间或会员与会员之间的各种纠纷。会员必须服从全国期货协会作出的裁决。 美国的期货交易所是交易进行的场所，是期货交易的自我监管组织，它的监管职能有： 首先要对交易所内的会员资格和会员行为进行监管。审核会员资格，要调查申请者的信用状况、财务责任范围、个性以及廉洁性等问题。一旦会员审资格核通过，会员的行为则要受到严格的监督，会员的交易行为要符合规定。 其次，交易所对场内交易人或经纪人进行严格的监督和管理。这种监管一方面要求场内交易人必须具有良好的专业能力和职业道德，另一方面，不允许场内交易人进行违规交易，如不允许交易人之间私下协议买卖合约等。 为维持良好的市场秩序，保证市场公开公正透明的运行，从而吸引更多投资者参与，增加市场的流动性，交易所需尽力去发现市场中潜在的风险苗头以防范于未然。 剖析和研究美国期货市场监管的三层体系，我们可以得到这样两点启示： 其一，以风险事故的事先防范以及动态监控为核心内容。期货市场到处布满了陷阱又开满了鲜花，令人生畏又令人神往。期货交易是风险交易，但这种风险还是可控的，交易规则的稳定性、计算机的技术性、交易程序的合理性和交易所执行管理政策的公正性等不确定的因素，可以通过预先防范以及动态监控来克服。美国的市场监管体系从期货交易所、到全国行业协会、再到商品期货交易委员会，层层把关，搞好环节审查、控制主体行为、严惩违规现象，做到了公平、公正和公开，有效地维护了市场的稳定。 其二，交易所和行业协会起到至关重要的作用。交易所是期货交易的基层组织，是最直接的反馈信息源，期货行业协会则处于“上传下达”的地位，联结着政府与交易所。它们都是在国家层次上进行监管的基础，而只有从国家层次上对期货市场进行监管，才能保证整个市场的有序，从而保证整个国家资本市场的稳定，保证市场经济的体系的正常运转。 美国规范化的期货市场监管体系，对于完善中国期货市场的监管体制，建立新型的适合中国国情的监管模式很重要的借鉴和启示作用。中国的期货市场建立和发展的历史仅有10多年，时间短、规模小，缺乏相适应的法律法规环境，对于市场风险的预测、市场违规行为的防范还不够严密，给市场发展带来严重的影响。因此，有必要借鉴美国的市场监管体系，完善监管体制，建立期货交易所、行业协会、政府三级监管模式，同时协调好三者之间的关系，来逐步接近市场管理模式，完善市场经济体系。

10. 2007年或2008年美国金融衍生品发展的基本情况

衍生品是英文(Derivatives)的中文意译。其原意是派生物、衍生物的意思。

金融衍生品通常是指从原生资产(Underlying Assets)派生出来的金融工具。由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为“资产负债表外交易(简称表外交易)”。金融衍生品的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。因此，金融衍生品交易具有杠杆效应。

金融衍生品的分类

保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。国际上金融衍生产品种类繁多，活跃的金融创新活动接连不断地推出新的衍生产品。金融衍生产品主要有以下几种分类方法。

(1)根据产品形态。可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。

远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。

掉期合约是一种为交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确地说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流(Cash Flow)的合约。较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率掉期；是异种货币，则为货币掉期。

期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。期权合同有在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交易的非标准化合同。

(2)根据原生资产大致可以分为四类，即股票、利率、汇率和商品。如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成的股票指数；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率和以长期债券利率为代表的长期利率；货币类中包括各种不同币种之间的比值：商品类中包括各类大宗实物商品。

(3)根据交易方法，可分为场内交易和场外文易。

场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。此外，由于每个投资者都有不同的需求，交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。

场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。同时，为了满足客户的具体要求、出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。场外交易不断产生金融创新。但是，由于每个交易的清算是由交易双方相互负责进行的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。

据统计，在金融衍生产品的持仓量中，按交易形态分类，远期交易的持仓量最大，占整体持仓量的42%，以下依次是掉期(27%)、期货(18%)和期权(13%)。按交易对象分类，以利率掉期、利率远期交易等为代表的有关利率的金融衍生产品交易占市场份额最大，为62%，以下依次是货币衍生产品(37%)和股票、商品衍生产品(1%)。1989年到1995年的6年间，金融衍生产品市场规模扩大了5.7倍。各种交易形态和各种交易对象之间的差距并不大，整体上呈高速扩大的趋势。

国际金融衍生品市场的现状

金融衍生品市场可以分为交易所市场和场外交易(OTC)市场。自1980年代以来,两类市场的衍生品交易均取得了长足发展：1986～1991年间，交易所市场和OTC市场交易额的年均增长率分别高达36%和40%；1991年两市场的未清偿合约名义价值分别达3.5兆美元和6兆美元，其中利率合约在两市场均占据了主导地位；2001年末，交易所市场合约名义价值已增长至23.54兆美元，OTC市场增长到了111兆美元,并且全球OTC市场的市值达到了3.8兆美元。交易所金融衍生品交易的巨幅增长反映了机构投资者对流动性增强型(即增加现货市场流动性)金融创新的需求，OTC衍生品交易的增长迎合了机构投资者对风险转移型金融创新的需求。

金融衍生品区域分布结构

交易所金融衍生品市场

欧美发达国家集中了世界上绝大部分的交易所金融衍生品交易,全球80%以上的交易分布在北美和欧洲,近年来这种集中趋势更加明显。1999年末的未清偿金融期货和期权合约名义价值中,有全球80.5%属于北美和欧洲,到2002年6月末,这一比例上升到了93.7%,北美地区的合约价值占到总价值的64.6%(见表4)。

美国是全球交易所金融衍生品交易的主要市场,但其地位正在趋于下降,美国交易所成交的金融衍生品合约在1986、1988、1990、1992、1994年分别占全球交易量的91.4%、74.7%、65.1%、53.5%、44.7%;欧洲市场的增长最为显著,1994年的交易量是1986年的399%;其间日本的交易量大约增长了7倍。从交易额统计看,直至1986年,美国尚占有交易所市场交易额和未清偿合约价值的80%份额。1990年后,美国以外的市场日趋活跃,交易增长率开始超过美国,到1995年,美国以外市场的交易额已超出美国,而未清偿合约价值稍逊于美国。从交易量统计看,1990年后美国以外市场衍生品交易的活跃趋势更加明显(见表5)。

OTC金融衍生品市场

与交易所市场类似,OTC 金融衍生品市场也主要分布在欧美国家。英国一直保持着OTC市场的领先地位,而且市场份额不断上升,之外的OTC交易主要分布在美国、德国、法国、日本等国家(见表6)。伦敦是OTC金融衍生品市场最重要的中心,2001年日均交易额达6280亿美元,较1998年增长6%。纽约日均交易额位居第二,为2850亿美元,较1998年下降3%,法兰克福交易额名列第三,业已取代东京在OTC市场中的位置,法兰克福地位的上升明显得益于引入欧元和欧洲中央银行(ECB)的设立。

金融衍生品投资者结构

金融机构是金融衍生品市场的主要参与者,以美国为例,参与衍生品交易的金融机构主要有商业银行、非银行储贷机构(Thrift)和人寿保险公司三类,其中商业银行是最早和最熟练的参与者。根据三十国集团1993年的一份报告,被调查的大部分金融机构参与了金融衍生品交易,其中有92%的机构使用过利率互换,69%的机构使用过远期外汇合约,69%的机构使用过利率期权,46%的机构使用过货币互换,23%的机构使用过货币期权。BIS的统计显示,金融机构在全球OTC金融衍生品市场中的交易额稳步增长,2001年较1995年提高60%。交易主要发生在金融机构之间,日均交易额由1995年的7100亿美元提升至2001年的1.2兆美元,金融机构间交易占市场的份额由1995年的80.7%提高到2001年的86.7%(见表7)。

银行无疑是金融衍生品市场中的主角(尤其在OTC市场上),1970年代末以来,银行日益热衷于金融衍生品交易,例如,美国银行业在金融衍生品交易中十分活跃,从1990年到1995年,银行持有与衍生品相关的资产增长了约35%,达到3.1兆美元,其间银行持有的衍生品合约名义价值增加了2倍。银行是金融互换市场的主要参与者,1992年末全球利率互换合约的未清偿价值达6兆美元,持有头寸最大的20家金融机构占到三分之二强,其中银行占了18家。

非金融机构在金融衍生品交易中显然不如金融机构活跃,例如目前非金融机构只占到OTC金融衍生品交易额的10%,与1995年相比其市场份额有明显萎缩(见表7)。根据三十国集团1993年报告,被调查的非金融类公司中,使用过有利率互换、货币互换、远期外汇合约、利率期权和货币期权的公司的比例分别是87%、64%、78%、40%和31%。
中国有句古话‘四两拨千斤” 就是为什么一斤的秤砣可以称100的东西 这就是所谓的杠杆效应

一般买100的东西卖出去120元 赚了20 元利润率20%

现在我和货主商量 用5元先定好100的货（一般要有信用担保）但不交货 然后我又把它卖给别人120 ，让货主把货直接发往买主我赚了20元利润率是400% 比原来高了8倍

金融衍生品里的杠杆效应是
1指利用很少的钱就能控制很多的货
2 用很少的钱获得很多的利润
3 高利润必然有高风险 上面如果我的货忽然行情不好，买不出去 我有没有跟多的钱支付 那我只好破产

综合来说就是将盈利或亏损放大
透过美国次贷危机给予我们的启示，我们非但不能减缓我国金融机构尤其是银行业的金融创新决心和金融创新步伐，而且还应当从五个方面厘清我们进行金融创新的清晰思路：第一，我们必须对金融创新利弊可能产生的市场影响要有足够的思想准备；第二，我国金融机构进行金融创新不能脱离中国国情；第三，尽管借鉴或引进是金融创新的有效途径，但不能迷信更不可盲从境外的金融创新工具；第四，金融创新一定要有视野开阔和高瞻的战略眼光；第五，金融机构进行金融创新更要坚持“谨慎经营”的基本原则.

长期以来，以美国为首的发达国家引领了全球金融创新的历史潮流，令人眼花缭乱的创新产品的确从根本上改变了传统的银行业务，但同时金融创新也带来了接连不断的麻烦，特别是今年爆发的美国次贷危机更是发人深思。

从某种角度来看，此次美国次贷危机确实给世界范围内方兴未艾的金融创新蒙上了一层厚重的阴影，但我们也可以从中能得到某些启示，这将有助于我们厘清我国银行业金融创新的思路。

第一，我们必须对金融创新利弊可能产生的市场影响要有足够的思想准备。

透过此次美国次债危机发现，金融创新中类似衍生产品的创新工具确实存在着事前不为人知的巨大杀伤力。

我们注意到，次级债在很大程度上的确满足了美国中低收入家庭的住房要求，尤其是有些中低收入者也希望通过房价的不断上涨进行博利。尽管美国承受了此次次贷危机的巨大压力，但美国也通过金融创新方式将次贷风险成功地向全球输出。因为，美国通过金融创新将次级债的收益与风险转嫁给全球资本市场投资者，次级债引发的投资风险自然要由全球资本市场来共同承担。

对房屋抵押贷款证券化行为是应当充分肯定还是予以彻底否定？或许，我们难以做简单评判。但有一点可以肯定，我们不能因为美国次贷危机爆发所引起的诸多负面影响，放弃我国金融机构的金融创新决心或推迟我们的金融创新脚步。

第二，我国金融机构进行金融创新不能脱离中国国情。

事实上，金融创新永远也离不开一国的经济、金融环境，如美国次级债就产生于“9·11”事件之后的那个特殊年代。因此，在金融创新过程中，我们必须重视今后一定时期内我国国情变化的几个基本特点。

一是我国的资本市场已形成气候并逐步走向成熟。随着我国股票和基金市场的不断扩大和规范，以及普通老百姓对这个新兴市场认知的不断加深，传统的银行业务必将面临越来越严峻的挑战。在今后一段时间内，即便资本市场发展还很难从根本上颠覆传统存贷款业务的垄断地位，但将会动摇银行主要依靠存贷款利差过日子的基础。

二是城镇居民的收入分配和财富结构已发生了巨大变化。随着二十多年经济持续高速发展，我国城镇居民长期以来的金字塔型收入结构，正在被“两头小、中间大”的橄榄型结构取而代之。从国际经验来看，伴随着这种橄榄型分配结构的形成，不同风险偏好的投资者队伍也将逐步壮大起来，此时不断满足投资者各不相同的投资风险偏好要求，既是摆在金融机构面前的一个十分艰巨的任务，同时也是实现其业务转型、全面提升市场竞争力的必然选择；

三是社会主流消费群体以及消费观念也正在发生新的变化。受第三次“婴儿潮”的影响，与前代人相比，无论是价值取向、生活方式还是消费观念等方面，都有很大的不同。因此，在金融产品的创新过程中，如何适应这样的一种新变化，同样是摆在金融机构面前的一个既紧迫又十分艰巨的任务。

第三，尽管借鉴或引进是金融创新的有效途径，但不能迷信更不可盲从境外的金融创新工具。

从此次美国次贷危机中，我们也应该清醒地看到，不能迷信，更不可盲从所借鉴或引进的国际金融创新工具。

通过房屋抵押贷款证券化的方式，的确在很大程度上能够解决银行的信贷违约及房贷的非流动性风险问题。但证券化不等于没有风险，将风险从银行内部转移到社会并不等于风险并不存在。此外，本次美国次债危机的爆发，对于当前我国到境外投资于金融创新工具也有积极意义。

但笔者认为，不管是实施QDII，还是借鉴ABS，如果我们不从国情出发，不时刻绷紧风险管理这根弦，在具体的操作过程中，不管是自己进行直接投资，还是引导投资者进行境外投资，总有一天会遭遇“滑铁卢”。

第四，金融创新一定要有视野开阔和高瞻的战略眼光。

笔者认为，由美国次贷危机显示，金融创新工具能把本该属于本国的经营或投资风险，通过风险输出影响全球资本市场。因此，在经济、金融全球化的大背景下，我们进行金融创新，一定要坚持视野开阔和高瞻的战略眼光。

鉴于此，我们要特别突出地解决好以下几个方面的问题：一是要把金融创新的目光投向国际资本市场。对此，我们应当想方设法创造有利的创新环境，充分鼓励国内金融机构能像欧美国家的金融机构那样，精心设计一套体系完整、应有尽有的创新操作工具，将那些蜂拥而至的巨额游资一起裹进风险投资之中；二是必须突破传统狭隘经营理念的束缚。对银行来说，在信贷资产的组合结构中，房屋抵押贷款是最重要和最主要的优质资产之一，而且还可以把其他金融理财产品延伸进中高端客户群体中。面对这样一个利益巨大的信贷资产，我国银行业难有动力将房屋抵押贷款证券化，这也是目前我国房贷证券化起色不大、步履维艰的根本原因之一。因此，如何兼得短期利益与长远利益，才是创新战略应该锁定的目标；三是要把金融创新的目光指向混业经营。从国际经验及长远来看，混业经营是一个必然的发展趋势，而且也为金融创新提供了更加广阔的发展前景。

第五，金融机构进行金融创新更要坚持“谨慎经营”的基本原则。

美国次贷危机给予我们的最深刻教训之一就是，金融创新不能违背了金融机构“谨慎经营”的基本原则。

首先，金融创新的杠杆效应正在公开挑战金融机构“谨慎经营”的基本原则。房屋抵押贷款被证券化后带来的最直接后果是，会调动银行或次贷公司在重新获得现金流后扩大信贷规模的积极性，次贷不仅很快会被衍生出各种金融产品，并被分配到各种金融机构的投资产品组合之中，而且对冲基金及其他高杠杆机构以其财务杠杆工具几十倍、甚至上百倍地放大与次级债有关的各种交易，最终会放大相关的投资和交易风险。此时，相当多的衍生产品价值与其真实资产价值之间的联系被完全割断了，金融创新的杠杆效应不仅远离了金融机构的“谨慎经营”原则，而且也把市场参与者完全隔离在“谨慎经营”的藩篱之外。

其次，金融机构贪婪的逐利性在经营风险被转移给社会后，必然会以牺牲谨慎原则作为扩大信贷规模的基本前提。一旦风险集中爆发，整个社会在为之震惊时，突然会想到要追溯原生信贷产品的发行质量及是否遵循了谨慎经营的基本原则，但为时已晚。因此，问题是在无风险约束下的放贷行为与风险隐蔽的严重滞后之间，如何实现与谨慎经营原则的有效衔接，这是金融衍生产品创新过程中必须面对的一个现实问题。

再次，金融衍生产品从一开始就远离了“谨慎经营”的基本原则。典型的衍生产品价值依赖于原生资产价值的变化，但由于金融创新，衍生产品通过切分包装、评级定价及金融工程模型等方式被投资银行家们精心包装并推向资本市场后，其价格与投资价值往往会被高估，市场风险随时都有可能集中爆发。同时，谨慎经营的基本原则也被消失得无影无踪。因此，美国次债危机给予我们的深刻教训是，在金融创新中必须很好地坚持谨慎经营的基本原则。如何有效地处理好创新与谨慎经营的基本原则两者之间的关系，这可能是我们面临的一个长期和棘手的现实问题