1994年銅期貨價格

A. 期貨是何時引進中國的

從上世紀80年代末開始引進的。

1988年2月，國務院領導指示有關部門研究國外的期貨市場制度，解決國內農產品價格波動問題。

1988年3月，七屆人大一次會議的《政府工作報告》提出：積極發展各類批發貿易市場，探索期貨交易。拉開了中國期貨市場研究和建設的序幕。

1990年10月12日鄭州糧食批發市場經國務院批准成立，以現貨交易為基礎，引入期貨交易機制，邁出了中國期貨市場發展的第一步；

1991年5月28日上海金屬商品交易所開業；

1991年6月10日深圳有色金屬交易所成立；

1992年9月第一家期貨經紀公司---廣東萬通期貨經紀公司成立，標志中國期貨市場中斷了40多年後重新在中國恢復。

1993年2月28日大連商品交易所成立；

2006年9月8日中國金融交易所成立。

2010年4月16日中國推出國內第一個股指期貨——滬深300股指期貨合約。

2011年4月15日中國大連商品交易所推出世界上首個焦炭期貨合約

B. 期貨市場的發展歷程是怎樣的

國際期貨市場的發展，大致經歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規模不斷擴大的過程。
（一） 商品期貨

商品期貨是指標的物為實物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種類繁多，主要包括農產品期貨、金屬期貨和能源期貨等。

1. 農產品期貨。1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）的誕生以及1865年標准化合約被推出後，隨著現貨生產和流通的擴大，不斷有新的期貨品種出現。除小麥、玉米、大豆等穀物期貨外，從19世紀後期到20世紀初，隨著新的交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯等地出現，棉花、咖啡、可可等經濟作物，黃油、雞蛋以及後來的生豬、活牛、豬腩等畜禽產品，木材、天然橡膠等林產品期貨也陸續上市。

2. 金屬期貨。最早的金屬期貨交易誕生於英國。1876年成立的倫敦金屬交易所（LME）,開金屬期貨交易之先河。當時的名稱是倫敦金屬交易公司，主要從事銅和錫的期貨交易。1899年，倫敦金屬交易所將每天上下午進行兩輪交易的做法引入到銅、錫交易中。1920年，鉛、鋅兩種金屬也在倫敦金屬交易所正式上市交易。工業革命之前的英國原本是一個銅出口國，但工業革命卻成為其轉折點。由於從國外大量進口銅作為生產資料，所以需要通過期貨交易轉移銅價波動帶來的風險。倫敦金屬交易所自創建以來，一直生意興隆，至今倫敦金屬交易所的期貨價格依然是國際有色金屬市場的晴雨表。目前主要交易品種有銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、白銀等。 美國的金屬期貨的出現晚於英國。19世紀後期到20世紀初以來，美國經濟從以農業為主轉向建立現代工業生產體系，期貨合約的種類逐漸從傳統的農產品擴大到金屬、貴金屬、製成品、加工品等。紐約商品交易所（COMEX）成立於1933年，由經營皮革、生絲、橡膠和金屬的交易所合並而成，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，其中1974年推出的黃金期貨合約，在70-80年代的國際期貨市場上具有較大影響。

3. 能源期貨。20世紀70年代初發生的石油危機，給世界石油市場帶來巨大沖擊，石油等能源產品價格劇烈波動，直接導致了石油等能源期貨的產生。目前，紐約商業交易所（NYMEX）和倫敦國際石油交易所（IPE）是世界上最具影響力的能源產品交易所，上市的品種由原油、汽油、取暖油、天然氣、丙烷等。
（二） 金融期貨

隨著第二次世界大戰後布雷頓森林體系的解體，20世紀70年代初國際經濟形勢發生急劇變化，固定匯率制被浮動匯率制所取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率頻繁劇烈波動，促使人們重新審視期貨市場。1972年5月，芝加哥商業交易所（CME）設立了國際貨幣市場分部（IMM），首次推出包括英鎊、加拿大元、西德馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內的外匯期貨合約。1975年10月，芝加哥期貨交易所上市國民抵押協會債券（GNMA）期貨合約，從而成為世界上第一個推出利率期貨合約的交易所。1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，是迄今為止國際期貨市場上交易量較大的金融期貨合約之一。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）開發了價值線綜合指數期貨合約，使股票價格指數也成為期貨交易的對象。至此，金融期貨三大類別的外匯期貨、利率期貨和股票價格指數期貨均上市交易，並形成一定規模。進入20世紀90年代後，在歐洲和亞洲的期貨市場，金融期貨交易佔了市場的大部分份額。在國際期貨市場上，金融期貨也成為交易的主要產品。 金融期貨的出現，使期貨市場發生了翻天覆地的變化，徹底改變了期貨市場的發展格局。世界上的大部分期貨交易所都是在20世紀最後20年誕生的。目前，在國際期貨市場上，金融期貨已經占據了主導地位，並且對整個世界經濟產生了深遠的影響。
（三） 期貨期權

20世紀70年代推出金融期貨後不久，國際期貨市場有發生了新的變化。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權合約在芝加哥期貨交易所上市，為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一方新天地，引發了期貨交易的又一場革命。這是20世紀80年代初現的最重要的金融創新之一。期權交易與期貨交易都具有規避風險，提供套期保值的功能。但期貨交易主要是為現貨商提供套期保值的渠道，而期權交易不僅對現貨商具有規避風險的作用，而且對期貨商的期貨交易也具有一定程度的規避風險的作用。相當於給高風險的期貨交易買了一份保險。因此，期權交易獨具的或與期貨交易結合運用的種種靈活交易策略吸引了大批投資者。目前，國際期貨市場上的大部分期貨交易品種都引進了期權交易方式。

應當指出的事，在國際期貨市場發展過程中，各個品種、各個市場間是相互促進共同發展的。可以說，目前國際期貨市場的基本態勢是商品期貨保持穩定，金融期貨後來居上，期貨期權方興未艾。期貨期權交易的對象既非物質商品，又非價值商品，而是一種權利，是一種「權錢交易」。期權交易最初源於股票交易，後來移植到期貨交易中，發展更為迅猛。現在，不僅在期貨交易所和股票交易所開展期權交易，而且在美國芝加哥等地還有專門的期權交易所。芝加哥期權交易所（CBOE）就是世界上最大的期權交易所。

C. 建國以來最大的期貨市場操縱案

期貨市場風險回顧之一「上海粳米事件」
前事不忘 後事之師——上海「粳米事件」回顧
粳米期貨交易因具備發達的現貨基礎、市場流通量大而一度表現十分活躍， 在早期的糧食期貨市場上佔有重要的地位。1994年上海「粳米事件」發生後，監 管部門暫停了粳米期貨交易。時至今日，眾多業內人士在談到恢復與開發大品種 期貨交易時總要提到粳米。因此，對上海「粳米事件」作一個全面回顧與總結是很有必要的。
一、事件起因與經過
粳米期貨交易從1993年6月30日由上海糧油商品交易所首次推出到1994年
10月底被暫停交易，價格出現過三次明顯上漲：第一次，199 3年第四季度，在南方大米現貨價大幅上漲的帶動下，粳米期貨從1400元/噸上升至1660元/噸；第二次， 1994年春節前後，受國家大幅提高糧食收購價格的影響，期價從1 900 元/噸漲到2200元/噸； 第三次，1994年6月下旬至8月底，在南澇北旱自然災害預期減產的心理作用下，期貨價格從2050元/噸上揚到2300元/ 噸。
到了7月初，上海糧油商品交易所粳米期貨交易出現多空對峙局面。空方認為：國家正在進行宏觀調控，加強對糧食的管理，平抑糧價政策的出台將導致米價下跌；多方則認為：進入夏季以來，國內糧食主產區出現旱澇災害，將會出現糧食短缺局面，而且當時上海粳米現貨價已達2 000元/噸，與期貨價非常接近。雙方互不相讓，持倉量急劇放大。隨即，空方被套，上糧所粳米價格穩步上行形成了多逼空格局。
7月5日，交易所作出技術性停市之決定，並出台限制頭寸措施。
7月13日，上海糧交所出台了《關於解決上海糧油商品交易所粳米期貨交易
有關問題的措施》，主要內容包括：召開會員大會，要求多空雙方在7 月14日前將現有持倉量各減少l/3；上述會員減少持倉後，不得再增加該部位持倉量；對新客戶暫不允許做粳米期貨交易；12月粳米貼水由1 5％降至l1％；交易所要加強內部管理等。
隨即，多空雙方大幅減倉，價格明顯回落，9412合約和9503合約分別從2250元/噸、2280元/噸跌至最低的2180 元/噸和2208元/噸。
誰知，進入8月，受南北災情較重及上海糧交所對粳米期價最高限價規定較高的影
響，多方再度發動攻勢，收復失地後仍強勁上漲，9 503合約從最低位上升了100元/噸之多，9月初已達到2400元/噸左右。
9月3日，國家計委等主管部門聯合在京召開會議，布置穩定糧食市場、平抑糧油價格的工作。
9月6日，國務院領導在全國加強糧價管理工作會議上，強調抑制通貨膨脹是當前工作重點。受政策面的影響，上海粳米期價應聲回落，價格連續四天跌至停板，成交出現最低紀錄。
9月13日上午開盤前，上海糧交所發布公告，規定粳米合約漲跌停板額縮小至10元，並取消最高限價。受此利多刺激，在隨後幾個交易日中粳米期價連續以1 0元漲停板之升幅上沖。這時，市場上傳言政府將暫停粳米期貨交易。於是，該品種持倉量逐日減少，交投日趨清淡，但價格攀升依舊。
到10月22日，國務院辦公廳轉發了證券委《關於暫停粳米、菜籽油期貨交易和進一步加強期貨市場管理的請示》。傳言得到證實，粳米交易以9 412合約成交5990手、2541元/噸價格收盤後歸於沉寂。

D. 通貨膨脹了這么多年，為什麼從94到現在近20年，期貨商品價格指數只漲了2倍不到呢

統計口徑不一致。通脹一般是說CPI指數，比如在經濟學上超過6%就是通脹，而這個CPI統計的商品一般是最終消費品，例如饅頭、自行車等等。而期貨商品價格指數，統計的是初級原材料或大宗商品，就是小麥或者鋼鐵價格。一般來說，原材料價格上漲一點，通過幾個工序和流通渠道成為最終消費品到消費者手上，會成倍漲價。

總體來說，通脹是經濟學定義或者民生感覺，甚至是新聞媒體用語，反應了現象，但不太精確反應價格上漲幅度及速度。而期貨商品價格指數，則是精確反應了價格變動的時間和幅度，兩者不一致是可以理解的

E. 中國曾在1993年發布原油期貨，請問當時的行情及價格哪裡可以查詢

沒有，那時候對比現在簡直就是蠻荒年代，根本沒有什麼計算機交易，全部靠喊價的，自然不可能有什麼記錄。而且那時的交易所都是地方自己搞的，不是國家，很多地方都不規范。另外再換個角度想，你為什麼會認為那時的數據有參考價值呢？我是第一次見有人問起那時的數據。

F. 期貨銅價格跟什麼有關

具體請見 http://1068w.cn

1、供求關系----影響價格波動的根本因素

根據微觀經濟學原理，當某一商品出現供大於求時，其價格下跌，反之則上揚。同時價格反過來又會影響供求，即當價格上漲時，供應會增加而需求減少，反之就會出現需求上升而供給減少，因此價格和供求互為影響。

體現供求關系的一個重要指標就是庫存。銅的庫存分報告庫存和非報告庫存。

報告庫存又稱「顯性庫存」（visible stocks或apparent stocks）,是指交易所庫存，目前世界上比較有影響的進行銅期貨交易的有倫敦金屬交易所（LME），紐約商品交易所（NYMEX）的COMEX分支和上海期貨交易所（SHFE）。三個交易所均定期公布指定倉庫庫存。

非報告庫存，又稱「隱性庫存」（invisible stocks）,指全球范圍內的生產商、貿易商和消費商手中持有的庫存.由於這些庫存不會定期對外公布，因此難以統計,故一般都以交易所庫存來衡量。近年來，在社會總庫存中，消費商庫存的比例下降，交易所庫存的比例上升。所以在分析庫存水平時，一定要考慮到這種趨勢。

2、國際國內經濟形勢

銅是重要的工業原材料，其需求量與經濟形勢密切相關。經濟增長時，銅需求增加從而帶動銅價上升，經濟蕭條時，銅需求萎縮從而促使銅價下跌。例如，20世紀90年代初期，西方國家進入新一輪經濟疲軟期，銅價由1989年的2969美元回落至1993年的1995美元/噸；1994年開始，美國等西方國家經濟開始復甦，對銅的需求有所增加，銅價又開始攀升；1997年亞洲經濟危機爆發，整個亞洲地區(中國除外)用銅量急據下跌，導致銅價連續下跌至20年來最低點；相反，1999年下半年亞洲地區經濟出現好轉，銅價又逐步回升。

在分析宏觀經濟時，有兩個指標是很重要的，一是經濟增長率，或者說是GDP增長率，另一個是工業生產增長率。

3、進出口政策、關稅；

長期以來由於我國在銅進出口方面一直採取「寬進嚴出」的政策，因而當國內銅價高於國際銅價時,貿易商的進口將縮小兩個市場的價差;反之則不然。隨著國家逐步取消出口關稅，銅基本可以自由進出口，從而使國內國際銅價互為影響。

4、用銅行業發展趨勢的變化；

消費量是影響銅價的直接因素，而用銅行業的發展則是影響消費量的重要因素。例如，80年代中期，美國、日本和西歐國家的精銅消費中，電氣工業所佔比重最大，中國也不例外。而進入90年代後，國外在建築行業中管道用銅增幅巨大，成為國外銅消費最大的行業，美國的住房開工率也就成了影響銅價的因素之一。1994、1995年銅價的上漲，原因之一來自於建築業的發展。而在汽車行業,製造商正在倡導用鋁代替銅以降低車重從而減少該行業的用銅量.此外,隨著科技的日新月異，銅的應用范圍在不斷拓寬，銅在醫學、生物、超導及環保等領域已開設發揮作用。最近，IBM公司已採用銅代替硅晶元中的鋁，這標志著銅在半導體技術應用方面的最新突破。

5、銅的生產成本

隨著科技的發展，新冶煉法的採用，銅的生產成本不斷下降。目前國際上火法煉銅平均成本為1400－1600美元/t，濕法煉銅成本為800－900美元/t。使用濕發煉銅的總產量迅速增加，預計2000年所佔比重將達20%。

6、國際對沖基金及其他投機資金的交易方向

基金業的歷史雖然很長，但直到90年代才得到蓬勃的發展，與此同時，基金參與商品期貨交易的程度也大幅度提高。從最近十年的銅市場演變來看，基金在1994-1995年、1996年上半年-1997年上半年銅價的飆升中和1998-1999年銅價的暴跌中都起到了推波助瀾的作用。

基金有大有小，操作手法也相差很大。一般而言，基金可以分為兩大類，一類是宏觀基金（Macro fund），如套利基金，它們的規模較大，少則幾十億美元，多則上百億美元，主要進行戰略性長線投資。另一類是短線基金，這是由CTA（Commodity Trading Advisors）所管理的基金，規模較小，一般在幾千萬美元左右，靠技術分析進行短線操作，所以又稱技術性基金。

根據2000年年初ED&F Man經紀公司的一份調查，目前CTA管理的資產約為400億美元，其中10％，即約合39億美元投資於金屬市場。而在這39億美元中，用於LME期貨合約買賣的大約為23億美元。

盡管由於基金的參與，銅價的漲跌都可能出現過度，但價格的總體趨勢是不會違背基本面的，從COMEX的銅價與非商業性頭寸（普遍被認為是基金的投機頭寸）變化來看，銅價的漲跌與基金的頭寸之間有非常好的相關性。而且由於基金對宏觀基本面的理解更為深刻並具有「先知先覺」，所以了解基金的動向也是把握行情的關鍵。

7、相關商品如石油的價格波動也會對銅價產生影響。

原油和銅都是國際性的重要工業原材料，它們需求的旺盛與否最能反映經濟的好壞，所以從長期看，油價和銅價的高低與經濟發展的快慢有較好的相關性。正因為原油和銅都與宏觀經濟密切相關，因此就出現了銅價與油價一定程度上的正相關性。但這只是趨勢上的一致，短期看，原油價格與銅價的正相關性並不十分突出。

如果說油價從不到10美元上漲到20美元左右是價格的合理回歸，更是經濟復甦的表現的話，那麼油價的回升應該是與銅價的上揚是一致的，因為都是經濟見底回升所帶動的。但如果油價上漲到一定的水平後，大家關心的不是經濟復甦，而是擔心油價的飈升對未來經濟發展的負面影響，甚至導致經濟衰退，從而導致需求的總體下降（不可避免地影響到對銅的需求），這時油價的上揚反而成了銅市場的利空因素。

總的來說，長期看，銅價與油價有一定的正相關性，尤其是經濟剛剛啟動或剛剛見頂回落時可能最為明顯。要著重指出的是，這種相關性是中長期意義上的，應該從經濟周期的角度上去理解。短期看，原油價格的漲跌與銅價的起落沒有嚴格的關聯性。宏觀經濟的好壞才是影響到銅未來需求的最根本因素，而油價只是影響未來經濟的眾多因素之一。

8、匯率

國際上銅的交易一般以美元標價，而目前國際上幾種主要貨幣均實行浮動匯率制。隨著1999年1月1日歐元的正式啟動，國際外匯市場形成美元、歐元和日元三足鼎立之勢。回顧整個90年代，在歐元啟動前，美元與日元的比價是外匯市場的焦點，而自歐元誕生後，美元與歐元的匯率成為外匯市場的中心。

由於這三中主要貨幣之間的比價經常發生較大變動，以美元標價的國際銅價也會受到匯率的影響，這一點可以從1994-1995年美元兌日元的暴跌和1999-2000年歐元的持續疲軟中可以反映出來。

根據以往的經驗，日元和歐元匯率的變化會影響銅價短期內的一些波動，但不會改變銅市場的大趨勢。匯率對銅價有一些的影響，但決定銅價走勢的根本因素是銅的供求關系，匯率因素不能改變銅市場的基本格局，而只是在漲跌幅度上可能產生影響。

G. 期貨市場的發展簡史

隨著現代商品經濟的發展和社會勞動生產力的極大提高，國際貿易普遍開展，世界市場逐步形成，市場供求狀況變化更為復雜，僅有一次性地反映市場供求預期變化的遠期合約交易價格已經不能適應現代商品經濟的發展，而要求有能夠連續地反映潛在供求狀況變化全過程的價格，以便廣大生產經營者能夠及時調整商品生產，以及迴避由於價格的不利變動而產生的價格風險，使整個社會生產過程順利地進行，在這種情況下，期貨交易就產生了。
最初的期貨交易源於16世紀的日本，大阪。在日本的大米市場得到了發展。直到19世紀，仍是日本獨有，後來漸漸被全世界效仿。
1848年美國芝加哥的82位商人為了降低糧食交易風險，發起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT），CBOT的成立，標志著期貨交易的正式開始。1865 年，CBOT 推出了標准化合約並實行了保證金制度；1882 年，CBOT 開始允許以對沖方式免除履約責任； 1925 年，芝加哥期貨交易所結算公司（ BOTCC ）成立，同時規定芝加哥期貨交易所的所有交易都要進入結算公司結算。至此，真正現代意義上的期貨交易開始形成。
期貨交易的產生，不是偶然的，是在現貨遠期合約交易發展的基礎上，基於廣大商品生產者、貿易商和加工商的廣泛商業實踐而產生的。1833年，芝加哥已成為美國國內外貿易的一個中心，南北戰爭之後，芝加哥由於其優越的地理位置而發展成為一個交通樞紐。到了19世紀中葉，芝加哥發展成為重要的農產品集散地和加工中心，大量的農產品在芝加哥進行買賣，人們沿襲古老的交易方式在大街上面對面討價還價進行交易。這樣，價格波動異常劇烈，在收獲季節農場主都運糧到芝加哥，市場供過於求導致價格暴跌，使農場主常常連運費都收不回來，而到了第二年春天穀物匱乏，加工商和消費者難以買到穀物，價格飛漲。實踐提出了需要建立一種有效的市場機制以防止價格的暴漲暴跌，需要建立更多的儲運設施。
為了解決這個問題，穀物生產地的經銷商應運而生。當地經銷商設立了商行，修建起倉庫，收購農場主的穀物，等到穀物濕度達到規定標准後再出售運出。當地經銷商通過現貨遠期合約交易的方式收購農場主的穀物，先儲存起來，然後分批上市。當地經銷商在貿易實踐中存在著兩個問題：他需要向銀行貸款以便從農場主手中購買穀物儲存，在儲存過程中要承擔著巨大的穀物過冬的價格風險。價格波動有可能使當地經銷商無利可圖甚至連成本都收不回來。解決這兩個問題的最好的辦法是未買先賣，以遠期合約的方式與芝加哥的貿易商和加工商聯系，以轉移價格風險和獲得貸款，這樣，現貨遠期合約交易便成為一種普遍的交易方式。
然而，芝加哥的貿易商和加工商同樣也面臨著當地經銷商所面臨的問題，所以，他們只肯按比他們估計的交割時的遠期價格還要低的價格支付給當地經銷商，以避免交割期的價格下跌的風險。由於芝加哥貿易商和加工商的買價太低，到芝加哥去商談遠期合約的當地經銷商為了自身利益不得不去尋找更廣泛的買家，為他們的穀物討個好價。一些非穀物商認為有利可圖，就先買進遠期合約，到交割期臨近再賣出，從中盈利。這樣，購買遠期合約的漸漸增加，改善了當地經銷商的收入，當地經銷商支付給農場主的收入也有所增加。 1848年3月13日，第一個近代期貨交易所-芝加哥期貨交易所（CBOT）成立，芝加哥期貨交易所成立之初，還不是一個真正現代意義上的期貨交易所，還只是一個集中進行現貨交易和現貨中遠期合約轉讓的場所。
在期貨交易發展過程中，出現了兩次堪稱革命的變革，一是合約的標准化，二是結算制度的建立。1865年，芝加哥期貨交易所實現了合約標准化，推出了第一批標准期貨合約。合約標准化包括合約中品質、數量、交貨時間、交貨地點以及付款條件等的標准化。標准化的期貨合約反映了最普遍的商業慣例，使得市場參與者能夠非常方便地轉讓期貨合約，同時，使生產經營者能夠通過對沖平倉來解除自己的履約責任，也使市場製造者能夠方便地參與交易，大大提高了期貨交易的市場流動性。芝加哥期貨交易所在合約標准化的同時，還規定了按合約總價值的10%繳納交易保證金。
隨著期貨交易的發展，結算出現了較大的困難。芝加哥期貨交易所起初採用的結算方法是環形結演算法，但這種結算方法既繁瑣又困難。1891年，明尼亞波里穀物交易所第一個成立了結算所，隨後，芝加哥交易所也成立了結算所。直到現代結算所的成立，真正意義上的期貨交易才算產生，期貨市場才算完整地建立起來。因此，現代期貨交易的產生和現代期貨市場的誕生，是商品經濟發展的必然結果，是社會生產力發展和生產社會化的內在要求。
從1848 年到 20 世紀 70 年代，期貨市場的交易品種主要是商品期貨，他們可以分為以小麥、玉米、大豆等為代表的農產品期貨；以銅、鋁、錫、銀等為代表的金屬期貨和以原油、汽油、丙烷等為代表的能源期貨三大類型。
上世紀 70 年代，利率、股票和股票指數、外匯等金融期貨相繼推出，而美國長期國債期貨期權合約於 1982 年 10 月 1 日 在 CBOT 的上市，又為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一方新天地。
中國期貨市場的發展情況
我國的期貨市場發展開始於20世紀80年代末，主要經歷了以下幾個時期。
第一個時期：方案研究和初步實施階段（1988-1990年）
1990年10月，中國鄭州糧食批發市場經國務院批准，以現貨交易為基礎，引入期貨交易機制，作為我國第一個商品期貨市場正式啟動。
第二個時期：迅猛發展階段（1990-1993年）
到 1993 年下半年，全國期貨交易所達 50 多家，期貨經紀機構近千家，期貨市場出現了盲目發展的跡象。
第三個時期：治理整頓時期（1993-1998）
1993年11 月，國務院發出了《關於制止期貨市場盲目發展的通知》，1994年5月，國務院辦公廳批轉國務院證券委《關於堅決制止期貨市場盲目發展若干意見的請示》，開始對期貨交易所進行全面審核，到1998年，14 家交易所重組調整為大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所三家；35個期貨交易品種調減為12個；兼營機構退出了期貨經紀代理業，原有的294家期貨經紀公司縮減為180家左右。
1999年9月，一個條例、四個管理辦法的正式實施，構建了期貨市場規范發展的監管框架。這樣，在經過幾年較大力度的結構調整和規范整頓，以《期貨交易管理暫行條例》及四個管理辦法為主的期貨市場規劃框架基本確立，中國證監會、中國期貨業協會、期貨交易所三層次的市場監管體系已經初步形成，期貨市場主體行為逐步規范，期貨交易所的市場管理和風險控制能力不斷增強，期貨投資者越來越成熟和理智，整個市場的規范化程度有了很大提高。
在清理整頓過程中，我國期貨市場交易量有了比較大的下滑，但是從2000年開始，期貨市場逐步走出低谷。上海期貨交易所目前已經成為亞洲最大，世界第二的銅期貨交易中心，2003年的成交量達到11166.29萬噸， 10年內增長了50多倍。大連商品交易所的大豆期貨品種的交易量在2003年達到了2818.80萬噸，已經成為亞洲第一，世界第二的大豆期貨交易中心，成交量僅次於美國的CBOT 。
2004 年1月31日 ，國家發布了《關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，明確提出了穩步發展期貨市場，對期貨市場的政策也由規范整頓向穩步發展轉變。證券公司和上市公司紛紛參股期貨公司，使期貨行業獲得新的資金流入。大米、股指期貨等新品種也即將推出。在我國加入WTO 、融入國際經濟大家庭之際，作為發現價格和規避風險的重要金融工具，期貨市場將對中國現代市場經濟的發展發揮其無可替代的作用。

H. 鋼材期貨的價格影響

1.1993年—1994年線材期貨合約的上市背景及交易情況
20世紀80年代後期建立的鋼材現貨批發市場，改變了生產計劃由國家規定、產品由國家分配的傳統格局，在一定程度上提高了鋼材生產企業面向市場、適應市場的能力，也為建立統一、高效、通暢的鋼材流通體系打下了基礎。但當時普遍出現的「三角債」以及由現貨市場本身的缺陷如信息不暢、交易缺少公開性所帶來的問題，困繞著鋼材生產和經營企業，制約了鋼材市場的進一步發展。因此，人們急需找到一條履約率高、質量有保障、能產生權威價格的有效途徑，線材期貨品種正是順應市場經濟發展的需要，在鋼材流通體制改革的進程中應運而生。1993 年3 月，蘇州商品交易所率先推出了φ6.5mm線材期貨交易。之後，天津聯合期貨交易所、沈陽商品交易所、重慶商品交易所、上海建築材料交易所和北京商品交易所也相繼推出該品種的期貨合約。
1993—1994年，中國的經濟正處於特定的起步發展階段，一方面，由於線材是基本建設中不可缺少的產品，市場需求面廣量大，線材期貨交易一推出，馬上得到鋼廠、物資流通企業和使用廠家的積極響應，另一方面，由於當時的銀行資金相對寬松，因而催化了新上市的線材期貨品種的交易規模迅速擴大。這期間全國線材期貨交易累計成交總量達到4.52多億噸，成交金額計1.32多萬億元，交割總量251多萬噸，成為當時全國成交量最大的商品期貨品。
由於當時國內期貨市場發育不成熟，各項法規制度建設滯後，使交易量大、流通性強的期貨大品種缺乏良好的運作環境。
第一階段（1993年3月至6月），由於國民經濟的快速發展，國內鋼材需求迅猛增長，線材現貨價格由1700元/噸一路攀升，至93年上半年，突破4000元/噸。作為現貨市場價格的預期，線材期貨價在93年初，高位運行於4000元/噸左右，與當時的現貨價保持同步。
第二階段（1993年7月至11月），受國家緊縮政策的影響，鋼材市場需求減少，而國內鋼材產量和國外進口繼續增加，線材現貨價格迅猛下跌，由最高時的4200元/噸降至2620元/噸，跌幅達37.62%。線材期貨價提前於現貨價急速下跌，如三個月的期貨由最高4270元/噸跌至2347元/噸，跌幅達45.04%。
第三階段（1993年12月至94年1月），國民經濟快速增長的過程中形成的泡沫，給市場帶來通貨膨脹的趨勢，在這種趨勢的拉動下，加之銀根松動的配合，現貨價格出現短期回升，而期貨價格在交易者的推波助瀾下，先於現貨價迅速反彈，最高價位3840元/噸，超過了當時的現貨價。
第四階段（1994年2月後），國家採取了抑制通貨膨脹的調控措施，社會需求不旺，加之鋼材庫存過大、進口過多，期貨價格一路回落。 線材期貨品種是具有中國特色的好品種。1993年，中國的期貨交易所在沒有任何國際參照物的情況下，首創線材期貨品種並成功上市，這在世界期貨交易史上具有突破性的意義。
1.線材期貨交易中的價格發現功能
線材期貨上市交易後，由於參與者眾多、成交量大、流通性強，所以價格的預期性較為真實、可靠。分析蘇州商品交易所線材期貨價格與現貨價格對比走勢圖可以看到：1993年6月份以前，受供需影響，期價在4000元/噸左右高位運行，與當時的現貨價格保持同步；6月份以後，國家宏觀調控措施逐步到位，在交易者合理預期下，期價先於現貨價下調至2340元/噸；當年年底，由於大規模基建項目上馬，引發交易者對遠期價格看好，期價又呈遠期升水態勢；而到1994年年初，面對國家宏觀調控政策加緊實現，期價又掉頭向下，此後，再未高過國家計委規定的指導價。整個過程中，在一般月份沒有出現期價遠遠偏離現貨價的情況，而到交割月份期價又基本與現貨價接軌。另外，與開設期貨交易前的現貨價格波動比較，1993年，現貨市場上，φ6.5線材最高價4400元/噸，最低價1600元/噸，而期貨價最高4270元/噸，最低2340元/噸，減少波動870元/噸。期價起到了削峰填谷的調整作用。由此可見，在近兩年的期貨交易中，線材的期貨價格走勢是貼近實際，比較理性的，基本上真實反映了中國政治、經濟因素對期貨市場的影響。
2.線材期貨交易為企業提供了迴避風險的渠道
正因為成交活躍及期貨價格走勢相對合理，使得鋼材市場的各類主體可以利用期貨市場來迴避現貨價格風險。在線材期貨交易中，曾涌現了一些成功的套期保值案例。如蘇州商品交易所線材上市之初，只有蘇州、南京兩家地方鋼鐵企業參加，隨著套保功能的發揮，一年後發展到華東地區生產線材的大中型鋼廠相繼入市，其他地區的主要鋼廠也都以不同形式參與了線材的套期保值交易。在期貨價格的兩波大跌勢中，一些鋼廠在高價位時按生產計劃在遠期合約上拋售，既實現了銷售，又確保了貸款及時回籠，免受了三角債之苦，還避免了現貨價大跌帶來的重大損失。
3.線材期貨交易為鋼材流通創造了規范的交易環境
線材期貨交易以公開競價、計算機撮合成交為手段，改革傳統落後的交易方式，規范了交易行為，為鋼材流通創造了一個公開、公平、公正的交易環境，保證了交易的透明度。 1.線材期貨交易的價格發現功能有所體現，但套期保值功能尚不成熟
在線材期貨交易中，首鋼、鞍鋼、唐鋼、包鋼等一些國有大中型鋼廠曾以不同形式參與了套期保值交易。但是，由於當時的市場發育不成熟，對套期保值尚沒有一套健全的管理辦法，不少市場參與者對套期保值缺乏正確的認識和運用，在交易過程中，遇到行情波動，便一改初衷，參與投機，從而誤失套保良機，造成損失。
2.線材期貨交易後期，風險管理存在問題，造成投機過度
線材期貨上市交易期間，由於當時國內期貨市場尚處於試點階段，市場管理者、交易者尚未成熟，表現在：第一，期貨合約設計不盡合理；第二，交割倉庫布局不夠合理，如蘇州商品交易所的線材交割倉庫集中在華東地區，使投機者操縱市場有機可乘。沒有建立品牌交割制度，交割量不宜控制，交割質量缺乏保證，容易產生糾紛；第三，各項法規制度建設滯後，整個市場缺乏嚴格的風險管理規范和抵抗風險的能力；第四，交易者缺少科學、合理的投資意識，一些管理部門對期貨市場存在一些不正確的看法。綜上種種原因造成線材期貨交易在後期一度投機過度，使廠家、商家造成損失，給社會帶來負面影響。
3.國家根據宏觀調控的需要暫停線材期貨交易是必要的
由於線材上市交易期間，當時國內期貨市場發展不成熟、期貨合約的設計不嚴密、管理不規范等原因，造成了線材交易一度投機過度，給社會帶來不良影響，1994年3月國務院依國家宏觀調控的需要而暫停了該品種的期貨交易是完全必要的。

I. 哪位給詳細解釋一下住友的那個叫濱中泰男的那個傢伙最後栽跟頭的那次銅期貨事件

世界最大的金融丑聞：住友事件

早在16世紀時，住友家族因在四國島上開創並經營一座銅礦而日益發展壯大，成為日本官方指定的供銅商，主要服務於當時日本一些極具實力的名門望族，其中包括在1603—1868年間統治日本長達200多年的德川幕府。當時，該家族的掌門人自豪地宣稱，住友商社是全球最大的銅出口商。

19世紀中葉，日本市場逐步對西方開放，住友商社也更為廣泛地在冶鋼及煉鋼等領域發展起來。到20世紀初，住友家族已經迅速發展成為日本國第三大金融財閥。

本世紀30年代及第二次世界大戰期間，一些頗具政治影響力的壟斷集團成為日本軍國主義的主要追隨者，住友財團也不例外。在此期間，住友財團的家族集中化更加明顯，該財團的大部分產業都集中到了住友家族手中。到1937年，住友家族的第16代傳人已經掌握了財團股本總額的90％之多。

日本戰敗後，各財閥在美國的限制下紛紛解體而改組成為企業集團。住友家族在日本政治經濟上的影響力也大大削弱。但是，隨著戰後日本經濟的復甦，住友財團又東山再起，日益發展壯大。從那以後，住友商社更加廣泛地參與國際間金屬、機械、石油、化工、食品及紡織等領域的貿易活動，成為住友財團的核心企業及日本四大貿易商之一。

1995年會計年度，住友在全球的總銷售額達16兆日元，合1468億美元之多。

1996年6月，住友家族面臨著歷史性大災難。而且這一災禍又恰恰是在曾給住友家族帶來滾滾財源的法寶——銅闖下的。肇事者是有色金屬交易部部長首席交易商濱中泰男。

濱中泰男有兩個綽號十分耐人尋味，一個是「百分之五先生」，一個是「錘子」。前者是圈內人對他能力的尊稱，而後者正刻畫了他的性格。

圈內人士之所以稱他「百分之五先生」，是因為濱中泰男所帶領的住友商社有色金屬交易部控制著全球銅交易量的5％之多。由此可見濱中泰男在國際銅期貨交易上的顯赫戰績，同時也反映出住友在這上面的買賣決策對國際鋼市場所能造成的重大影響。

「錘子」是從濱中泰男的英譯名稱yasuo hamanaka演繹而來的，因為濱中泰男在英語中的讀音與「錘子」十分類似。但這個雅號之所以能叫開來，更主要是因為它正反映了濱中泰男在交易中所具有的錘子一般堅硬的性格。這種性格促成了他的成功，但或許也正是這種性格又鑄就了他的失敗。

1970年，年僅22歲的濱中泰男加盟住友商社。從那以後，他在國際銅市上連續征戰了20多年。濱中泰男能長期保住這一身份，是極不尋常的。據日本商業內部人士介紹，日本的交易行通常在兩至三年間便調整一次交易員。由此可見濱中泰男在交易中的能力非同一般。

70年代末，濱中泰男終於有機會到倫敦金屬交易所參與金屬期貨交易，當時他主要做的是錫和鎳的期貨合約。

剛開始時，他沒有什麼名氣，只不過是一名普通的職員。但僅僅幾年時間，濱中泰男就開始顯露其英雄本色。到l983年，他的銅交易量每年就已經達到1萬噸。到80年代末，他已經在國際期銅大戶中擁有了一席之地，「百分之五先生」和「錘子」就是這時候喊出來的。

但是，可能誰也沒有想到，濱中泰男後來會犯下如此「前無古人」的超級失誤。在他給住友商社帶來高達40億美元的損失後，人們已完全改變了對他的看法。住友商社總裁秋山富一不得不承認重用濱中泰男是一個錯誤，並宣布解除濱中泰男的職務。他十分沮喪地說：

「在我的印象中，他十分富於自製力，而且也十分講究邏輯，於是我信任他，並委任他為首席金屬交易員。但我現在感到非常失望！」

濱中泰男的錯誤是利用公司的名義以私人賬戶進行期銅交易，正是他的「錘子」性格，給他、也給住友商社造成了19億美元的巨額損失。

濱中泰男在期銅交易中所持有的是多頭頭寸，即大量買進期銅合約，這在銅價上漲之時無疑是獲利的，濱中泰男曾經為此暗喜。但是，自1995年以來，國際銅價一跌再跌，1995年1月20日有國際銅價還高達每噸3075美元，到1996年初，卻跌至每噸2600美元以下。銅價的連續下挫使得濱中泰男的多頭頭寸贏利不僅損失殆盡，而且造成了相當嚴重的虧損。

其實，據倫敦金屬交易所總裁大衛·金介紹，早在1991年末，他們就已注意到了濱中泰男的行為，並數次對他提出過警告。

1991年11月，金收到了dlt經紀公司總裁施瑞爾凱德的來信，信中披露了濱中泰男要求他向其非法提供虛假交易證明，並建議對濱中泰男進行調查。

這位負責交易的總裁還不止一次地召見濱中泰男以及另一位交易員。1991年底以及1993年，倫敦金屬交易所幾次對住友在該交易所銅市中所持有的頭寸規模表示擔憂。

1995年10、11月份，有人已經意識到期銅各月合約之間價差的不合理狀態，要求董事會展開詳細調查。在對每個客戶各個合約上所持有的頭寸，及交易所倉庫中倉單的所有權有了清晰的了解之後，倫敦金屬交易所專門成立了一個由相互之間毫無聯系、沒有根本利害沖突的專業人士組成的特別委員會，就如何處理進行了探討。這個特別委員會包括行業著名律師和資深監管人員等。

但是，正是濱中泰男的「錘子」性格再次將他推出深淵。他天真地認為，憑借其雄厚的資金實力必將扼住銅價連續下跌的強勁勢頭。基本面的不佳表現在他日益發脹的頭腦中已經顯得不再重要，於是在他的操縱下，倫敦交易所銅價果然在1995年末略微持穩。

銅價的反常波動再度引起了英美兩國證券期貨監管部門的共同關注，濱中泰男企圖操縱市場的行為也逐漸敗露。監管部門的追查以及交易大幅虧損的雙重壓力，使濱中泰男難以承受。1996年5月，倫敦銅價已經跌至每噸2500美元以下，有關濱中泰男將被迫辭職的謠言也四處流傳。業內人士擔心，一旦這樣一位對銅價起巨大支撐作用的顯赫人物退出，國際銅價又如何能挺得住？於是，在這些傳聞的刺激下，大量恐慌性拋盤使得隨後幾周內銅價重挫25％左右。

1996年6月5日，濱中泰男未經授權參與期銅交易的丑聞在紐約逐漸公開。1996年6月24日，住友商社宣布巨額虧損19億美元並解僱濱中泰男之後。銅價更是由24小時之前的每噸2165美元跌至兩年來的最低點每噸1860美元，狂跌之勢令人瞠目結舌。

按照當時的價格計算，住友商社的虧損額約在19億美元左右，但是接踵而來的恐慌性拋盤打擊，使住友商社的多頭頭寸虧損擴大至40億美元。

事發之後，人們都在捉摸到底是誰賺走了住友的錢，因為這不是一般的商業好奇，而是這些資金的去向在某種程度上決定未來誰會在期銅市場上起更大的作用。

期貨交易是零和交易，有人虧必定有人賺。那麼住友的巨額虧損資金到底流到了誰的手中呢？

目前，在國際期銅中放空的主要有一些國際基金，其中包括美國金融大戶。在80年代英磅危機中一舉「打敗」英國政府而舉世聞名的索羅斯旗下的量子基金，以及羅賓遜的老虎基金，加拿大富豪布萊克和至少一名歐洲知名金屬交易商。

一些交易人士認為，目前這些基金已經或多或少地控制住了大局。但是它們在這場風波中獲利多少，以及對今後銅價能夠帶來的影響依然鮮為人知。

不過索羅斯的發言人6月18日在紐約極力否認，並表示索羅斯並未介入這個市場，而且與濱中泰男無任何業務往來。這樣，是誰賺走了住友商社的錢頓時成為一團迷霧——畢竟與財大氣粗的住友財團作對還是小心點為好，賺了錢也不要聲張。

目前，國際銅價雖基本持穩，但是風光已去，而且交易商們普遍認為一旦住友多頭平倉，銅價必將繼續走低。但是美國信孚銀行和美澳交易商們都在猜測，住友可能早已平倉，因而市場不必太過憂慮。然而日本和亞洲的金屬交易商們則對此持審慎和懷疑的態度。

總之，一旦住友商社在國際期銅中強勁的多頭地位有所動搖，國際銅價勢必將繼續走軟，更何況近年來全世界銅的生產速度遠遠高於消費的增長。因此，有交易人士預測，今年下半年國際銅價將會在每噸1750－1950美元之間波動，重返每噸2000美元以上只不過是一個奢望。

住友事件發生後，該商社總裁秋水富一仍然在公告中信誓旦旦地強調，住友商社將保持正常運作，並繼續積極廣泛地參與國際期銅及其他商品的交易。而且，盡管遭受巨大損失，住友商杜的金融體制及資金實力依然強勁雄厚。但是，世界著名的信用評級機構標准普爾（亞洲）公司已經將住友商社的短期信用評級由a-1+降到a－l，還表示將對住友商社及其兩個分支機構繼續進行信用考察。紐約的穆迪信貸評級機構也在「住友事件」後發表聲明，計劃將住友的高級債務等級aa－3降低。

秋水富一還允諾住友商社將積極與美國商品期貨交易委員會、英國證券投資委員會以及日本有關部門進行合作，就此事進一步展開調查。倫敦金屬交易所也召開緊急會議，擬定了許多應急措施穩定交易，紐約及日本國內各金融部門也相繼採取了行動，力求把「住友事件」給市場帶來的動盪控制在最低限度。

住友事件（1995年—1996年）
住友公司是日本集金融、貿易、冶金、機械、石油、化工、食品和紡織為一體的一家超大型集團。在全球500強企業中，一度排名第22位。公司通過控股或參股等形式擁有全球包括智利、菲律賓等國眾多銅礦山和冶煉廠部分或全部股份。住友公司很早就參與LME的金屬交易，1987年初，當倫敦金屬交易所期貨銅價在1300美元徘徊時，住友公司的操盤手濱中泰男在期貨市場逐步建立了大量的銅遠期合約。到1988年中，倫敦銅價暴漲至2500美元。濱中泰男從期貨市場套取了巨額利潤。從八十年代中期到1996年住友銅事件之前近十年的時間里，濱中泰男在倫敦銅期貨市場「叱吒風雲，呼風喚雨」，屢屢得手。由於其經常控制著倫敦銅市場5％以上的成交量和未平倉合約，因此獲得「百分之五先生」稱號。應該說，住友本身就是在LME非常活躍的大鱷。
90年代前期，中國和南美的一些企業紛紛敗在「西方列強」默契的攻擊中。一批弱者被消滅後，這些強者一時難以找到對手。於是，烽煙在列強之間燃起。由於住友商社是當時倫敦和紐約市場的大多頭，終於被歐洲和美國大型基金鎖定。
據當時業界人士估計，1994—1996年期間，濱中泰男控制的銅期貨頭寸在100—200萬噸之間。與此同時，倫敦三月期貨銅價從1993年年底的1650美元/噸左右一直飈升至1995年年初的3075美元/噸高位。1994年至1996年年初，濱中泰男通過人為地控制現貨，長期大量控制LME的銅倉單。他控制的LME銅倉單最高時占交易所的90％之多，使得倫敦銅期貨市場長期處於現貨升水的狀態，遠期大大低於近期，以此遏制市場的遠期拋盤，人為抬高價格。
但是，對手也非常強悍，據說其中有量子基金、羅賓遜老虎基金，加拿大金屬貿易商Herbert Black，美國基金Dean Witter以及歐洲一些大型金屬貿易商。他們針對住友的多頭大量拋空，從3000美元/噸以上一路拋壓，倫敦銅價從3075美元/噸高點跌至1995年5月份2720美元/噸左右。但頑強的濱中泰男並沒有輕易就範，當年7、8月份又把銅價拉升至3000美元以上。
1995年年末，美國商品期貨交易委員會開始對住友商社在美國國債和銅期貨市場的異常交易情況開始調查，在美國的通報與壓力下，倫敦金屬交易所也開始了調查。在調查壓力下，倫敦銅價下跌至2420美元左右。但濱中泰男並沒有放棄戰斗，經過頑強的抵抗，銅價在1996年的5月份時又拉升至2720美元以上。多次較量後，索羅斯等基金也感覺到筋疲力盡，幾乎都想放棄了。然後，就在基金欲放棄戰斗時，5月份美國商品期貨交易委員會和倫敦金屬交易所宣布准備對住友採取限制措施，有關濱中泰男將被迫辭職的謠言也四處流傳。基金終於撈到了最後一根「救命稻草」。在新一輪的強大攻勢下，倫敦銅價從5月份2720美元/噸高位一路狂泄至6月份1700美元/噸左右，短短一個多月，跌幅超過1000多美元。住友商社以徹底失敗而告終，據估計，住友的損失高達40億美元。