歐洲金融期貨市場分析

A. 請簡述當前經濟背景下，歐洲國家金融問題對世界經濟影響自己當前地區沖突對世界經濟恢復的影響

2011年下半年的世界依然面臨美歐債務危機持續、國際地區局勢不穩定、大宗商品價格上漲和新興經濟體通脹壓力增大等嚴峻而復雜經濟形勢。近一段時期，歐洲主權債務危機愈演愈烈，美國經濟放緩明顯，都為世界經濟增長帶來了新的不確定性。本刊整理了相關資料對下半年世界經濟走勢做出了一定的判斷，供領導參閱。

一、主要大宗商品價格將保持高位運行

（一）原油

今年年初以來，特別是2月中旬利比亞沖突爆發後，油價漲幅明顯。3月日本發生的自然災害引發市場恐慌，油價出現重挫。4月，油價震盪上行，4月29日紐約油價收於每桶113.93美元，倫敦布倫特原油收於每桶125.89美元，均創下兩年多來高位。受高盛看空言論以及本?拉登被擊斃的消息影響，油價在5月5日重挫8％以上。紐約油價一舉跌破每桶100美元關口，倫敦油價跌至每桶110美元附近。進入6月，希臘債務危機不斷升級導致歐元下挫，進而推動以美元計價的油價下跌。7、8月稍稍穩定，如今又再次下挫。地緣政治、日本大地震、希臘債務危機、世界經濟復甦放緩以及投機資金等成為主因。國際能源機構公布的《原油市場報告》稱，下半年原油需求將因駕車高峰以及取暖需要而有所增加，日本重建也會拉動原油需求，油價有望反彈。

（二）有色金屬

今年年初以來金屬市場呈現先揚後抑局面，2月份延續過去兩年來快速增長勢頭，銅、錫、鉛等金屬價格不但恢復到2008年金融危機前的水平，甚至一度觸及歷史最高價位。但之後主要金屬價格沖高回落後一路下行，其中鎳和鋅跌幅更是超過10％。下半年總體來說利多因素正在增加，雖然歐美經濟復甦持續性有待觀察，但總需求已經基本恢復。未來幾年有色金屬持續上漲的基礎仍未見牢固，宏觀面和供需面潛在的疲態難以改觀，金屬市場還將劇烈震盪波動。

（三）農產品

今年年初全球糧價屢創新高。3月芝加哥商品交易所小麥的漲幅是3.8％、玉米的漲幅是9.9％，稻穀3.5％，紐約期貨交易所棉花的漲幅是36.96％。4-7月由於世界各地發生不同程度的自然災害，對糧食作物，如：玉米、水稻打擊很大，全球糧價因此一路飆升。8月中旬以來，國際農產品價格繼續上漲，以8月10日收盤價格為基準，其後的10個交易日內，美豆、美豆粉和美豆油分別上漲6.91％、8.14％和5.07％，美小麥和美玉米分別上漲8.36％和7.97％，美棉上漲6.92％。從價格的漲幅來看，豆粉、小麥和玉米的漲幅要大於大豆、油脂和棉花，間接體現出現階段飼料用量出現階段性增長的態勢。從影響農產品價格走勢的外圍因素來看，美國國債評級被下調後引起的恐慌從8月中旬開始逐步得到釋放，美元繼續呈現弱勢，貨幣價格走跌也是造成商品價格上漲的關鍵因素。在貨幣環境繼續疲弱的背景下，由於消費增加、期末庫存普遍偏緊以及全球流動性較為充裕，國際農產品價格依然存在繼續上漲的動力和需求。

二、美債、歐債危機對全球經濟的影響

（一）美歐債務危機持續惡化

今年8月美國總統奧巴馬簽署了提高美國債務上限和削減赤字法案。隨後8月3日

大公國際資信評估有限公司3日宣布將美國的本、外幣國家信用等級從A+下調至A，展望為負面。8月5日 標准普爾下調美國主權信用評級。

從2009年12月開始以惠譽將希臘信貸評級由A-下調至BBB+，前景展望為負面為發端。隨後標准普爾將希臘的長期主權信用評級由「A－」下調為「BBB＋」。穆迪宣布將希臘主權評級從A1下調到A2，評級展望為負面。

2010年4月23日 希臘正式向歐盟與IMF申請援助。2010年5月3日 德內閣批224億歐元援希計劃。2010年5月10日

歐盟批准7500億歐元希臘援助計劃今年1月惠譽下調希臘主權信貸評級由BBB-級下調至BB+級，評級展望為負面。今年，3月7日

穆迪將希臘國債評級從「BA1」下調至「B1」，評級前景為負面。3月29日 標普將希臘主權信用評級由「BB+」下調至「BB-」。7月4日

標普將希臘長期評級從「B」下調至「CCC」，指出以新債換舊債計劃或令希臘處於選擇性違約境地。伴隨對希臘評級的下調，歐元區其他國家如義大利、西班牙也被捲入債務信用危機。9月19日標普將義大利長期主權債務評級下調一級，從A+降至A，前景展望為負面。由於義大利債務總額超過了希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭四國之和，因此被視為「大到救不了」的國家。

（二）美歐債務可能的影響

美債違約問題之所以令世人矚目，主要在於全球金融體系會因此遭遇重大沖擊，甚至引發世界經濟衰退。雖然目前美債違約風險暫時解除，各國金融機構鬆了一口氣，但巨額債務問題並未消失，反而因為「借債天花板」提高而規模更加龐大。

除了美國債務以外，歐元區債務問題將是另外一個抑制全球經濟增長的主要「雷區」，甚至是更大的「雷區」。盡管前不久對於希臘進行了救助。但歐債危機也沒有被止住，並且向義大利（歐元區第三大經濟體）及西班牙（歐元區第四大經濟體）蔓延，並有可能成為「新的雷曼兄弟」，引發對於全球經濟更嚴重沖擊，歐盟委員會主席巴羅佐因此發出警告：其影響范圍甚至可能超越歐元區經濟體。

全球經濟衰退的陰影從公布的最近月份各國製造業采購經理人指數中略見一斑。陸續公布數據顯示，7月美國供應管理協會製造業采購經理人指數從6月份的55.3降至50.9，遠低於預期水平54.9；歐元區7月製造業采購經理人指數終值為50.4；英國7月製造業采購經理人指數更是降至榮枯線下方的49.1。中國7月製造業采購經理人指數降至29個月低位50.7％，距離衰退僅一步之遙。

雖然美國提高了債務上限，暫時避免了債務違約，但歐美國家債務龐大問題依然存在，住房和就業疲軟問題依然存在。投資者與生產者信心不足、消費者「捂緊錢袋」以及政府被迫削減開支，幾大效應疊加，將使得全球需求形勢惡化，世界經濟復甦也因此更為乏力，甚至出現最糟糕的情況，即全球經濟的二次探底。

三、國際地區局勢近況

（一）9月以來全球熱點地區情況

9月份以來，中東北非地區的緊張局勢並沒有隨著利比亞戰事出現重大轉折而得到緩和，各方敏感神經進一步綳緊。9月1日，利比亞國際聯絡小組會議在巴黎召開，會議將對利比亞戰後安排問題進行磋商。這表明，半年多來一直牽動著世界神經的利比亞局勢開始轉向戰後重建。預計美歐在利比亞戰事壓力減輕後，加大對「中東心臟」敘利亞施壓，9月16日美國要求在敘利亞的公民立即撤離。分析人認為這一決定預示著西方對敘利亞要採取新的行動；埃以、土以外交危機以及巴勒斯坦「入聯」外交戰接踵而至，美國的「中東鋼釘」以色列面臨著全面外交危機的壓力。

9月9日晚，埃及抗議民眾沖擊並闖進了以色列駐埃及大使館，以色列大使及其他高級外交官連夜乘坐以方緊急派遣的專機回國。沖擊使館事件使埃以兩國關系驟然緊張。對中東地區有著重要影響的這一雙邊關系是否會繼續惡化令人關注。沖擊事件實際上是埃及前總統穆巴拉克2月下台後，埃及民眾反以情緒與日俱增的反映。穆巴拉克執政時與以色列一直保持著雙邊關系，但埃及民間許多人反對這種關系。穆氏政權垮台後，埃及民眾積聚已久的反以情緒浮出水面，而埃及士兵遇襲事件則激發了這一情緒。

（二）全球熱點地區局勢分析

利比亞問題：美國在利比亞問題上採取的是想管也不想管的辦法，因為美國想控制歐洲的貨幣，所以在打利比亞問題上猶豫不絕，歐洲各國當然是想速戰速決，從而穩定油價。

敘利亞問題：敘利亞問題其實就是美國和俄羅斯掰手腕，最近看來難分勝負。敘利亞是俄羅斯在中東的一個很重要的控制點，最近美國在敘利亞的滲透相當厲害，國內遊行不斷，而且還出現失控的局面，對於俄羅斯在中東的利益是一個巨大的挑戰。

伊朗問題：伊朗問題是美國、歐盟、俄羅斯和中國四個經濟體的博弈關系，基本可以看出歐盟表面中立（實質傾向於中俄），中俄立場基本一致，美國是另外一種立場，未來在中國和俄羅斯的支持下，伊朗還是比較安全的，伊朗是中國在中東利益的前哨站。

四、專家觀點

警惕美債歐債危機「共振」

余翔 中國現代國際關系研究院歐洲研究所

在當前歐債持續發酵的特殊時期，如果美債再出現問題，美債、歐債「共振」，必然會產生全球性系統風險。

歐債危機發生後，歐洲走的是「緊財政，寬貨幣」的政策之路。為提振美國經濟，美國也推出了兩輪量化寬松貨幣政策。過於寬松的貨幣環境產生的惡果是世界范圍的通脹高企。此刻，若美債出現問題，美聯儲勢必會重拾寬松的政策，繼續開動印鈔機。這無疑會動搖大西洋另一端歐洲收緊貨幣政策的決心。直到近期歐洲央行才在通脹的壓力之下被迫兩次提高基準利率，透露出收緊貨幣政策的動向。美歐再次實施寬松貨幣政策將令世界通脹壓力繼續增大，廣大發展中國家繼續承受通脹痛苦。

歐債危機已嚴重影響到外界對歐元的信譽，引發了外界對歐元可能崩潰的擔憂。美債如果出現危機，世界將出現一輪美債和美元資產拋售潮，美國的信譽和美元的地位將加速下降。短期內，國際金銀價格將會繼續走強，由於一時難以找到更好的替代貨幣，投資者增持歐元的意願將會上升，歐元兌美元匯率可能會再度走強。但在當前亟需通過價格競爭力來帶動出口的背景下，歐元升值對歐洲出口不利，更不利於歐債問題的解決。

美債和歐債一樣，危機爆發將造成巨大的市場波動。對新興市場國家來說，美元、歐元資產縮水將是短期內最直接和巨大的損失。但長期來看，機遇則可能大於挑戰。著眼長遠，美債、歐債的不穩定性將令投資者對美元和歐元的信心受損，包括人民幣在內的一批新興市場國家貨幣將會受到外界青睞，新興市場國家作為出口市場的地位將會被歐美更加看重，隨之而來的亦將是新興市場國家國際影響力的提升。

歐美債務風險震盪中的大宗商品價格走勢

馬忠普 中華商務網副總經理首席分析師

一、由通脹風險爆發而引發的2008年金融經濟危機，從根源上看不是周期性過剩型經濟危機，而是連續幾年積累的金融風險和通脹泡沫破滅。

連續幾年世界經濟快速發展，引發大宗商品需求增加。經濟的全球化趨勢必然產生資源性大宗產品的全球化市場和供貨模式。也必然形成全球性流動基金的市場炒作。虛擬經濟炒作價格不斷走高，推升世界通脹。終於引發2008年下半年金融危機爆發，重創了世界經濟。

經濟低迷，需求減弱，基金虧損，銀行破產。大宗商品價格也跌入低谷。發展中國國家潛在需求仍是經濟發展的動力。這就決定了過剩性危機底部是較長期的經濟一片蕭條，而在金融經濟危機的底部，經濟卻不會是一片蕭條。潛藏著低成本發展商機。由於21世紀發展中國家的潛在需求依然存在，隨著大宗商品價格跌入低谷，發展成本低和各國的拉動經濟政策的實施，特別是中國經濟的牽引作用，世界很快步入經濟恢復期。

二、金融經濟危機爆發期間，由於價格回落到低谷，需求和經濟拉動的活力明顯。

各國的投資拉動經濟政策效果使世界經濟在2009年2季度開始走上恢復性發展，大宗商品的需求也隨之增加。但是也積累了流動性過剩。在世界經濟恢復性增長的2009和2010兩年期間，虛擬經濟炒作大宗商品價格上漲的瘋狂程度遠遠超過2008年的前幾年。在世界經濟還處在恢復期間，就有許多大宗商品價格甚至接近了2008年中期的價格水平。這兩年經濟恢復，幾乎所有的大宗商品價格都進入價格上漲階段，也是通脹經濟周期中的通脹風險加速積累的階段。

世界經濟恢復期，推升通脹已經成為世界經濟運行中的重要內容和形態。而且這種流動性過剩炒作大宗商品價格的通脹經濟形勢的嚴峻性已經相當程度上主導了當前世界經濟運行態勢。在兩年的經濟恢復期中，由於引發通脹的根源沒有解決，世界再次步入價格不斷攀升的通脹壓力上漲期。這期間大宗商品價格的走勢有著很大的相似。盡管其間震盪不斷，但基本趨勢都遵循通脹上升期價格上漲的大趨勢。它們的差異僅僅反映各自在通脹形勢下的供需平衡關系。例如金屬銅和鋁；鋼鐵和鐵礦石；中國和國際鋼材價格走勢差異。很顯然通脹經濟形勢下，影響大宗商品市場價格走勢的不僅僅是供需平衡關系，也有通脹經濟的階段性演變趨勢。

鐵礦石、銅、石油等資源性大宗商品價格的居高不下，必然引發新一輪價格結構性攀升的通脹壓力有增無減。全球已經再次陷入高通脹壓力之中。許多政府為控制通脹不得不緊縮財政開支，控制流動性，進一步放緩經濟增速。政府控制通脹的努力，實質上是世界經濟以犧牲發展速度為代價與通脹博弈。中國經濟增速都出現了放緩，許多發展中國家和西方國家經濟已經陷入困境。

三、經歷了高通脹風險積累，放緩了經濟增長，出現了大宗商品價格的高位震盪，世界經濟在通脹與經濟疲軟之間的博弈已經進入一種動態的平衡之中。

2011年以來，脆弱平衡階段大宗商品價格走勢的實踐特徵是已經出現連續幾個月的價格高位漲跌震盪。在這種時期炒作大宗商品價格期貨風險是很大的。這也是近期一些大基金虧損，國際金融、債務風險增加，國際社會動盪加劇的經濟根源。

由於世界經濟的增速放緩，歐美經濟的疲軟，需求減弱，國際貿易保護主義抬頭。一些行業陷入產能過剩，許多原料成本高的行業陷入微利和虧損險境。

四、經濟疲軟的基本態勢決定了價格高位震盪期的利好，價格居高不下和價格高位反復震盪是價格走勢的較長期基本特徵。

連續兩年的通脹形勢下的大宗商品價格上漲和去年11月到今年初是美國量化寬松金融政策再次推升全球通脹和鐵礦石成本上升，刺激國內外鋼材價格走高，當前形勢就是世界在持續的高通脹壓力下，導致大宗商品價格已經處在相對高位時期，繼續拉漲的風險重重。盡管國際通脹壓力有增無減，但是大宗商品價格已經陷入高位頻繁漲跌震盪的階段。這期間工業、貿易企業如果陷入虧損險境將很難自拔。

高通脹時期價格高位震盪階段的每一輪價格攀升都會產生新的通脹壓力，進而帶來經濟的進一步疲軟。從而導致大宗商品價格震盪下行。這也是價格高位反復漲跌震盪的根源。特別是價格泡沫比較多的資源類產品出現價格震盪頻繁，甚至出現價格階段性下行趨勢。例如前一個時期的鐵礦石和銅市場價格顯示的回落趨勢。前三個月，國際期銅出現5個單日跌幅200美元的回落。這種通脹風險震盪經濟走勢加劇了歐洲的債務危機。特別是近日傳出義大利和歐洲債務頻臨危機，除了黃金價格反彈外，美股、石油價格均下挫。反映的就是這種通脹經濟周期處在價格高位震盪階段的風險演變趨勢。而目前這種通脹經濟形勢和價格高位震盪看不到希望的走勢特點實際上是通脹泡沫經濟形勢問題嚴重化的又一個重要實踐表現形式。

五、世界主要經濟體展望

（一）美國可能繼續維持低水平增長

美國下半年經濟增長的風險主要來自兩方面：一是高失業率可能導致居民消費能力的減弱。在此次復甦當中，居民消費一直是經濟增長的主要貢獻力量，消費能力的下降必然會影響到整體復甦態勢。二是財政和貨幣政策的擴張力度將會逐步收縮，第二輪「量化寬松」貨幣政策已於6月底如期結束，而美國政府和國會都在設法削減財政支出以平衡預算。此外，政府和國會關於國債上限的斗爭也會對金融市場和實體經濟的信心帶來影響。目前唯一比較有利的因素就是油價從前期高點出現了一定幅度的回落，減輕了通脹壓力並提升了居民消費能力，這對美國下半年的增長是有利的。預計2011年美國增長率大約在2％-2.5％左右的水平，明顯低於2010年。

按照美國目前新增就業增長的速度，預計到年底之前美國的失業率仍將保持在8.5％以上，到2012年底前仍可能保持在7.5％以上，遠高於正常水平。為了維持經濟增長，美國有可能繼續保持較為寬松的貨幣政策。

（二）歐盟受債務危機影響短期難以走出困境

歐盟仍然保持緩慢增長勢頭。其中德國經濟的表現一枝獨秀，其失業率屢創統一以來的新低，繼續成為拉動整個歐洲經濟增長的火車頭。陷入主權債務危機的國家僅能勉強維持正增長，導致金融市場對其償債能力產生質疑，其債務違約風險再度上升。歐洲主權債務問題會是一個長期困擾歐洲經濟乃至世界經濟復甦的問題，但應該不會演變成類似2008年雷曼兄弟倒閉那樣的金融危機。預計2011年歐盟增長率仍可以達到1.5％左右的水平。

（三）日本經濟逐漸恢復

2011年初，外界曾普遍預計日本經濟2011年會有較好表現。但地震和海嘯使得受災地區的工業生產暫時停頓，核泄漏事件進一步影響了日本國內的消費和投資信心。日本經濟自2010年4季度起已經連續三個季度負增長，嚴格來說已再次陷入衰退。但隨著地震海嘯影響的逐漸消退，以及日本政府實行寬松的財政和貨幣政策以維持經濟增長，預計下半年反彈力度會比較強勁，全年有可能實現正增長。日本地震對全球經濟的影響主要體現在供應鏈上，特別是汽車、鋼鐵、電子等行業。例如，由於日本生產的零部件供應減少或中斷，美國和中國的部分汽車企業的生產已經受到影響。總體而言，日本地震可能會使全球經濟增長速度比原來預期的要略低一點，但不會影響到世界經濟復甦的大趨勢。

（四）新興經濟體將繼續保持快速增長

目前新興經濟體增長速度和勢頭已經回歸危機前的常態。大宗商品價格上漲推動了資源和能源出口國的經濟增長，這些國家獲得的外匯收入通過擴大進口和對外投資又迴流到了其它新興經濟體和發展中國家，新興經濟體再度呈現出金融危機爆發之前全面增長的態勢。預計2011年全年新興經濟體和發展中國家的增長速度可以達到6％左右，比2010年有所降低，但仍顯著高於發達經濟體。

B. 國際金融期貨市場的介紹

期貨（Futures）是現貨的對稱，是指在未來某個特定日期購買或出售固定數量和質量的實物商品或金融資產的合約，所以又稱期貨合約。而期貨交易（Futures Transaction)相應地就是指在固定交易所內通過公開競價方式成交的，買賣雙方約定在未來某個日期交割數量和質量在期貨合約中已做標准化規定的實物商品或金融資產的交易。交割對象是實物商品的就稱為商品期貨，交割對象是金融資產的就稱為金融期貨。外匯期貨交易，是指外匯買賣雙方在交易所內，以公開叫價的方式確定匯率，買入或賣出標准交割日期、標准交割數量的外匯。

C. 期貨市場技術分析和金融市場技術分析這兩本書買哪本好

《金融市場技術分析》擴展並更新了墨菲的經典著作《期貨市場技術分析》。

D. 國際期貨市場的發展趨勢有哪些

國際期貨市場的近期發展主要呈現以下幾個趨勢：
(一)品種不斷更新。期貨市場發展的前一個世紀基本上都是圍繞商品期貨交易進行的，主要有農產品、金屬、能源等大宗商品。本世紀70年代後，隨著利率、股票和股票指數、外匯等金融產品期貨期權交易的推出，全球期貨市場進入了一個嶄新的時代。目前，新的金融衍生產品仍不斷出現。

(二)期貨交易所合並。各國期貨交易所進行競爭的重要手段之一是通過合並的方式擴大市場規模，提高競爭能力。如日本的商品期貨交易所最多時曾達27家，到1990年，通過合並減少到16家，1997年11月減至7家，形成以東京工業品交易所、東京穀物商品交易所為中心的商品期貨市場。在歐洲，倫敦國際金融期貨期權交易所於1992年兼並了倫敦期權市場，1996年又收購了倫敦商品交易所，其1996年的交易量首次超過歷史悠久的芝加哥商業交易所，成為僅次於芝加哥期貨交易所的世界第二大期貨交易所。在美國，1994年，紐約商業交易所與紐約商品交易所實現合並，成為以金屬和燃料油為主的期貨交易所，1996年起，芝加哥期貨交易所與芝加哥商業交易所也開始醞釀合並事宜。
(三)期貨交易的全球化越來越明顯。進入80年代以來，各期貨交易所為了適應日益激烈的國際競爭，相互間聯網交易對方的上市品種已成為新潮。聯網交易就是期貨交易所之間通過電腦撮合主機的聯網方式，使交易所會員可以在本交易所直接交易對方交易所上市合約的一種交易形式。聯網後，各交易所仍保持獨立法人的地位。先後聯網的交易所有：新加坡國際金融交易所分別與芝加哥商業交易所、紐約商業交易所、國際石油交易所、倫敦國際金融期貨期權交易所和德國期貨交易所聯網，倫敦國際金融期貨期權交易所分別與芝加哥期貨交易所和東京期貨與期權交易所聯網，香港期貨交易所分別與紐約商業交易所和費城股票交易所聯網，紐約商業交易所與悉尼期貨交易所聯網等。
(四)科學技術在期貨交易中扮演越來越重要的角色。交易所間的聯網和異地遠程交易，首先需要解決的是技術問題。在90年代初，為了滿足歐洲及遠東地區投資者在本地時間進行芝加哥期貨交易所和芝加哥商業交易所上市合約交易的需要，這兩家交易所與路透社合作，推出了全球期貨電子交易系統(GLOBEX)。此後，其他交易所紛紛效仿，並開發出各自的電子交易系統，如倫敦國際金融期貨期權交易所的APT系統、法國國際期貨交易所的NSC系統等。這些系統不僅具有技術先進、高效快捷、操作方便等特點，而且使全球24小時不間斷進行期貨交易成為現實。
(五)加強監管、防範風險成為期貨市場的共識。作為一個高風險的市場，各國政府監管部門對期貨市場無一例外地進行嚴格監管。特別是1995年具有百年歷史的英國巴林銀行，因其交易員在新加坡國際金融期貨交易所從事日經225股票指數期貨交易時，違規操作，造成數十億美元的損失，最終導致該銀行倒閉的嚴重事件發生後，從監管部門到交易所以及投資者都對期貨市場的風險更加重視，對期貨交易中的合約設計、交易、結算、交割等環節進行深刻的反思和檢討，以求控制風險，更好地發揮期貨市場的功能。

E. 金融市場技術分析與期貨市場分析

技術分析基本原理是一樣的，先看那一本都沒什麼區別。不過我個人認為一開始你就學習專業性強的，對你來說有點難，你可以先學一點簡單的理論
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F. 分析期權與期貨交易的共同點和差異，並說明各有什麼優勢

期權是指在未來一定時期可以買賣的權力，是買方向賣方支付一定數量的金額（指權利金）後擁有的在未來一段時間內（指美式期權）或未來某一特定日期（指歐式期權）以事先規定好的價格（指履約價格）向賣方購買或出售一定數量的特定標的物的權力，但不負有必須買進或賣出的義務。
期權交易事實上是這種權利的交易。買方有執行的權利也有不執行的權利，完全可以靈活選擇。 期權分場外期權和場內期權。場外期權交易一般由交易雙方共同達成。

期權（Option），它是在期貨的基礎上產生的一種金融工具。從其本質上講，期權實質上是在金融領域中將權力和義務分開進行定價，使得權力的受讓人在規定時間內對於是否進行交易，行使其權力，而義務方必須履行。在期權的交易時，購買期權的和約方稱作買方，而出售和約的一方則叫做賣方；買方即是權力的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權力的義務人。 具體的定價問題則在金融工程學中有比較全面的探討。

期權主要有如下幾個構成因素：①執行價格（又稱履約價格〕。期權的買方行使權利時事先規定的標的物買賣價格。②權利金。期權的買方支付的期權價格，即買方為獲得期權而付給期權賣方的費用。③履約保證金。期權賣方必須存入交易所用於履約的財力擔保，④看漲期權和看跌期權。看漲期權，是指在期權合約有效期內按執行價格買進一定數量標的物的權利；看跌期權，是指賣出標的物的權利。當期權買方預期標的物價格會超出執行價格時，他就會買進看漲期權，相反就會買進看跌期權。

按執行時間的不同，期權主要可分為兩種，歐式期權和美式期權。歐式期權，是指只有在合約到期日才被允許執行的期權，它在大部分場外交易中被採用。美式期權，是指可以在成交後有效期內任何一大被執行的期權，多為場內交易所採用。
（2）看跌期權：l月1日，銅期貨的執行價格為1750 美元／噸，A買入這個權利．付出5美元；B賣出這個權利，收入5美元。2月1日，銅價跌至1 695美元／噸，看跌期權的價格漲至55美元。此時，A可採取兩個策略：

行使權利一一一A可以按1695美元／噸的中價從市場上買入銅，而以1 750美元／噸的價格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元（1750一1695一5），B損失50美元。

售出權利一一A可以55美元的價格售出看跌期權。A獲利50美元（55一5〕。

如果銅期貨價格上漲，A就會放棄這個權利而損失5美元，B則凈得5美元。

通過上面的例子，可以得出以下結論：一是作為期權的買方（無論是看漲期權還是看跌期權）只有權利而無義務。他的風險是有限的（虧損最大值為權利金），但在理論上獲利是無限的。二是作為期權的賣方（無論是看漲期權還是看跌期權）只有義務而無權利，在理論上他的風險是無限的，但收益顯有限的（收益最大值為權利金）。三是期權的買方無需付出保證金，賣方則必須支付保證金以作為必須履行義務的財務擔保。

期權是適應國際上金融機構和企業等控制風險、鎖定成本的需要而出現的一種重要的避險衍生工具，1997年諾貝爾經濟學獎授給了期權定價公式（布萊克-斯科爾斯公式）的發明人，這也說明國際經濟學界對於期權研究的重視。

期權合約的基本因素

所謂期權合約，是指期權買方向期權賣方支付了一定數額的權利金後，即獲得該的在規定的期限內按事先約定的敲定價格買進或賣出一定數量相關商品期貨合約權利的一種標准化合約，期權合約的構成要素主要有以下幾個：買方、賣方、權利金、敲定價格、通知和到期日等。

期權履約

期權的履約有以下三種情況

1 、買賣雙方都可以通過對沖的方式實施履約。

2 、買方也可以將期權轉換為期貨合約的方式履約（在期權合約規定的敲定價格水平獲得一個相應的期貨部位）。

3 、任何期權到期不用，自動失效。如果期權是虛值，期權買方就不會行使期權，直到到期任期權失效。這樣，期權買方最多損失所交的權利金。

期權權利金

前已述及期權權利金，就是購買或售出期權合約的價格。對於期權買方來說，為了換取期權賦予買方一定的權利，他必須支付一筆權利金給期權賣方；對於期權的賣方來說，他賣出期權而承擔了必須履行期權合約的義務，為此他收取一筆權利金作為報酬。由於權利金是由買方負擔的，是買方在出現最不利的變動時所需承擔的最高損失金額，因此權利金也稱作 " 保險金 " 。

期權交易原理

買進一定敲定價格的看漲期權，在支付一筆很少權利金後，便可享有買入相關期貨的權利。一旦價格果真上漲，便履行看漲期權，以低價獲得期貨多頭，然後按上漲的價格水平高價賣出相關期貨合約，獲得差價利潤，在彌補支付的權利金後還有盈作。如果價格不但沒有上漲，反而下跌，則可放棄或低價轉讓看漲期權，其最大損失為權利金。看漲期權的買方之所以買入看漲期權，是因為通過對相關期貨市場價格變動的分析，認定相關期貨市場價格較大幅度上漲的可能性很大，所以，他買入看漲期權，支付一定數額的權利金。一旦市場價格果真大幅度上漲，那麼，他將會因低價買進期貨而獲取較大的利潤，大於他買入期權所付的權利金數額，最終獲利，他也可以在市場以更高的權利金價格賣出該期權合約，從而對沖獲利。如果看漲期權買方對相關期貨市場價格變動趨勢判斷不準確，一方面，如果市場價格只有小幅度上漲，買方可履約或對沖，獲取一點利潤，彌補權利金支出的損失；另一方面，如果市場價格下跌，買方則不履約，其最大損失是支付的權利金數額。

期權交易與期貨交易的關系

期權交易與期貨交易之間既有區別又聯系。其聯系是：首先，兩者均是以買賣遠期標准化合約為特徵的交易；其次，在價格關繫上，期貨市場價格對期權交易合約的敲定價格及權利金確定均有影響。一般來說，期權交易的敲定的價格是以期貨合約所確定的遠期買賣同類商品交割價為基礎，而兩者價格的差額又是權利金確定的重要依據；第三，期貨交易是期權交易的基礎交易的內容一般均為是否買賣一定數量期貨合約的權利。期貨交易越發達，期權交易的開展就越具有基礎，因此，期貨市場發育成熟和規則完備為期權交易的產生和開展創造了條件。期權交易的產生和發展又為套期保值者和投機者進行期貨交易提供了更多可選擇的工具，從而擴大和豐富了期貨市場的交易內容；第四，期貨交易可以做多做空，交易者不一定進行實物交收。期權交易同樣可以做多做空，買方不一定要實際行使這個權利，只要有利，也可以把這個權利轉讓出去。賣方也不一定非履行不可，而可在期權買入者尚未行使權利前通過買入相同期權的方法以解除他所承擔的責任；第五，由於期權的標的物為期貨合約，因此期權履約時買賣雙方會得到相應的期貨部位。

期權交易的場所：

期權交易場所沒有需要特點場所，可以在期貨交易所內交易，也可以在專門的期權交易所內交易還可以在證券交易所交易與股權有關的期權交易。目前世界上最大的期權交易所是全球最大的期權交易所 芝加哥期權交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE)；歐洲最大期權交易所是歐洲期貨與期權交易所(Eurex)的前身為德意志期貨交易所(DTB)與瑞士期權與金融期貨交易所(Swiss Options ＆ Financ ial Futures Exchange, SOFFEX)；亞洲方面，韓國的期權市場發展迅速，並且其交易規模巨大，目前是全球期權發展最好的國家，中國香港地區以及中國台灣地區都有期權交易。國內方面，目前有包括鄭州商品交易所在內的幾家交易所已經對期權在中國大陸上市做出初步研究。

G. 金融期貨市場的特點是什麼

金融期貨市場的基本特徵可概括如下：
第一，交易的標的物是金融商品。這種交易對象大多是無形的、虛擬化了的證券，它不包括實際存在的實物商品；
第二，金融期貨是標准化合約的交易。作為交易對象的金融商品，其收益率和數量都具有同質性、不交性和標准性，如貨市幣別、交易金額、清算日期、交易時間等都作了標准化規定，唯一不確定是成交價格；
第三，金融期貨交易採取公開競價方式決定買賣價格。它不僅可以形成高效率的交易市場，而且透明度、可信度高；
第四，金融期貨交易實行會員制度。非會員要參與金融期貨的交易必須通過會員代理，由於直接交易限於會員之同，而會員同時又是結算會員，交納保征金，因而交易的信用風險較小，安全保障程度較高；
第五，交割期限的規格化。金融期貨合約的交割期限大多是三個月，六個月，九個月或十二個月，最長的是二年，交割期限內的交割時間隨交易對象而定；

H. 目前歐洲債務危機對歐元走勢的影響分析

這次歐債危機給歐元區各國帶來了不小的麻煩，但是我們要看到，每一次社會的進步都是從危機中來的。換句話說，危機是促進社會改革的催化劑。
從短期來看，由於對歐元區經濟穩定的擔憂，歐元會繼續下挫，美元會相對走強。對於人民幣來說，由於人民幣更多的是和國內經濟相關的，所以目前還不好判斷人民幣對歐元是走強還是走弱，因為我們國內同樣面臨著麻煩。然而我們從長遠的角度來看，歐元區這次一定可以走出這次危機的，因為歐洲各國不會輕易的，讓歐元這樣一個實現歐洲大聯合的體系崩潰。建立歐元區是幾代歐洲人共同的夢想，夢想好不容易實現，難道會輕易的破碎嗎？最壞的結果莫過於希臘退出歐元區，然而希臘退出歐元區是一個明智的選擇嗎？希臘如此沉重的債務，退出歐元區以後的希臘如何去面對這些債務呢？所以從理性的角度來看，希臘不應該退出歐元區，希臘人民也應該支持政府的緊縮政策。即使民眾由於社會覺悟的限制，不能很好的理解和支持政府，我想新上台的執政黨應該是有遠見的，不管哪個政黨上台都不得不面對希臘龐大的債務，所以選擇留在歐元區是最好的選擇，要想留在歐元區就不得不進行財政緊縮，沒有其他的辦法的。這是唯一的道路，不管誰執政都一樣。
每一道彩虹，都是在經歷風雨以後才出現的。
這一次歐債危機，對歐元區甚至整個歐洲大陸都將是一次機會，一次實行更緊密聯合的機會，但是這個過程不會是一帆風順的，需要歐洲各個政府和民眾的共同努力。

I. 歐洲債務危機對我國期貨市場會產生什麼樣的影響

短期而言，債務危機的不利影響主要表現在：
一是歐盟經濟復甦進程緩慢抑制我對歐出口增長。2009年對歐盟出口占我外貿出口總額的19.7％，今年前四個月該比重上升至20.1％。而德國、荷蘭、英國、法國、義大利和西班牙是我國在歐盟的前六大出口市場，對六國出口合計占我對歐盟出口總額的73.5％。目前六國均已宣布或計劃採取緊縮措施，國內需求下降不可避免，對我對歐出口的影響將逐步顯現。從今年春季廣交會歐盟到會客商人數及對歐成交下降情況及去年以來對歐出口走勢看，同時綜合考慮歐盟經濟增長、匯率變化等因素，預計今年我對歐盟出口仍屬恢復性增長，出口額超過2008年(2929億美元)的難度較大，同比增幅將在15-20％左右。
二是歐元大幅貶值使我出口企業面臨的風險進一步上升。截至5月14日，今年以來歐元對人民幣累計貶值已達14.5％。人民幣被動大幅升值雖有利於減輕歐洲在人民幣匯率問題上的對華壓力，但我對歐出口成本急劇上升、出口盈利空間遭進一步壓縮，而以歐元為結算貨幣的企業，正在蒙受巨大的匯兌損失。
三是中歐貿易摩擦的風險將上升。經濟發展相對滯後的南歐國家傳統上是對華貿易限制的主要發起者。包括南歐國家在內的歐盟諸國為應對這場債務危機，將加快產業結構調整、把重振製造業作為提高就業率、盡快走出危機的重要途徑，針對我國產品的貿易保護主義將進一步抬頭。
長期而言，債務危機為進一步發展中歐經貿合作創造了新契機。中歐均高度重視雙邊經貿合作。歐盟3月份出台的《歐洲2020戰略》視我國為未來十年歐盟最重要的貿易夥伴。我國當前經濟增長強勁，快速發展的內需市場對歐盟擺脫危機、實現經濟復甦至關重要。受金融危機影響，2008年和2009年流入歐盟的外國直接投資分別下降40％和29％，造成企業資金鏈斷裂、經營困難，中東歐國家更是因缺乏資金而難以實施基礎設施項目，為此對我國企業前往投資寄予較大期望。4月底，歐盟委員會主席巴羅佐率新一屆歐委會大型代表團訪華並出席上海世博會開幕式；5月中旬，中－歐舉行第24屆經貿混委會，雙方就中歐經貿關系等問題深入交換意見，進一步確認經貿合作是中歐關系的堅實基礎。
一個繁榮的歐洲符合我國的利益。筆者認為，在歐元區主權債務危機仍存在較大不確定性的形勢下，我方有必要按照互利共贏的原則，採取有效措施夯實中歐經貿關系基礎，進一步促進對歐經貿合作：
第一，鼓勵企業對歐「走出去」，將擴大對歐投資作為中歐合作新亮點。截至2009年底，我方累計對歐盟投資僅佔全國對外投資總額的1.7％，且主要集中在英、法、德等發達國家，對歐投資有較大發展潛力。當前中東歐國家對資金需求更為急迫。有必要利用其較為寬松的投資政策、相對較低的勞動力成本和較為規范的法治環境，以及歐元貶值造成的資產價格相對偏低的有利條件，推動對當地投資，並以此為橋頭堡進入歐盟其他發達市場。
第二，進一步加強對歐貿易促進工作。一方面繼續推動我國優勢產品擴大對歐出口，另一方面增加自歐進口高新技術產品和優質消費品，努力促進貿易平衡。
第三，建議主管部門加快人民幣國際化的試點工作，考慮在有條件、有需求的歐洲國家試點人民幣貿易結算，幫助企業規避匯兌風險。
第四，解決歐盟對華投資企業的合理關切。進一步加強知識產權保護，抓住歐盟進行經濟戰略調整的有利時機，切實擴大中歐在綠色、創新和可持續發展領域的務實合作，力爭在節能環保、生物醫葯等方面取得突破。
第五，加強中歐在反對貿易保護主義、推動世界經濟恢復和發展、多哈回合談判、全球經濟治理、氣候變化等多邊事務中的溝通與合作，進一步改善我國發展建設的外部環境。