期貨價格隨機利率模型
⑴ 股指期貨套利的價格計算
股指期貨套利步驟
股指期貨進行套利交易基本模式是買股票組合,拋指數或買指數,拋指數,其套利步驟如下:
(1) 計算股指期貨合約的合理價格;
(2) 計算期貨合約無套利區間;
(3) 確定是否存在套利機會;
(4) 確定交易規模,同時進行股指合約與股票(或基金)交易。當股指期貨合約實際交易價格高於或低於股指期貨合約合理價格時,進行套利交易可以盈利。但事實上,交易是需要成本的,這導致正向套利的合理價格上移,反向套利的合理價格下移,形成一個區間,在這個區間里套利不但得不到利潤反而會導致虧損,這個區間就是無套利區間。只有當期指實際交易價格高於區間上界時,正向套利才能進行。反之,當期指實際交易價格低於區間下界時,反向套利才適宜進行。
持有成本定價模型
持有成本定價模型是被廣泛使用的指數期貨定價模型,該模型是在完美市場假設前提下,根據一個無套利組合推導出的。指數期貨和約是一個對應股票指數現貨組合的臨時替代物,該和約不是真實的資產而是買賣雙方之間的協議,雙方同意在未來某個時點進行現貨交易,一方面,該協議簽定時沒有資金轉手,賣方要在以後才交付對應股票現貨並收到現金,這樣必須得到補償未馬上收到現金所帶來的收益。反之,買方要以後才支付現金並收到股票現貨,必須支付使用現金頭寸推遲股票現貨支付的費用,因此從這個角度來看,指數期貨價格要高於現貨價格。另一方面,由於指數期貨對應股票現貨是一個支付現金股息的股票組合,那麼指數期貨合約買方因沒有馬上持有這個股票組合而沒有收到股息,賣方因持有對應股票現貨組合收到了股息,因而減少了其持倉成本。因此,指數期貨價格要向下調整相當於股息的幅度,即有:
指數期貨價格=現貨指數價格+融資成本-股息收益
tS t時點指數現貨價格
TS 到期日T時點指數現貨價格
tF t時點指數期貨價格
TF 到期日T時點指數期貨價格
r無風險利率
D t時點到到期日T期間指數現貨股利在到期日T時點的復利總和
(()
1,
[()]i
n
rTttii
iit
Sdw
De
P
-
=
=×),id為第i只樣本股在it時點發放的每股稅後現金股利,iw為
第i只樣本股在t時刻的指數權重,it為第i只樣本股發放現金股利的時點,Pit為第i只樣本股在時刻t的收盤價
在無套利條件下,t時點買入指數期貨和買入指數現貨成分股投資組合持有到T時點時,
兩種投資方式的凈現金流量應該相等:()/(1)()/(1)TtTt
TtTtSFrSDrS---+=+-+
整理得 (1)Tt
ttFSrD-=×+-
區間定價模型
在實際套利操作中,交易成本往往是不可忽視的,交易成本包括買賣手續費,資金成本和沖擊成本等。將交易成本納入到指數定價模型,利用無套利條件,就推導出指數期貨無套利定價區間,其中交易成本是以指數單位為基礎計算的:
(,)
(,)(,)
tPSFLtPLFSSCCSCC
FSt
BtTBtT
--++
≤≤
PLC為買入現貨指數的成本
PSC為賣空現貨指數的成本
FLC為買入期貨和約的成本
FSC為賣空期貨和約的成本
tS為在t時一單位標的資產的價格
(,)FSt為在到期日T時交割一單位標的資產的期貨和約在t時的價格
(,)BtT為從t時到T時的無風險貼現因子
若再考慮股利因素,且假設股利為非隨機變動情況,則變為:
11
(,)(,)
(,)
(,)(,)
TtTt
tPSFLtPLFSSCCBttdSCCBttd
FSt
BtTBtT
ττ
ττ
ττ
--
==
---+++-+
≤≤
dτ為在τ時支付的現金股利
股指期貨定價模型的缺陷
上面公式給出的是在前面假設條件下的指數期貨合約的理論價格。在現實交易中要全部滿足上述假設存在一定的困難。因為首先,在現實交易中再高明的投資者要想構造一個完全與股市指數結構一致的投資組合幾乎是不可能的;其二,在短期內進行股票現貨交易,往往使得交易成本較大;第三,由於各國市場交易機制存在著差異,如在我國目前就不允許賣空股票,這在一定程度上會影響到指數期貨交易的效率;第四,股息收益率在實際市場上是很難得到的,因為不同的公司,不同的市場在股息政策上(如發放股息的時機,方式等)都會不同,並且股票指數中的每隻股票發放股利的數量和時間也是不確定的,這必然影響到正確判定指數期貨合約的價格。
⑵ 資產定價原理的圖書目錄
第一章 無套利與資產定價
第一節 狀態依存向量、無套利組合與冗餘資產
第二節 無套利條件與市場一價法則
第三節 完備市場和線性定價法則
第四節 資產定價基本定理
第五節 二項式期權定價公式
第六節 資產定價基本定理的多期形式
第二章 一般經濟均衡與資產定價
第一節 一般經濟均衡條件與無套利條件的關系
第二節 資產市場一般均衡的存在性
第三節 一般經濟均衡框架下的CAPM
第四節 多時期市場中資產的均衡定價
第三章 連續時間資產價格與其隨機微分方程
第一節 動態資產價格的鞅性質與隨機差分方程
第二節 維納(Wiener)過程與資產價格擴散過程
第三節 隨機積分與資產價格隨機微分方程
第四節 伊藤引理
第四章 連續時間的一般經濟均衡與資產定價
第一節 常系數情形下連續時間跨期資產定價模型
第二節 一維變系數情形下連續時間跨期資產定價模型
第三節 多維變系數情形下連續時間跨期資產定價模型
第四節 基於消費的連續時間跨期資產定價模型
第五節 動態完備市場的連續時間最優消費和投資組合準則
第六節 連續時間一般經濟均衡模型與資產定價模型
第五章 連續時間的無套利與等價鞅測度
第一節 鞅轉換與格沙諾夫(cirsanov)定理
第二節 投資策略的自融資性和套利機會
第三節 等價鞅測度與無套利條件
第四節 等價鞅測度的存在性與唯一性
第五節 完備市場與冗餘資產定價
第六章 連續時間衍生資產的無套利定價
第一節 衍生資產定價的一般方法
第二節 等價鞅測度與歐式期權定價
第三節 標的資產支付紅利時的歐式期權定價
第四節 美式期權定價
第五節 遠期合約和期貨合約的定價
第六節 互換合約的定價
第七章 連續時間公司資本定價與資本結構
第一節 公司資本定價的一般模型
第二節 公司資本定價的分類模型
第三節 公司債券的風險結構
第四節 經典條件下的M-M定理
第五節 較弱條件下M-M定理的變形
第六節 加權平均資本成本與ICAPM綜合
第八章 連續時間利率期限結構理論
第一節 離散時間確定利率的期限結構
第二節 連續時間確定利率的期限結構
第三節 連續時間隨機利率的期限結構理論
第四節 連續時間隨機利率的期限結構方程
第五節 仿射期限結構模型
第六節 若干隨機利率模型及期限結構
參考文獻
後記
……
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2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
2011年春季中國精算師資格考試-考試指南
第I部分中國精算師資格考試准精算師部分A1~A8 科目
A1數學
考試時間:3 小時
考試形式:選擇題
考試要求:
本科目是關於風險管理和精算中隨機數學的基礎課程。通過本科目的學習,
考生應該掌握基本的概率統計知識,具備一定的數據分析能力,初步了解各種隨
機過程的性質。
考生應掌握概率論、統計模型和應用隨機過程的基本概念和主要內容。
考試內容:
A、概率論(分數比例約為35%)
1. 概率的計算、條件概率、全概公式和貝葉斯公式(第一章)
2. 聯合分布律、邊緣分布函數及邊緣概率密度的計算(第二章)
3. 隨機變數的數字特徵(§3.1、§3.2、§3.4)
4. 條件期望和條件方差(§3.3)
5. 大數定律及其應用(第四章)
B、數理統計(分數比例約為25%)
1. 統計量及其分布(第五章)
2. 參數估計(第六章)
3. 假設檢驗(第七章)
4. 方差分析(§8.1)
C、應用統計(分數比例約為10%)
1. 一維線性回歸分析(§8.2)
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
2. 時間序列分析(平穩時間序列及ARIMA 模型) (第九章)
D、隨機過程(分數比例約為20%)
1. 隨機過程一般定義和基本數字特徵(第十章)
2. 幾個常用過程的定義和性質(泊松過程、更新過程、馬氏過程、鞅過程
和布朗運動) (第十一章)
E、隨機微積分(分數比例約為10%)
1. 關於布朗運動的積分(§11.5、第十二章)
2. 伊藤公式(§12.2)
考試指定教材:
中國精算師資格考試用書《數學》,肖宇谷主編李勇權主審中國財政經濟出版
社2010 版
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
A2 金融數學
考試時間:3 小時
考試形式: 選擇題
考試要求:
本科目要求考生具有較好的數學知識背景。通過學習本科目, 考生應該熟練
掌握利息理論、利率期限結構與隨機利率模型、金融衍生工具定價理論、投資組
合理論的主要內容,在了解基本概念、基本理論的基礎上,掌握上述幾部分內容
涉及的方法和技巧。
考試內容:
A、利息理論(分數比例約為30%)
1 利息的基本概念(分數比例約為4%)
2 年金(分數比例約為6%)
3 收益率(分數比例約為6%)
4 債務償還(分數比例約為4%)
5 債券及其定價理論(分數比例約為10%)
B、利率期限結構與隨機利率模型(分數比例: 16%)
1 利率期限結構理論(分數比例約為10%)
2 隨機利率模型(分數比例約為6%)
C、金融衍生工具定價理論(分數比例:26%)
1 金融衍生工具介紹(分數比例約為16%)
2 金融衍生工具定價理論(分數比例約為10%)
D、投資理論(分數比例:28%)
1 投資組合理論(分數比例約為12%)
2 資本資產定價(CAPM)與套利定價(APT)理論(分數比例約為
16%)
考試指定教材:
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
中國精算師資格考試用書《金融數學》徐景峰主編楊靜平主審中國財政
經濟出版社2010 年版,所有章節。
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
A3精算模型
考試時間:3 小時
考試形式:選擇題
考試要求:
本科目是關於精算建模方面的課程。通過本科目的學習,考生應該掌握以概
率統計為研究工具對保險經營中的損失風險和經營風險進行定量地刻畫,並建立
精算模型的方法,進而要求考生掌握模型參數估計以及如何確定該使用哪個模
型、如何根據經驗數據對先驗模型進行後驗調整的方法。
考試內容:
A、基本風險模型(分數比例:30%)
1. 生存分析的基本函數及生存模型:生存分析基本函數的概念及其相互關
系;常用參數生存模型的假設及結果。
2. 生命表:掌握生命表函數與生存分析函數之間的關系,特別是不同假設
下整數年齡間生命表函數的推導。
3. 理賠額和理賠次數的分布:常見的損失額分布以及不同賠償方式下理賠
額的分布;單個保單理賠次數的分布;不同結構函數下保單組合理賠次
數的分布以及相關性保單組合理賠次數的分布。
4. 短期個體風險模型:單個保單的理賠分布;獨立和分布的計算;矩母函
數;中心極限定理的應用。
5. 短期聚合風險模型:理賠總量模型;復合泊松分布及其性質;聚合理賠
量的近似模型。
6. 破產模型:連續時間與離散時間的盈餘過程與破產概率;總理賠過程;
破產概率;調節系數;最優再保險與調節系數;布朗運動風險過程。
B、模型的估計和選擇(分數比例:30%)
1. 經驗模型:(1)掌握非完整數據生存函數的Kaplan-Meier 乘積極限估計、
危險率函數的Nelson-Aalen 估計;(2)掌握生存函數區間估計、Greenwood
方差近似及相應的區間估計;(4)掌握三種常見核函數的密度估計方法,
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
熟悉大樣本的Kaplan-Meier 近似計算方法,熟悉多元終止概率的計算,
2. 參數模型的估計:(1)掌握完整樣本數據下個體數據和分組數據的矩估
計、分位數估計和極大似然估計方法;(2)掌握非完整樣本數據(存在
刪失和截斷的數據)的矩估計和極大似然估計方法;(3)熟悉二元變數
模型、和模型、Cox 模型、廣義線性模型等多變數參數模型的參數估計。
3. 參數模型的檢驗和選擇:(1)學會運用p-p 圖、QQ 圖和平均剩餘生命圖
等圖形來直觀選擇合適分布的方法;(3)掌握χ 2擬合優度檢驗、K-S 檢
驗、Anderson-Darling 檢驗和似然比檢驗等選擇比較分布。
C、模型的調整和隨機模擬(分數比例:40%)
1. 修勻理論:掌握表格數據修勻、參數修勻的各種方法。對於表格數據修
勻,要掌握移動加權平均修勻法、Whittaker 修勻、Bayes 修勻的概念及
相關計算,掌握二維Whittaker 修勻的方法及相關計算;對於參數修勻,
要掌握對於三種含參數的人口模型(Gompertz、Makeham、Weibull)
估計的方法,掌握分段參數修勻、光滑連接修勻的方法及相關計算。
2. 信度理論:熟悉各種信度模型,如有限波動信度、貝葉斯信度、Bühlmann
模型、Bühlmann-Straub 模型中信度估計的計算方法;熟悉使用經驗貝葉
斯方法估計非參數、半參數和參數模式下的結構參數並計算信度估計值。
3. 隨機模擬:隨機數的產生方法;離散隨機變數與連續隨機變數的模擬;
熟悉使用Bootstap 方法計算均方誤差;熟悉MCMC 模擬的簡單應用。
考試指定教材:
中國精算師資格考試用書《精算模型》肖爭艷主編孫佳美主審中國財政經濟
出版社,2010 版,第2-13 章。
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
A4 經濟學
考試時間:3 小時
考試形式:選擇題(50%)、主觀題(50%)
考試要求:
本科目是關於經濟學基礎的課程。通過本科目的學習,考生應該掌握現代經
濟學和金融學的基本概念、基本方法和原理。本科目的學習將幫助學員掌握和運
用經濟金融學中一定的定性分析和定量分析方法,初步具備較寬的專業知識面和
較強的分析問題和解決問題的能力。
考試內容:
A、微觀經濟學(分數比例:50%)。
考生在掌握微觀經濟學基本原理的基礎上,能夠通過建立模型的方法了解經
濟事件的結構並對基本的經濟活動進行分析;增加對市場和經濟決策行為的理
解。
1. 供給和需求理論,市場均衡價格理論
2. 消費者行為理論
3. 生產者(廠商)行為理論
4. 市場結構理論:完全競爭、完全壟斷、壟斷競爭和寡頭壟斷
5. 要素市場和收入分配理論;
6. 一般均衡理論與效率
7. 市場失靈和微觀經濟政策。
B、宏觀經濟學(分數比例:30%)
考生應掌握宏觀經濟學基本原理的基礎上,熟悉重要的經濟模型、假設和政
策,了解它們與經濟增長和經濟周期的相互關系。
1. 國民收入的核算原理和結構;
2. IS-LM 模型與AS-AD 模型;
3. 宏觀經濟學的微觀基礎
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
4. 財政政策與貨幣政策;
5. 匯率與開放的宏觀經濟模型;
6. 經濟增長和經濟周期理論;
7. 通貨膨脹和失業。
C、金融學(分數比例:20%)
考生應掌握貨幣銀行和國際金融理論和實務中的基本概念和主要內容。掌握
貨幣、風險與利率和金融市場的基本內容,了解國際收支、匯率與國際資本流動
的基本概念和開放經濟下的宏觀經濟模型和政策的基本原理,熟悉主要的金融工
具的定義與特點,以及金融市場和機構的組織形態和基本性能,了解基本的金融
調節政策。金融學部分包括貨幣銀行和國際金融的理論及實務中的基本概念和主
要應用。
1. 貨幣、利息與利率;
2. 金融市場的主要內容
3. 商業銀行與其他金融機構
4. 中央銀行與金融監管
5. 金融與經濟發展
6. 國際收支、外匯與匯率
7. 國際金融市場
8. 國際資本流動
9. 開放經濟下的宏觀經濟模型和宏觀經濟政策
10. 宏觀經濟政策的國際協調
考試指定教材:
中國精算師資格考試用書《經濟學》,劉瀾飈主編,魏華林主審中國財政經濟出
版社2010 年版,第2、3、4、5、7、8、10、11、12、13、14、15、16 章的全部
內容。
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
A5《壽險精算》
考試時間:3 小時
考試形式:選擇題(70%)、主觀題(30%)
考試要求:
本科目是關於壽險精算數學和實務的課程。通過本科目的學習,考生應該了
解壽險精算數學的基本理論和方法、壽險精算實務的基本原理。
對於壽險精算數學部分,對傳統的精算部分,熟練掌握與保險、年金有關的
生命表、保費、准備金的計算。另外熟練掌握多元生命、多元風險模型。掌握養
老金精算和多種狀態轉換模型的基本內容。
對於壽險精算實務部分,理解人壽保險產品的基本定價方法,初步了解人壽
保險定價現金流測試的基本過程和需要考慮的基本因素,初步具備建立壽險定價
模型的能力,並對影響定價的幾種主要因素有一定的認識。掌握人壽保險產品的
准備金負債的基本評估方法。對償付能力監管制度有基本的了解。
考試內容:
A、生存分布與生命表(分數比例約為5%)
1. 各種生存分布及其特徵,例如:密度函數、死力、剩餘壽命變數T (x)和
K (x)的矩
2. 生命表的特點、構造原理及其度量指標,如x L 、x T 、a(x)
3. 關於分數年齡生命表函數的計算方法
4. 選擇和終極表的特點及構造原理
B、人壽保險的精算現值(分數比例約為5%)
1. 離散型與連續型的各種壽險模型及其精算現值的計算方法
2. 壽險現值隨機變數的方差
3. 在死亡均勻分布假設下連續型保險與離散型保險之間的關系
4. 壽險精算現值的遞推方程式
5. 利用換算函數計算壽險精算現值
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
C、生命年金的精算現值(分數比例約為5%)
1. 離散型與連續型的各種生命年金模型及其精算現值的計算方法
2. 現值隨機變數的方差
3. 特殊的兩種生命年金
• 可分配的期初付年金
• 完全的期末付年金
4. 人壽保險精算現值與生命年金精算現值的關系
5. 利用換算函數計算生命年金的精算現值
D、均衡凈保費(分數比例約為5%)
1. 平衡原理
2. 各種壽險模型(完全離散、完全連續、分期繳費)的均衡凈保費的計算
方法及相互關系
3. 累積型保額
E、責任准備金(分數比例約為10%)
1. 責任准備金的概念、計算原理
2. 各種壽險模型(完全離散、完全連續、分期繳費)的責任准備金的計算
方法
3. 損失變數的方差
4. 一般情況下的責任准備金
F、毛保費與修正准備金(分數比例約為5%)
1. 包括費用的保險模型
2. 毛保費釐定原理和毛保費准備金的計算方法
3. 預期盈餘的計算方法
4. 各種修正准備金的概念和原理
G、多元生命函數(分數比例約為5%)
1. 聯合生存狀況和最後生存狀況
2. 連續型和離散型未來存續時間的概率分布
3. 非獨立的壽命模型
4. 躉繳凈保費與年金精算現值
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
5. 特殊死亡率假設下的估值
6. 考慮死亡順序的躉繳凈保費
H、多元風險模型與養老金計劃的精算方法(分數比例約為7%)
1. 存續時間與終止原因的聯合分布與邊際分布
2. 伴隨單風險模型和多元風險表的構造
3. 多元風險模型下躉繳凈保費的計算方法
4. 養老金計劃及其基本函數
5. 捐納金的精算現值
6. 年老退休給付及其精算現值、殘疾退休給付及其精算現值、解約給付及
捐納金的返還
I、多種狀態轉換模型(分數比例約為3%)
1. 多種狀態轉換模型的概念及分析原理
2. 了解離散時間馬爾可夫鏈、轉移概率、狀態分類、極限概率、非常返狀
態的逗留時間的相關知識
3. 多狀態模型下現金流精算現值、均衡凈保費、責任准備金的計算方法
J、壽險基礎(分數比例約為9%)
1. 人壽保險的主要類型
• 普通型人壽保險的主要類型:定期壽險、終身壽險、兩全保險、年
金保險
• 新型人壽保險的主要類型:分紅保險、投資連結保險、萬能保險
2. 特殊年金與保險
• 特殊形式的年金、家庭收入保險、退休收入保單、變額保險產品、
可變計劃產品、個人壽險中的殘疾給付
3. 保單現金價值及退保選擇權
• 保單現金價值的含義和我國的現金價值監管規定
• 我國對固定繳費保險合同和賬戶型產品現金價值計算的基本過程
• 繳清保費、展期保費、自動墊繳保費等保單選擇權的計算方法
K、定價(分數比例約為18%)
1. 壽險定價概述
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
• 定價的概念、基本原則
• 壽險產品定價方法
• 定價的各種假設
2. 資產份額定價法
• 資產份額定價的具體計算過程、利潤指標的衡量
• 資產份額定價模型中基於大量相同保單和基於一張保單的計算方法
• 各種因素對現金流的影響
• 保費變化對利潤的影響以及保費調整的計算方法
3. 資產份額定價法的進一步應用
• 計算利潤現值的等價公式以及准備金對利潤現值的影響
• 更深入的利潤分析,理解死亡、失效或保單持續有效期滿情況下利
潤現值的概率分布,掌握利潤現值的相關計算
• 資產份額法的改進
L、准備金評估及償付能力監管(分數比例約為20%)
1. 准備金評估Ⅰ
• 准備金的不同類型及其特點
• 法定責任准備金的各種評估方法
• 准備金評估假設的一般監管制度
• 保單年度准備金調整為財務年度准備金的一般方法
• 准備金充足性測試的含義以及我國的相關規定
2. 准備金評估Ⅱ
• 利率敏感型壽險的評估方法
• 各種年金的評估方法
• 各種變額保險的評估方法
3. 償付能力監管制度介紹
• 償付能力額度監管概述
• 歐盟、美國、加拿大及我國償付能力額度監管的基本內容
• 美國風險資本(RBC)監管下的相關計算
• 我國目前採用的最低償付能力的計算方法
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
附錄中國壽險業的精算規定(分數比例約為3%)
1. 人身保險精算規定
2. 分紅保險、投資連結保險管理暫行辦法
3. 人身保險新型產品精算規定
4. 保險公司償付能力管理規定
考試指定教材:
中國精算師資格考試用書《壽險精算》張連增主編,李曉林主審,中國財政經
濟出版社2010 版,第1-19 章、附錄。
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
A6《非壽險精算》
考試時間:3 小時
考試形式:選擇題
考試要求:
本科目是關於非壽險精算原理和實踐的課程。通過本科目的學習,考生應該
了解風險度量的基本方法、統計方法在非壽險精算中的,了解非壽險的費率釐定
和費率校正,理解非壽險的准備金評估和再保險安排。
考試內容:
A、風險度量(分數比例15%)
1. 風險的定義、特徵及風險度量的性質
2. 各種傳統風險度量方法的定義、優缺點及計算
3. VaR 度量方法的定義、應用及優缺點
4. CTE 等其他風險度量的定義及計算
B、非壽險精算中的統計方法(分數比例20%)
1. 常用的損失理論分布和其數字特徵及損失分布的擬合方法
2. 貝葉斯估計的基本方法及後驗分布的計算
3. 隨機模擬的基本方法及對損失理論分布的隨機模擬
4. 信度理論的基本方法及對非同質風險的識別
C、非壽險費率釐定(分數比例20%)
1. 費率釐定中的一些基本名詞及概念
2. 費率釐定的兩種基本方法:純保費法和損失率法
3. 均衡已賺保費計算:危險擴展法、平行四邊形法
4. 最終損失計算:損失進展法,識別趨勢
5. 分類費率和沖銷
6. 費率釐定實例
7. 效用理論與非壽險費率釐定:風險指數,最高保費和最低保費,最
優保險
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
D、非壽險費率校正(分數比例15%)
1. 經驗費率和信度保費的概念及運用信度理論釐定和校正非壽險費率
的方法
2. 計算貝葉斯保費的前提條件和基本方法及貝葉斯保費的近似計算
3. Buhlmann 信度模型及其結構參數估計方法及Buhlmann 信度保費的
計算
4. Buhlmann-Straub 信度模型及其結構參數的估計方法及
Buhlmann-Straub 信度保費的計算
5. NCD 的一般原理和數學模型及用轉移概率矩陣表示一個NCD 系統
和計算其平穩分布的方法
E、非壽險准備金(分數比例15%)
1. 未到期責任准備金評估的方法和保費不足准備金及其充分性檢驗
2. 未決賠款准備金評估的方法:鏈梯法、分離法、案均法、准備金進
展法、預算IBNR 方法
3. 理賠費用准備金評估
4. 未決賠款准備金評估合理性檢驗
F、再保險的精算問題(分數比例15%)
1. 再保險的基本知識:比例再保險和非比例再保險
2. 再保險的費率釐定和准備金評估:損失分布法和勞合社比例法,再
保險未到期責任准備金,再保險未決賠款准備金,S-B 法
3. 最優再保險的主要研究方法及基本原理
考試指定學習教材:
中國精算師資格考試用書《非壽險精算》:韓天雄主編,劉樂平主審,中國
財政經濟出版社2010 版
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
A7 《會計與財務》
考試時間:3 小時
考試形式:選擇題(約佔60%)、主觀題(約佔40%)
考試要求:
本科目是關於會計與財務的基本理論、基本方法和基本技能的課程。通過本
科目的學習,考生應掌握企業財務會計的基本概念和原理,並從信息使用者的視
角,熟練掌握會計信息的形成過程及企業主要財務報表的解讀和分析方式;掌握
企業營運資金和投資於籌資管理的基本理論;掌握保險企業基本業務的會計核算
及保險企業報表的內容和分析思路;掌握企業會計要素重要組成內容的賬務處理;
熟悉行業相關法規、規范的構成和內容。
考試內容:
A、財務會計(約佔60%)
1.會計:用於決策的信息系統(分數比例10%-15%)
會計的涵義和作用;會計規范體系;會計信息使用者對會計信息的需求;企
業會計准則的作用;不同的企業組織形式與會計的關系。
2.會計基本理論(分數比例15%-20%)
會計的目標;會計的基本假設;會計基礎;會計要素和計量屬性;會計信息
質量特徵;企業財務報告的組成和作用。
3.會計循環基本原理及流程(分數比例5%-10%)
企業價值循環;會計等式與會計科目;借貸記賬法;會計循環的基本流程。
4.資產負債表要素和核算與披露(分數比例10%-15%)
資產、負債和所有者權益主要項目的會計核算;資產負債表主要項目的計算
和列報。
5. 利潤表要素的核算與披露(分數比例10%-15%)
收入、費用、利潤主要項目的會計核算;利潤表主要項目的計算和列報。
6.現金流量表的基本原理(分數比例5%-10%)
現金流量表的現金概念;現金流量表的結構和主要項目組成;保險公司現
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
金流量表對現金流的分類。
B、保險會計(約佔10%)
保險會計的特點和內容;非壽險合同、壽險合同、再保險合同主要業務的核
算;保險公司主要財務報表的內容。
C、財務管理(約佔30%)
1. 營運資金管理的基本方法(分數比例約為5%)
營運資金管理有關概念;應收、應付款項管理;現金及現金等價物管理;經
營預算的編制、執行及考核;籌資組合和資產組合管理的基本方法。
2. 籌資與投資管理:長期資本決策、資本成本與項目投資(分數比例約為
10%)
長期籌資方式及其特點;資本成本與資本結構決策;項目投資與現金流量估
算;項目投資評價方法概述。
3. 企業財務分析:報表解讀(分數比例約為15%)
財務分析方法概述;償債能力分析;盈利能力和營運能力分析;投資分析;
不同利益相關者對報表的解讀;財務分析的局限性。
考試指定教材:
中國精算師資格考試用書《會計與財務》李曉梅主編江先學主審中國財政經
濟出版社2010 版第1-10 章
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
A8 《精算管理》
考試時間:3 小時
考試形式:主觀題
考試要求:
本科目是關於精算管理基本思想及相關技術的課程,考生應掌握關於精算管
理控制循環的基本思想,並學習如何將精算管理的思想和技術應用與產品管理、
負債評估、資產負債管理以及資本金管理等具體的精算實踐中。考生應能夠站在
保險公司經營管理的角度看待、分析和解決精算問題。
並進一步要求考生能夠靈活運用精算管理系統的思想和精算技術分析和解
決相關領域的風險管理問題。
考試內容:
A、精算師和精算職業(比例約為10%)
1. 精算師及其職業領域
2. 精算師的職業化發展
3. 精算管理系統
B、外部環境(比例約為5%)
1. 外部環境的影響方式
2. 文化和社會因素
3. 人口結構
4. 法律與監管
5. 經濟和商業環境
C、明確問題(比例約為10%)
1. 設定目標
2. 風險與精算問題
3. 精算問題的共性和典型的精算問題
D、解決問題(比例約為15%)
1. 設計風險管理解決方案
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
2. 數據
3. 建立模型
4. 精算假設
5. 模型檢驗
6. 溝通
E、監控與反饋(比例約為5%)
1. 明確監控對象
2. 經驗分析
3. 結果反饋
F、產品開發與管理(比例約為20%)
1. 產品開發概述
2. 影響產品定價的因素
3. 產品開發的模型與假設
4. 產品管理
G、負債評估(比例約為20%)
1. 負債評估概述
2. 數據
3. 負債評估模型
4. 評估假設
5. 結果分析及監控
H、資產負債管理(比例約為10%)
1. 資產負債管理概述
2. 資產負債管理模型
3. 資產負債管理結果的監控
I、資本管理(比例約為5%)
1. 資本的基本概念
2. 各種資本計算模型
3. 監控與反饋
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
考試指定教材:
中國精算師資格考試用書《精算管理》,中國財政經濟出版社2010 版
2011 年春季中國精算師資格考試-考試指南
⑷ 金融數學考試要求有哪些
本科目要求考生具有較好的數學知識背景。通過學習本科目,考生應該熟練掌握利息理論、利率期限結構與隨機利率模型、金融衍生工具定價理論、投資組合理論的主要內容,在了解基本概念、基本理論的基礎上,掌握上述幾部分內容涉及的方法和技巧。
?
⑸ 金融數學考試內容有哪些
考試內容:A、利息理論(分數比例約為30%)1.利息的基本概念(分數比例約為4%)?2.年金(分數比例約為6%)3.收益率(分數比例約為6%)4.債務償還(分數比例約為4%)5.債券及其定價理論(分數比例約為10%)B、利率期限結構與隨機利率模型(分數比例約為16%)1.利率期限結構理論(分數比例約為10%)2.隨機利率模型(分數比例約為6%)C、金融衍生工具定價理論(分數比例約為26%)1.金融衍生工具介紹(分數比例約為10%)2.金融衍生工具定價理論(分數比例約為16%)
?D、投資理論(分數比例約為28%)1.投資組合理論(分數比例約為12%)2.資本資產定價(CAPM)與套利定價(APT)理論(分數比例約為16%)
⑹ 精算師
需要經濟學,但更需要統計數學與財會專業知識。拿精算師資格需要考一堆試,還要有相關從業經歷及精算師背書。
准精算師部分的考試
1. 數學 (概率論、統計模型和應用隨機過程的基本概念)
2. 金融數學 (利息理論、利率期限結構與隨機利率模型、金融衍生工具定價理論、投資組合理論)
3. 精算模型(以概率統計為研究工具對保險經營中的損失風險和經營風險進行定量分析,並建立精算模型…)
4. 經濟學(現代經濟學和金融學的基本概念、基本方法和原理)
5. 壽險精算(壽險精算數學的基本理論和方法、壽險精算實務的基本原理)
6. 非壽險精算(了解非壽險精算的相關理論,熟練掌握非壽險精算實務的主要技術與方法,理解非壽險精算理論與方法的基本思想和原理。)
7. 會計與財務(企業財務會計的基本概念和原理)
8. 精算管理(掌握關於精算管理控制循環的基本思想,並學習如何將精算管理的思想和技術應用於產品管理、負債評估、資產負債管理以及資本金管理等具體的精算實踐中)
精算師部分的考試
1. 保險法及相關法規(壽險)
2. 保險法及相關法規(非壽險)
3. 保險公司財務管理(壽險)
4. 保險公司財務管理(非壽險)
5. 非壽險定價
6. 非壽險責任准備金評估
7. 資產負債管理
⑺ 請教期貨的所有規則
您好!可以用一個順口溜總結期貨市場交易原理如下,看看你都能看懂嗎?期貨是條狗,跟著現貨走;有時跑到前,有時跑到後。小狗跑到前,才拉主人走;小狗落在後,主人拖著走。基差是狗鏈,走強就回收;倉單是基準,最終價格有。物品就是錢,合約現金流;多頭要平倉,進場賣出籌,空頭要平倉,入場買進籌;漲跌自主看,多空都自由。什麼是期貨我們從不同角度了解了期貨,知道期貨是杠桿交易,可以靈活地當天買入當天賣出,既可以做多,也可以做空,在無牛熊的期貨市場,機會與風險並存。那麼究竟什麼是期貨呢?
⑻ 金融債券問題
蔣中一(別看名字是中文,其實是美國國籍)有一本叫《數理經濟學的基本方法》,深入淺出,推薦看看。
⑼ 期權、期貨及其他衍生產品(第8版)的目錄
《期權、期貨及其他衍生產品(原書第8版)》
推薦序一
推薦序二
譯者序
前言
作者簡介
譯者簡介
第1章導言1
1.1交易所市場1
1.2場外市場2
1.3遠期合約4
1.4期貨合約5
1.5期權合約6
1.6交易員的種類8
1.7對沖者8
1.8投機者9
1.9套利者11
1.10危害12
小結13
推薦閱讀13
.練習題13
作業題15
第2章期貨市場的運作機制16
2.1背景知識16
2.2期貨合約的規定17
2.3期貨價格收斂到即期價格的特性19
2.4保證金的運作20
2.5場外市場22
2.6市場報價24
2.7交割26
2.8交易員類型和交易指令類型27
2.9制度28
2.10會計和稅收29
2.11遠期與期貨合約比較30
小結31
推薦閱讀32
練習題32
作業題33
第3章利用期貨的對沖策略35
3.1基本原理35
3.2擁護與反對對沖的觀點37
3.3基差風險39
3.4交叉對沖41
3.5股指期貨43
3.6向前滾動對沖48
小結49
推薦閱讀50
練習題50
作業題51
附錄3a資本資產定價模型53
第4章利率54
4.1利率的種類54
4.2利率的計量56
4.3零息利率57
4.4債券定價58
4.5國庫券零息利率的確定59
4.6遠期利率60
4.7遠期利率合約62
4.8久期63
4.9曲率66
4.10利率期限結構理論66
小結68
推薦閱讀69
練習題69
作業題70
第5章遠期和期貨價格的確定72
5.1投資資產與消費資產72
5.2賣空交易72
5.3假設與符號73
5.4投資資產的遠期價格74
5.5提供已知中間收入的資產76
5.6收益率為已知的情形77
5.7遠期合約的定價78
5.8遠期和期貨價格相等嗎79
5.9股指期貨價格80
5.10貨幣的遠期和期貨合約81
5.11商品期貨83
5.12持有成本85
5.13交割選擇86
5.14期貨價格與預期即期價格86
小結88
推薦閱讀88
練習題88
作業題90
第6章利率期貨91
6.1天數計算和報價慣例91
6.2美國國債期貨93
6.3歐洲美元期貨96
6.4利用期貨基於久期的對沖100
6.5對於資產與負債組合的對沖101
小結101
推薦閱讀102
練習題102
作業題103第7章互換105
7.1互換合約的機制105
7.2天數計量慣例109
7.3確認書110
7.4比較優勢的觀點110
7.5互換利率的實質113
7.6確定libor互換零息利率113
7.7利率互換的定價114
7.8隔夜指數互換116
7.9貨幣互換117
7.10貨幣互換的定價119
7.11信用風險121
7.12其他類型的互換122
小結124
推薦閱讀124
練習題125
作業題126
第8章證券化與2007年信用危機128
8.1證券化128
8.2美國住房市場130
8.3問題的症結133
8.4危機帶來的後果135
小結136
推薦閱讀136
練習題137
作業題137
第9章期權市場機制138
9.1期權的類型138
9.2期權頭寸139
9.3標的資產140
9.4股票期權的特徵141
9.5交易144
9.6傭金144
9.7保證金145
9.8期權結算公司146
9.9監管規則147
9.10稅收147
9.11認股權證、雇員股票期權及可轉換證券148
9.12場外市場149
小結149
推薦閱讀149
練習題150
作業題151
第10章股票期權的性質152
10.1影響期權價格的因素152
10.2假設及符號155
10.3期權價格的上限與下限155
10.4看跌看漲平價關系式157
10.5提前行使期權:無股息股票的看漲期權160
10.6提前行使期權:無股息股票的看跌期權161
10.7股息對於期權的影響162
小結163
推薦閱讀164
練習題164
作業題165
第11章期權交易策略166
11.1保本債券166
11.2包括單一期權與股票的策略167
11.3差價168
11.4組合策略174
11.5具有其他收益形式的組合176
小結177
推薦閱讀177
練習題177
作業題178
第12章二叉樹180
12.1單步二叉樹模型與無套利方法180
12.2風險中性定價183
12.3兩步二叉樹184
12.4看跌期權實例186
12.5美式期權186
12.6delta187
12.7選取u和d使二叉樹與波動率吻合188
12.8二叉樹公式189
12.9增加二叉樹的時間步數190
12.10使用derivagem軟體190
12.11對於其他標的資產的期權190
小結193
推薦閱讀193
練習題194
作業題194
附錄12a由二叉樹模型推導布萊克斯科爾斯默頓期權定價公式195
第13章維納過程和伊藤引理198
13.1馬爾科夫性質198
13.2連續時間隨機變數199
13.3描述股票價格的過程202
13.4參數204
13.5相關過程205
13.6伊藤引理205
13.7對數正態分布的性質206
小結207
推薦閱讀208
練習題208
作業題209
附錄13a伊藤引理的推導209
第14章布萊克-斯科爾斯-默頓模型211
14.1股票價格的對數正態分布性質211
14.2收益率的分布213
14.3預期收益率213
14.4波動率214
14.5布萊克斯科爾斯默頓微分方程的概念217
14.6布萊克斯科爾斯默頓微分方程的推導218
14.7風險中性定價220
14.8布萊克斯科爾斯默頓定價公式221
14.9累積正態分布函數222
14.10權證與雇員股票期權223
14.11隱含波動率225
14.12股息226
小結228
推薦閱讀229
練習題230
作業題231
附錄14a布萊克斯科爾斯默頓公式的證明232
第15章雇員股票期權235
15.1合約的設計235
15.2期權會促進股權人與管理人員的利益一致嗎236
15.3會計問題237
15.4定價238
15.5倒填日期丑聞241
小結242
推薦閱讀242
練習題243
作業題244
第16章股指期權與貨幣期權245
16.1股指期權245
16.2貨幣期權247
16.3支付連續股息的股票期權248
16.4歐式股指期權的定價250
16.5貨幣期權的定價252
16.6美式期權253
小結253
推薦閱讀254
練習題254
作業題255
第17章期貨期權257
17.1期貨期權的特性257
17.2期貨期權被廣泛應用的原因259
17.3歐式即期期權和歐式期貨期權259
17.4看跌看漲期權平價關系式260
17.5期貨期權的下限260
17.6採用二叉樹對期貨期權定價261
17.7期貨價格在風險中性世界的漂移率262
17.8對於期貨期權定價的布萊克模型263
17.9美式期貨期權與美式即期期權265
17.10期貨式期權265
小結266
推薦閱讀266
練習題266
作業題267
第18章希臘值269
18.1例解269
18.2裸露頭寸和帶保頭寸269
18.3止損交易策略270
18.4delta對沖271
18.5theta276
18.6gamma277
18.7delta、theta和gamma之間的關系280
18.8vega280
18.9rho282
18.10對沖的現實性282
18.11情景分析283
18.12公式的推廣283
18.13資產組合保險285
18.14股票市場波動率287
小結287
推薦閱讀288
練習題288
作業題290
附錄18a泰勒級數展開和對沖參數291
第19章波動率微笑292
19.1為什麼波動率微笑對看漲期權與看跌期權是一樣的292
19.2貨幣期權293
19.3股票期權295
19.4其他刻畫波動率微笑的方法296
19.5波動率期限結構與波動率曲面297
19.6希臘值298
19.7模型的作用298
19.8當預期會有價格大跳躍時298
小結299
推薦閱讀300
練習題300
作業題301
附錄19a由波動率微笑確定隱含風險中性分布302
第20章基本數值方法304
20.1二叉樹304
20.2採用二叉樹來對股指、貨幣與期貨期權定價310
20.3對於支付股息股票的二叉樹模型311
20.4構造樹形的其他方法315
20.5參數依賴於時間的情形316
20.6蒙特卡羅模擬法317
20.7方差縮減程序322
20.8有限差分法324
小結331
推薦閱讀332
練習題332
作業題334
第21章風險價值度335
21.1var測度335
21.2歷史模擬法337
21.3模型構建法340
21.4線性模型341
21.5二次模型345
21.6蒙特卡羅模擬346
21.7不同方法的比較347
21.8壓力測試與回顧測試347
21.9主成分分析法348
小結350
推薦閱讀351
練習題351
作業題352
第22章估計波動率和相關系數354
22.1估計波動率354
22.2指數加權移動平均模型355
22.3garch(1,1)模型356
22.4模型選擇358
22.5極大似然估計法358
22.6採用garch(1,1)模型來預測波動率362
22.7相關系數364
22.8將ewma應用於4個指數的例子366
小結367
推薦閱讀368
練習題368
作業題369
第23章信用風險371
23.1信用評級371
23.2歷史違約概率371
23.3回收率373
23.4由債券價格來估計違約概率373
23.5違約概率的比較375
23.6利用股價估計違約概率377
23.7衍生產品交易中的信用風險379
23.8信用風險的緩解381
23.9違約相關性383
23.10信用var385
小結387
推薦閱讀387
練習題388
作業題389
第24章信用衍生產品391
24.1信用違約互換392
24.2信用違約互換的定價394
24.3信用指數397
24.4固定券息的使用398
24.5信用違約互換遠期合約及期權399
24.6籃筐式信用違約互換399
24.7總收益互換399
24.8債務抵押債券400
24.9相關系數在籃筐式信用違約互換與cdo中的作用402
24.10合成cdo的定價402
24.11其他模型407
小結408
推薦閱讀409
練習題409
作業題410
第25章特種期權411
25.1組合期權411
25.2非標准美式期權412
25.3缺口期權412
25.4遠期開始期權413
25.5棘輪期權413
25.6復合期權413
25.7選擇人期權414
25.8障礙式期權414
25.9二元式期權417
25.10回望式期權417
25.11喊價式期權419
25.12亞式期權419
25.13資產交換期權420
25.14涉及多種資產的期權421
25.15波動率和方差互換422
25.16靜態期權復制424
小結426
推薦閱讀426
練習題427
作業題428
第26章再論模型和數值演算法430
26.1布萊克斯科爾斯默頓的替代模型430
26.2隨機波動率模型434
26.3ivf模型436
26.4可轉換債券436
26.5依賴路徑衍生產品438
26.6障礙式期權441
26.7與兩個相關資產有關的期權444
26.8蒙特卡羅模擬與美式期權445
小結448
推薦閱讀449
練習題449
作業題451
第27章鞅與測度452
27.1風險市場價格452
27.2多個狀態變數455
27.3鞅456
27.4計價單位的其他選擇457
27.5多個獨立因子的情況460
27.6改進布萊克模型460
27.7資產交換期權461
27.8計價單位變換462
小結463
推薦閱讀463
練習題463
作業題464
第28章利率衍生產品:標准市場模型466
28.1債券期權466
28.2利率上限和下限469
28.3歐式利率互換期權474
28.4推廣477
28.5利率衍生產品的對沖477
小結478
推薦閱讀478
練習題478
作業題480
第29章曲率、時間與quanto調整481
29.1曲率調整481
29.2時間調整483
29.3quanto485
小結487
推薦閱讀487
練習題488
作業題489
附錄29a曲率調整公式的證明489
第30章利率衍生產品:短期利率模型491
30.1背景491
30.2均衡模型492
30.3無套利模型496
30.4債券期權499
30.5波動率結構500
30.6利率樹形501
30.7建立樹形的過程502
30.8校正510
30.9利用單因子模型進行對沖511
小結511
推薦閱讀511
練習題512
作業題513
第31章利率衍生產品:hjm與lmm模型515
31.1heath、jarrow和morton模型515
31.2libor市場模型517
31.3聯邦機構房產抵押貸款證券524
小結526
推薦閱讀527
練習題527
作業題528
第32章再談互換529
32.1標准交易的變形529
32.2復合互換530
32.3貨幣互換531
32.4更復雜的互換532
32.5股權互換534
32.6具有內含期權的互換535
32.7其他互換537
小結538
推薦閱讀538
練習題538
作業題539
第33章能源與商品衍生產品540
33.1農產品540
33.2金屬541
33.3能源產品541
33.4商品價格模型542
33.5氣候衍生產品547
33.6保險衍生產品547
33.7氣候與保險衍生產品定價548
33.8能源生產商如何對沖風險549
小結549
推薦閱讀550
練習題550
作業題551
第34章實物期權552
34.1資本投資評估552
34.2風險中性定價的推廣553
34.3估計風險市場價格554
34.4對業務的評估555
34.5投資機會中期權的定價556
小結560
推薦閱讀560
練習題561
作業題561
第35章重大金融損失與借鑒562
35.1定義風險額度564
35.2對於金融機構的教訓565
35.3對於非金融機構的教訓569
小結570
推薦閱讀570術語表571
附錄aderivagem軟體586
附錄b世界上的主要期權期貨交易所590
附錄cx≤0時n(x)的取值591
附錄dx≥0時n(x)的取值592