國債期貨交流群

① 327國債事件幕後黑手

1995年9月20日，國家監察部、中國證監會等部門都公布了對「327國債事件」的調查結果和處理決定，決定說，「這次事件是一起在國債期貨市場發展過快、
交易所監管不嚴和風險控制滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發（集團）公司引起的國債期貨風波。」
根據現有的資料去分析1995年的事件，1995年中經開的特殊背景，和中經開在市場上瘋狂做多的行為來看，中經開很有可能參與內幕交易，在市場並不確定是否增加貼息率的時候，已經得到內幕消息，確定財政部一定會加息。如果這個假設成立的話，這樁內幕交易即使不是最大的一樁內幕交易案，也是影響最惡劣的內幕交易之一。

② 如何評價「327」國債期貨事件

「327」是一個國債的產品，兌付辦法是票面利率8%加保值貼息。由於保值貼息的不確定性，決定了該產品在期貨市場上有一定的投機價值，成為了當年最為熱門的炒作素材，而由此引發的327案.
就是狗咬狗。

③ 提一個國債期貨的問題。

買入價格=1000000(1-(1-0.9640)/4)=
短期國債期貨合約的報價方式採取的是100減去不帶百分號的年貼現率，即所謂的指數式報價，本題中期貨合約的成交價格為96.40，也就是說這張國債的年貼現率為（100-96.40）%= 3.6%那麼三個月的貼現率為3.6%/4=0.9%

④ 國債期貨開市對股市的影響

大多數文章分析對股市短期內有分流，分流資金有限。1995年股市在暫停國債期貨，股市連連暴漲來看，應該對股市有很大影響。

參考：

國債期貨這個利率期貨品種，在海外市場也是最大的期貨品種，參與交易的多是銀行、保險、基金以及大型機構，國債期貨是他們的對沖工具，很有必要。同時國債期貨交易對國債的發行流通也有重大意義。
所以一旦重啟國債期貨交易，市場上的大機構資金會流向國債期貨，對股市可能會有短暫的影響。這種影響在當年關停國債期貨的時候曾經很明顯的反映出來，1995年5月18日停止國債期貨交易的當日，股市出現暴漲，個股幾乎全線漲停板，大盤連漲了三天，這說明國債期貨資金對股市也是有影響的。重啟國債期貨大家可以注意觀察，根據資金流向調整手中股票。

⑤ 327國債事件整個故事的來龍去脈

一、1995年2月23日爆發的327國債期貨事件，可以說是建國以來罕見的金融地震。

327品種是對1992年發行的3年期國債期貨合約的代稱。由於其於1995年6月即將交收，現貨1992年3年期國債保值貼補率明顯低於銀行利率，故一向是頗為活躍的炒作題材。

市場在1994年底就傳言327等低於同期銀行存款利率的國庫券可能要加息；而另一些人則認為不可能，因為一旦加息需要國家多支出10多億元的資金，在客觀形勢吃緊的情況下，顯然絕非易事。

於是，圍繞著對這一問題的爭議，期貨市場形成了327品種的多方與空方，該品種價格行情的最大振幅曾達4元多。

二、2月23日，財政部發出公告，關於1992年期國庫券保值貼補的消息終於得到證實。多頭得理不饒人，咄咄逼人地乘勝追擊，而空方卻不甘束手就擒。雙方圍繞327高地展開了激烈的爭奪戰。

空方的總指揮是萬國證券公司，二號主力遼寧國發(集團)公司。

在148.50元附近，空方集結了大量的兵力。但多方力量勢不可擋，一開盤，價位就跳空高開，數百萬的空單被輕而易舉地吃掉，價格大幅飆升，迅速推高到151.98元。16時22分，離收盤還有8分鍾。

正當許多人都以為大局已定時，風雲突變，730萬口(約合人民幣1460億元)的拋單突然出現在屏幕上，多方頓時兵敗如山倒。

最後雙方在147.50元的位置鳴金收兵。當日上海國債期貨總成交8539.93億元，其中80%即6800億元左右集中在327品種上。若按收市價147.50元結算，意味著一大批多頭將一貧如洗，甚至陷於無法自拔的資不抵債的泥坑。

交易剛結束，上海證券交易所、證管辦就接到了指有會員嚴重違規操作的控告。根據後來的處理結果，327事件被定性為一起嚴重的違規事件。

它是在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險管理滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發(集團)股份有限公司等少數大戶蓄意違規、操縱市場、扭曲價格、嚴重擾亂市場秩序所引起的國債期貨風波。

三、作為327事件主要責任者的萬國證券公司，在這次大起大落的劇烈震盪中，一下子就陷入了滅頂之災。萬國證券成立於1988年7月18日，總裁管金生。

這家起步時只有3500萬元資本金的證券公司在短短6年的時間就發展成資產規模數十億元的綜合性公司，是中國證券業的一大奇跡。

萬國證券成立不到兩個月就先聲奪人，爭取到為義大利國民勞動銀行新加坡分行在倫敦發行歐洲日元證券作承銷商，成為中國在國際金融市場從事同類業務的第一家證券公司。

1992年，萬國證券又與中國新技術創業投資公司及香港長江實業集團聯合收購香港上市公司大眾國際51%的股權，又創造了國內證券公司第一次在香港收購控股上市公司的奇跡。

1993年。萬國證券在首批券商信用評級中成為唯一獲得國內AAA最高信用級別的一家。

1994年，萬國證券A股交易占上交所總成交量的22%，B股則達到50%，在上交所會員中首屈一指。當年上市的上海12隻B股中有8隻是由萬國證券作國內主承銷商。

如日中天的萬國證券打起了「萬國證券，證券王國」的旗號，聲言要成為中國的野村、中國的美林。然而，在缺乏必要的監管條件下的過於順利以及由此滋長起來的狂妄自大及膨脹野心，卻成了它的「死穴」。

四、萬國證券的總裁管金生是上海外國語學院法國文學碩士，畢業後先後就職於上海市級機關、上海信託投資公司。曾擔任中美國際投資法研討會秘書長，由此而受歐共體邀請，到比利時布魯塞爾大學進修，獲法學碩士及商業管理碩士。

1988年學成回國，即著手創辦萬國證券公司。人生經歷上過於一帆風順，同樣容易養成一個人過於自負的性格。他風頭出盡，被尊為「中國證券教父」。

327事件後，人們指責管金生用家長制的那一套來領導全國最大的證券公司，而他本人卻感到還有一條，這就是萬國缺少監督機制。

如果說管金生在327品種上走了眼不過是一種偶然，那麼，他以及他所領導的萬國在327事件中的所作所為則是一種必然。自從成為中國證券期貨市場幾乎所向無敵的虎狼之師，他們就太自以為是，也太自信了，他們以為國家不可能因其利率偏低而加息，因而一直在做空。

而當加息的消息被證實時，為了挽救公司可能出現的高達10億元以上的損失，便不顧一切地鋌而走險，違規惡炒。

2月23日下午，空方主力陣營中的遼國發臨陣倒戈，突然空翻多，使327品種的創出151.98元的天價。

在大勢既去的情況下，最後8分鍾，急紅了眼的空方司令萬國赤膊上陣，先以50萬口將價位打到150元，接著連續以幾個數十萬口的量級把價位再打到148元，最後一筆730萬口的巨大賣單令全場目瞪口呆，把價位封死在147.50元。

在這一陣緊鑼密鼓的狂轟爛炸之中，萬國共拋出1056萬口賣單，面值達2112億元，而所有的327國債總額只有240億元。也就是說，萬國賣空的數額超過了該品種總額的7.8倍。

管金生的一步之差，令萬國遭遇了它事業上的滑鐵盧，在管本人而言也是其人生道路上的滑鐵盧。

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「中國的巴林事件」

以萬國證券公司為代表的空方主力認為1995年1月起通貨膨脹已見頂回落，不會貼息，堅決做空，而其對手方中經開則依據物價翹尾、周邊市場「327」品種價格普遍高於上海以及提前了解財政部決策動向等因素，堅決做多，不斷推升價位。

1995年2月23日，一直在「327」品種上聯合做空的遼寧國發(集團)有限公司搶先得知「327」貼息消息，立即由做空改為做多，使得「327」品種在一分鍾內上漲2元，十分鍾內上漲3.77元。

做空主力萬國證券公司立即陷入困境，按照其當時的持倉量和價位，一旦期貨合約到期，履行交割義務，其虧損高達60多億元。

為維護自己利益，「327」合約空方主力在148.50價位封盤失敗後，在交易結束前最後8分鍾，空方主力大量透支交易，以700萬手、價值1400億元的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使「327」合約暴跌3.8元，並使當日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的「中國的巴林事件」。

「327」國債交易中的異常情況，震驚了證券市場。事發當日晚上，上交所召集有關各方緊急磋商，最終權衡利弊，確認空方主力惡意違規，宣布最後8分鍾所有的「327」品種期貨交易無效，各會員之間實行協議平倉。

⑥ 中國國債期貨和股票指數有什麼關系，中國國債和人民幣匯率有關系嗎

國債期貨與股市的關系：理論分析與國際經驗均表明，上市國債期貨不會改變股市與債市的清晰界限，不會引起股市資金向債券市場的嚴重分流，不會對股市走勢和波動情況產生明顯影響，不會影響到股市的正常運行。
從長期來看，國債期貨上市是金融市場整體機制完善和創新發展的重要內容，對股市的健康發展有著積極的促進作用。不會改變兩個市場的內在差別國債和股票是金融市場兩大基礎品種，這兩個市場有關聯但相對獨立，在風險屬性、運行方式和投資者群體等方面存在固有差異。
第一，國債市場波動性較小，風險較低，而股票市場波動性較大，風險較高。比較上證指數與銀行間債券市場5年期國債在2006年1月至2012年6月的數據，可以發現，上證指數日均波動率為1.35，5年期國債日均波動率為0.11，股票市場日均波動為國債的12.3倍。可見，股票市場日波動率遠超債券市場日波動率，風險較高。

第二，國債市場以機構投資者為主，而股票市場散戶比例相對較高。價格波動較小的國債市場，主要吸引低風險偏好投資者，參與主體為商業銀行、保險公司等機構投資者，以進行資產配置為主要目的。以交易所債券市場為例，個人投資者持債市值佔比為3%，機構投資者持債佔比為97%；個人投資者現券交易佔比為11%，機構投資者現券交易佔比為89%。價格波動較大的股票市場，主要吸引高風險偏好投資者，投資者類型更多樣，散戶比例較高。以滬市為例，個人投資者持股市值佔比23%，機構投資者持股佔比為77%；個人投資者股票交易佔比85%，機構投資者股票交易佔比為15%。

第三，國債市場受宏觀經濟因素影響，直接反映對利率走勢的預期，而股票市場除了受觀因素影響外，也受到個股因素的顯著影響。兩個市場的價格決定基礎、走勢趨動因素、運行規律乃至操作技巧都有著明顯差異，有各自不同的圈子和特色。

國債期貨直接服務於國債現貨市場。國債期貨的上市，屬於債券市場體系完善的重要內容，不會改變債市與股市之間內在的顯著差別，國債期貨與股市的關系不會對股市產生直接沖擊。

中國國債和人民幣匯率的 關系。
在人民幣重新估值後，中國人民銀行就會要面對不同的美元需求。這可以通過賣出美元，買入人民幣來達到。而這些人民幣則可以用來購買那些被交易員們拋售的國債。
如此，如果在人民幣重新估值後，央行可以准確地滿足美元需求，那麼人民幣國債被大量拋售這一現象也不會持久。那些售出的債券很快又會被央行給買回了。如此一來，利率在有了一個飛躍之後就又會跌落至原來的水平。結論從另一個角度來說，如果在人民幣升值後，中國人民銀行僅僅是滿足一部分的美元需求，那麼就會產生一個對美元的凈需求，隨之也就會有個債券的凈賣（netsale）現象相應產生。
這也就意味著如果人民幣被重新估值後，利率可能會稍有上漲，而同時，人民幣可能也會放棄一些利潤。

⑦ 誰有327可以發我 郵箱嗎、。謝謝！！！ [email protected]

2月23日整個一下午，尉文淵都在跟證監會期貨部主任耿亮說事。耿亮說，證監會剛向財政部爭下國債期貨的管理權，國債期貨管理辦法修改完了，准備發布。 在這之前3年，1992年，尉文淵到美國轉了一圈，看人家金融工具創新紅紅火火，中國不搞不行。但上交所是為股票設計的，市場又小，怕是承受不住期貨。回來後和領導商量，大家都說搞是可以，但不能風險太大。什麼最穩定？當然是國債。國債是固定利率，風險會小一些；而國債期貨能夠促進國債市場的發行，當更容易得到上層的支持。尉文淵還有個小算盤：證監會剛成立，還管不到這一段，早干比晚干好。於是12月先開了國債期貨。 議論了多次，決定國債期貨的保證金定在2．5％這樣效率既高?又能避免風險。上交所研究了歷年國債價格波動變化，包括政策調整因素的影響，沒有超過1％的。2．5％應該是高估了。 國債期貨越做越大，尉文淵心也越來越虛。期貨和股票不一樣，期貨是允許透支的，是可以買空賣空的。這騾子一旦發起狂來，如何拽得住它？要設法控制住透支。尉文淵下了幾次決心要解決這個事，但工程巨大，整個邏輯都要重新設計，整個系統都要重新編寫，尉文淵幾次沒弄下去。 如今耿亮又提出監管問題，尉文淵自然高興。但是，耿亮來晚了，期貨管理辦法出遲了。耿在1995年11月24日任中國證監會副主席。 收市前半小時，尉文淵陪著耿亮到交易大廳里轉，講這講那，忽然發現交易量不對，尉急令快查。等查完回來，1分鍾後就收市了。 尉文淵一身冷汗。事後他回憶道： 我膽戰心驚！我第一個想法是不能交割！第二個想法是這消息明天不能出去！萬國就32個億，如果萬國垮了，就會連帶擠兌！即使交割了，萬國也不會佔便宜，消息一出來，價格還得往上漲！萬國也在劫難逃！ 收市後上交所緊急開會，爭來爭去，尉文淵急了：「你們誰也別說了，就聽我的，撤單，必須撤單！」尉文淵心裡堵堵的。不撤單這市場要崩潰！這幾年就白幹了，這十幾年的金融改革也就全毀了。但是，撤單也要擔著極大的風險，討債是什麼滋味？這可不是討仨倆兒錢的，動就是幾十億！ 晚上10點，尉文淵一個人跑到二樓貴賓室坐了一個小時。孤獨的時候就想到了組織，就倍覺領導親。有領導很親切地說，要慎重處理，要保持社會穩定。有領導擔憂，停止交易會不會產生國際影響？有領導特實在，說交易所的具體事我們也管不了，你們看著辦吧，我們只希望把事情處理好。尉文淵忽然懷念起過去在人行的日子來，那時候有組織多好呀。而上交所，文件也沒得學習，計劃生育也沒人來查…… 當晚上交所宣布：23日16時22分13秒之後的交易是異常的，經查是某會員公司為影響當日結算價而蓄意違規，故16時22分13秒之後的所有327品種的交易無效，該部分成交不計入當日結算價、成交量和持倉量的范圍，經過此調整當日國債成交額為5400億元，當日327品種的收盤價為違規前最後簽訂的一筆交易價格151．30元。 上交所對管金生是客氣的，當時並沒有公布管金生和萬國的名字，但萬國是死定了。如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國賠60億元人民幣；如果按管金生掄板斧砍出的局面算數，萬國賺42億元；如果按151．30元平倉，萬國虧16億元(另有一說虧6億)。什麼叫金融大鱷，那絕不是老百姓居家過日子所能比的，好比乒乓球和地球相比。 第二天，萬國證券公司門口發生擠兌。 2月27日和28日，上交所開設期貨協議平倉專場，暫停自由競價交易。在財政部發出貼息公告後，327國債價格上升5．4元，其他市場上327的價格在154元以上，而上交所前周末的收盤價為152元。多空雙方意向相差較大，協議平倉困難重重。27日，協議平倉只成交了7000多口，而327持倉量高達300多萬口。 2月28日，上交所再次強調：對超規定標准持倉的將採取強行平倉，平倉價將參照27、28日場內協議平倉的加權平均價來確定，大約在151元左右，致使平倉交易開始活躍，28日平倉140萬口，327國債佔85％以上。 3月1日又延期一天進行協議平倉，當天平倉量達到80萬口。3月2日雖然不設平倉專場，但327品種平倉仍達到25萬口。經過幾天的平倉使持倉量有了較大的減少。 拿管金生怎麼辦？ 管金生的前任秘書說：327事發後，正值上海東廣金融電台開播，還在台上的管金生也被列為邀請對象參加開播儀式。管金生到達會場時，儀式已經開始了，賓客都已就座，竟然沒有一人與他打招呼。眾目睽睽之下，管金生站了足足有5分鍾，最後還是一位境外證券商的代表實在看不下去，站起來與他打了個招呼，並騰出一個位子讓他坐下。 這種尷尬的局面沒有維持多久。 3月，人大政協兩會召開，火力驟起。尤其把327事件與英國巴林銀行倒閉串在一起，一個叫利森的20多歲的交易員玩期貨，他賊大膽越權放天量，分分鍾就把個有百年歷史的英國巴林銀行給玩倒了，這件事深深地刺激了中國管理層：國債期貨實在不好玩！ 群情激憤，其中經濟學家戴園晨言辭暴烈： 英國最近發生了巴林銀行的投機事件，一個交易員的不法交易使該銀行損失了8億多美元。幾乎同時，中國也發生了類似事件，這就是上海萬國證券公司的違法交易事件。上海萬國證券公司經營證券搞投機，虧損了16億元人民幣。按我國目前法律，貪污是要進監獄的，貪污4萬元要判刑進監獄，貪污100萬元以上要吃槍子兒的。那麼投機搞空手道，投機金額達1400億元，應該得到什麼樣的懲處呢？ 上海證券交易所第二天早上宣布交易無效，這就出現了萬國原有虧損如何處理的問題，就是說萬國必須破產。這種情況下就有人提出來要保護國企，不能讓萬國破產。 這幾天一些媒體對此有報道，但《人民日報》、《經濟日報》等大報對此毫無反應，就好像天底下沒有發生這樁事一樣。《中國證券報》消息說：「滬國債無行情況正清理平倉」，商量給萬國搞一個協議價以幫助萬國度過難關。 看完這消息，我很憤慨也大惑不解。我認為這一事件的嚴重程度不亞於英國巴林銀行事件。巴林銀行倒閉由荷蘭銀團收購，該怎麼樣就怎樣，該倒閉就倒閉。我們是不是因為萬國是親兒子是國企就一定要保護？如果這樣，老百姓會得出這樣的結論，社會主義的中國不如資本主義的英國。 其一，英國多少在客觀上有點嚴肅性，而我們要捂蓋子；其二，搞證券的人是存者為王敗者為寇，而且是扶贏不扶虧，贏了，企業可以包種種利益，虧了，是屬於國家的。為什麼這樣一個沒保證金、交易額達1400億的交易能在上交所通過。盡管事後撤銷，但恰恰這樣，人家還不服氣，過去幹了多少次了，為什麼就這次非要撤銷？上交所應負什麼樣的責任呢？ 萬國造成的問題，其嚴重的瀆職行為與貪污行為在性質上有所區別，但瀆職者和貪污分子應該同樣處理。今天上午碰到一個會計專家，是證監會的委員之一，我跟他說不能光是宣布交易無效，要給予處罰。他說他也認為應該判刑，但判刑不屬於我們的權力，證監會的權力只能夠到處罰。 我們現在討論的就是要給予處罰，但是現在還是要挽救這個企業。在我看來，挽救就不是處罰，這是給予保護，這個企業必須破產，不破產是不行的。 我認為我國擴展國債市場，使廣大居民共同承擔國家財政困難，包括今年發行1500億國庫券的措施，都是正確的。但另一方面，像這樣嚴重的國債期貨投機如果不加以制止的話，那麼廣大散戶的利益實際上就是被幾個投機者剝奪了。如果對這個案件不處理，就會使得廣大群眾對國債期貨及市場的發展，包括金融市場的發展都失去了信心。 這次327風波使我看到了我國證券市場發展過程中不健康的一面，這樣是歪嘴和尚念經，念歪了我國社會主義市場經濟這本經，像這樣的市場經濟越發展越糟糕，一個企業幾個小時操作1400億人民幣的國債，這種瘋狂的炒作可怕！只能用「可怕」兩字形容。 5月19日，管金生被逮捕。 1996年7月16日，申銀與萬國合並。 1997年2月3日，管金生被判處有期徒刑17年。 2000年7月，有人在上海一間監獄里剛剛見過管金生。他敘述道，進去5年了，管金生已不像剛開始時的躁怒，心態平和多了。 327事件到底是怎麼回事？各種說法都有。 327事件的關鍵在於政府貼息。當時世界銀行駐京代表林先生最反對搞保值貼補，反對任何保值補貼。這種做法在國外叫指數化，就是利率和一種指標掛起來。 當時在高層也是兩種相反的意見，因而遲遲矜持口難開。而越是矜持，市場的想像空間就越大，炒作的瘋狂就越烈。補貼的決定也是在最後一刻才做出的。 尉文淵說：我做夢都沒想到會貼息，回頭想想，這算什麼事呀！美聯儲調利息時，都是0．25個百分點地調，咱們這一下子就是5個百分點！我記得遼國發的高嶺講過，當時我買的是泥飯碗，你卻讓我還一個金飯碗，我怎麼還得起呀！ 高層想的多的是國庫券的發行和兌付，也許根本就忘了下面還有個國債期貨市場。而國債的利率一浮動，瘋狂就暴動了。 誰也沒有證據說高層有人把信息透露給萬國的對手中經開，誰都可以抱怨市場的不公平，但中經開就是賭贏了，做多賺錢了。有人說，中經開總是賺錢，墨索里尼他總是有理。管金生輸了，敗者為寇，勝者是不受指責的。好比朝韓握手，諾貝爾和平獎給了韓國的金大中，卻讓朝鮮的金正日空扎煞著手。誰都知道，一隻手是無法自握的。

⑧ 請教一下一個關於國債期貨基本常識，謝謝

安字面含義理解即可.國債是一國的政府發行的債券,投資的違約風險是比較小的\而國債發行的票面利率常常是申明約定的,屬於固定利率,此兩點決定了國債的價格的投資群體相對比較穩定(基本上以風險厭惡型的大型機構\大戶為主),價格自然波動不大

⑨ 國債期貨群留言。大家一起探討

你在做國債期貨嗎，以後可以多多交流。