国债期货理论与实务
① 国债期货专题研究之二：如何寻找最便宜交割券
国债期货即将推出,其定价和策略是投资者最关注的问题,其中一个核心问题是寻找在不同市场环境下的最便宜可交割券(CTD券)。中金所实施虚拟的标准券制度,而可交割国债通过固定的转换因子可以转化为标准券。由于中金所测算转换因子时假定未来各时点贴现率均为3%,使得通过转换因子得到的交割券存在高估或低估。
寻找CTD券主要有三种方法:最大隐含回购利率法、基差法和净基差法。
最可靠的方法是最大隐含回购利率法,隐含回购利率反映的是期货空头买入国债现货并用于交割所得到的理论收益率,收益率最高的即为CTD券。
基差法反映的是空头购买国债现货用于交割的成本,基差最小的即为CTD券。净基差法则在前者基础上,考虑了持有期的票息收益以及资金的机会成本(或融资成本)。
根据最大隐含回购利率法推出国债期货CTD券的经验法则如下:
(1)当国债到期收益率大于标准券票面利率3%时,久期越大,越有可能成为CTD券;且当收益率曲线越陡时,长久期国债,越有可能成为CTD券。
(2)当国债到期收益率小于标准券票面利率3%时,久期越小,越有可能成为CTD券;且当收益率曲线越平坦时,久期越小,越有可能成为CTD券。
(3)对于不同时刻t,CTD券可能是不同的。但根据历史经验,在合约期内,一般CTD券变动的比较少。
② 如何用国债期货计算远期利率
试解：
1：隐含的远期利率：由于短期国债利率较低，45天的低于135天的，因此45天的短期国债在到期后距离135天的中间还有90天，期间这笔资金隐含的实际收益就是隐含的远期利率。
2：135天的国债收益减去45天的国债收益，除以中间间隔的90天，就是期间隐含的远期利率：
（135*10.5-45*10）/90=10.75%
3：由于短期国债隐含的远期利率10.75%高于短期国债期货隐含的远期利率10.6%，因此可以采取如下操作套利：
卖出45天到期的国债期货，90天后交割，隐含利率为10.6%，此为成本。
卖出135天到期的短期国债，90天后就成为45天后到期的短期国债，买入，隐含收益10.75%
其差额为纯收益。
③ 国债期货理论价格计算
选B，直接用95.2906/1.02601=92.8749，观看其他答案只有选项B是最接近的，实际上还是需要考虑回购利率报价的，但由于其他选项相距很大，可以忽略不计了。
④ 国债期货理论价格是怎样计算的
通常，国债期货理论价格可以运用持有成本模型计算，
即：
期货理论价格=现货价格+持有成本
=现货价格+资金占用成本-利息收入
⑤ 国债期货理论定价时，需要考虑的因素有（ ） 。 A. 现货净价 B. 转换因子 C. 持有收益 D. 交割期权价值
选ABC，现货净价实际上就是看可交割的债券标的(国债期货可以进行交割的债券标的并不是单一的)现在的市场价值，转换因子实际上就是可交割的债券标的转换为期货合约规定的标准券的折算率，持有收益实际上就是要考虑到相关国债的市场收益率，交割期权价值这个一看就知道不对了，国债期货只接受实际物交割，所谓的实物指的是债券，并不是指期权。
⑥ 国债期货的 carry 是指什么
一般意义上的carry是指票息所得和资金成本之间的差。言外之意，如果你借钱买债并收到了利息，债券利息比借贷利息高的部分。
但是先剧透一下，国债期货的价格是交割券的净价，所以没有这种carry。
交割券的交割款计算方式中，净价部分是当天国债期货的结算价，再加应计利息。
让我们翻开中金所5年期国债期货交割细则：
净价在理论上的算法是“全价-当期应计利息”，所以近似上说，净价是指债券下一个票息之外的所有现金流的折现价值。
如果一个10年期固息国债的折现率恒定不变、且等于票面利率（例如票面是3%，市场折现率也是3%），假设国债期货的价格和现货价格没有差异（基差为零），那么国债的净价是100，国债期货价格是100，明天还是100，未来一段时间都会是100。
算下3%票面、3%收益率的10年国债本金100元的现值，是100吗？我拿大海的猴吉发誓不可能等于100。
⑦ 用一百万做多一手国债期货，一年后的理论收益是怎么样的
期货是保证金交易，你不用100万的现金去做100万的期货的。
假设国债是稳定收益的，那么，你一年后的收益也是稳定的，在同样资金量的情况下，你期货收益会是现货的若干倍，倍数为你开户交易所给你的保证金比例。
看起来很赚。问题在于，期货在这一年里，会存在着不定的波动。而保证金带来的杠杆，会放大你的持仓风险，所以你不得不加大保证金，以防爆仓，这样一来，这些预留的资金，就降低了上述的利润比。而这些波动到底会多大，你到底会多预留多少资金，都是难以预计的，这些都会影响你的收益。
但是现货里，你100万进去，那就是100万乘个理论值就可以了。
上面是随便说了一下。你要真入市，建议还是有些基本期货知识为好。你想用期货来投资，这个风险相当的大。慎入。
⑧ 固定收益证券手册的目录
第1部分 背景
第1章 固定收益证券类型与特征概览
第2章 投资固定收益证券的风险
第3章 货币的时间价值
第4章 债券定价和收益率衡量
第5章 利率风险衡量
第6章 利率的期限结构
第7章 债券市场指数
第2部分 政府和私人债券
第8章 美国国债和机构债券
第9章 市政债券
第10章 私人货币市场工具
第11章 公司债券
第12章 中期票据
第13章 通胀指数债券
第14章 浮动利率债券
第15章 不可转换优先股
第16章 国际债券市场与投资工具
第17章 布雷迪债券
第18章 固定价值投资
第3部分 信用分析
第19章 公司债券的信用分析
第20章 高收益债券价值评估中的信用分析
第21章 投资于申请破产的公司和其他处于困境的公司
第22章 一般责任市政债券和收入市政债券的信用分析指导原则
第23章 新兴市场债务的高收益分析
第4部分 抵押贷款支持证券和资产支持证券
第24章 抵押贷款与抵押贷款支持证券概述
第25章 转手抵押证券
第26章 担保抵押证券
第27章 非机构担保抵押证券
第28章 商业抵押贷款支持证券
第29章 汽车贷款支持证券
第30章 封闭式住宅权益贷款支持证券
第31章 预制房屋贷款支持证券
第32章 信用卡应收款支持证券
第5部分 固定收益分析和模型
第33章 可赎回证券的特性和策略
第34章 嵌入期权的债券的估价
第35章 担保抵押债券估价
第36章 固定收益债券风险模型
第37章 期权调整利差与有效久期
第38章 摊还资产支持证券估价：静态利差的初步介绍
第6部分 投资组合管理
第39章 债券管理：过去、现在和将来
第40章 在消极管理和业绩基准选择中的积极决策
第41章 指数化和增强指数化的债券组合的管理
第42章 全球公司债券投资组合管理
第43章 管理高收益债券投资组合
第44章 债券免疫：一种资产/负债的优化策略
第45章 贡献策略债券组合
第46章 对于长期投资基金的市场风险的积极管理
第47章 增加保险公司投资组合的收益
第48章 国际债券投资与投资组合管理
第49章 国际固定收益投资：理论与实务
第7部分 股票连结类证券及其估价
第50章 可转换证券及其投资特征
第51章 可转换证券及其估价
第8部分 金融衍生工具及其投资组合运用
第52章 利率期货和期权合同的引入
第53章 期货定价及其投资组合应用
第54章 国债期货的机制和基差定价
第55章 利率期权的基础
第56章 运用期货及期权控制利率风险
第57章 利率互换
第58章 利率上限和下限以及复式期权
索引
译后记