國債期貨理論與實務
① 國債期貨專題研究之二：如何尋找最便宜交割券
國債期貨即將推出,其定價和策略是投資者最關注的問題,其中一個核心問題是尋找在不同市場環境下的最便宜可交割券(CTD券)。中金所實施虛擬的標准券制度,而可交割國債通過固定的轉換因子可以轉化為標准券。由於中金所測算轉換因子時假定未來各時點貼現率均為3%,使得通過轉換因子得到的交割券存在高估或低估。
尋找CTD券主要有三種方法:最大隱含回購利率法、基差法和凈基差法。
最可靠的方法是最大隱含回購利率法,隱含回購利率反映的是期貨空頭買入國債現貨並用於交割所得到的理論收益率,收益率最高的即為CTD券。
基差法反映的是空頭購買國債現貨用於交割的成本,基差最小的即為CTD券。凈基差法則在前者基礎上,考慮了持有期的票息收益以及資金的機會成本(或融資成本)。
根據最大隱含回購利率法推出國債期貨CTD券的經驗法則如下:
(1)當國債到期收益率大於標准券票面利率3%時,久期越大,越有可能成為CTD券;且當收益率曲線越陡時,長久期國債,越有可能成為CTD券。
(2)當國債到期收益率小於標准券票面利率3%時,久期越小,越有可能成為CTD券;且當收益率曲線越平坦時,久期越小,越有可能成為CTD券。
(3)對於不同時刻t,CTD券可能是不同的。但根據歷史經驗,在合約期內,一般CTD券變動的比較少。
② 如何用國債期貨計算遠期利率
試解：
1：隱含的遠期利率：由於短期國債利率較低，45天的低於135天的，因此45天的短期國債在到期後距離135天的中間還有90天，期間這筆資金隱含的實際收益就是隱含的遠期利率。
2：135天的國債收益減去45天的國債收益，除以中間間隔的90天，就是期間隱含的遠期利率：
（135*10.5-45*10）/90=10.75%
3：由於短期國債隱含的遠期利率10.75%高於短期國債期貨隱含的遠期利率10.6%，因此可以採取如下操作套利：
賣出45天到期的國債期貨，90天後交割，隱含利率為10.6%，此為成本。
賣出135天到期的短期國債，90天後就成為45天後到期的短期國債，買入，隱含收益10.75%
其差額為純收益。
③ 國債期貨理論價格計算
選B，直接用95.2906/1.02601=92.8749，觀看其他答案只有選項B是最接近的，實際上還是需要考慮回購利率報價的，但由於其他選項相距很大，可以忽略不計了。
④ 國債期貨理論價格是怎樣計算的
通常，國債期貨理論價格可以運用持有成本模型計算，
即：
期貨理論價格=現貨價格+持有成本
=現貨價格+資金佔用成本-利息收入
⑤ 國債期貨理論定價時，需要考慮的因素有（ ） 。 A. 現貨凈價 B. 轉換因子 C. 持有收益 D. 交割期權價值
選ABC，現貨凈價實際上就是看可交割的債券標的(國債期貨可以進行交割的債券標的並不是單一的)現在的市場價值，轉換因子實際上就是可交割的債券標的轉換為期貨合約規定的標准券的折算率，持有收益實際上就是要考慮到相關國債的市場收益率，交割期權價值這個一看就知道不對了，國債期貨只接受實際物交割，所謂的實物指的是債券，並不是指期權。
⑥ 國債期貨的 carry 是指什麼
一般意義上的carry是指票息所得和資金成本之間的差。言外之意，如果你借錢買債並收到了利息，債券利息比借貸利息高的部分。
但是先劇透一下，國債期貨的價格是交割券的凈價，所以沒有這種carry。
交割券的交割款計算方式中，凈價部分是當天國債期貨的結算價，再加應計利息。
讓我們翻開中金所5年期國債期貨交割細則：
凈價在理論上的演算法是「全價-當期應計利息」，所以近似上說，凈價是指債券下一個票息之外的所有現金流的折現價值。
如果一個10年期固息國債的折現率恆定不變、且等於票面利率（例如票面是3%，市場折現率也是3%），假設國債期貨的價格和現貨價格沒有差異（基差為零），那麼國債的凈價是100，國債期貨價格是100，明天還是100，未來一段時間都會是100。
算下3%票面、3%收益率的10年國債本金100元的現值，是100嗎？我拿大海的猴吉發誓不可能等於100。
⑦ 用一百萬做多一手國債期貨，一年後的理論收益是怎麼樣的
期貨是保證金交易，你不用100萬的現金去做100萬的期貨的。
假設國債是穩定收益的，那麼，你一年後的收益也是穩定的，在同樣資金量的情況下，你期貨收益會是現貨的若干倍，倍數為你開戶交易所給你的保證金比例。
看起來很賺。問題在於，期貨在這一年裡，會存在著不定的波動。而保證金帶來的杠桿，會放大你的持倉風險，所以你不得不加大保證金，以防爆倉，這樣一來，這些預留的資金，就降低了上述的利潤比。而這些波動到底會多大，你到底會多預留多少資金，都是難以預計的，這些都會影響你的收益。
但是現貨里，你100萬進去，那就是100萬乘個理論值就可以了。
上面是隨便說了一下。你要真入市，建議還是有些基本期貨知識為好。你想用期貨來投資，這個風險相當的大。慎入。
⑧ 固定收益證券手冊的目錄
第1部分 背景
第1章 固定收益證券類型與特徵概覽
第2章 投資固定收益證券的風險
第3章 貨幣的時間價值
第4章 債券定價和收益率衡量
第5章 利率風險衡量
第6章 利率的期限結構
第7章 債券市場指數
第2部分 政府和私人債券
第8章 美國國債和機構債券
第9章 市政債券
第10章 私人貨幣市場工具
第11章 公司債券
第12章 中期票據
第13章 通脹指數債券
第14章 浮動利率債券
第15章 不可轉換優先股
第16章 國際債券市場與投資工具
第17章 布雷迪債券
第18章 固定價值投資
第3部分 信用分析
第19章 公司債券的信用分析
第20章 高收益債券價值評估中的信用分析
第21章 投資於申請破產的公司和其他處於困境的公司
第22章 一般責任市政債券和收入市政債券的信用分析指導原則
第23章 新興市場債務的高收益分析
第4部分 抵押貸款支持證券和資產支持證券
第24章 抵押貸款與抵押貸款支持證券概述
第25章 轉手抵押證券
第26章 擔保抵押證券
第27章 非機構擔保抵押證券
第28章 商業抵押貸款支持證券
第29章 汽車貸款支持證券
第30章 封閉式住宅權益貸款支持證券
第31章 預制房屋貸款支持證券
第32章 信用卡應收款支持證券
第5部分 固定收益分析和模型
第33章 可贖回證券的特性和策略
第34章 嵌入期權的債券的估價
第35章 擔保抵押債券估價
第36章 固定收益債券風險模型
第37章 期權調整利差與有效久期
第38章 攤還資產支持證券估價：靜態利差的初步介紹
第6部分 投資組合管理
第39章 債券管理：過去、現在和將來
第40章 在消極管理和業績基準選擇中的積極決策
第41章 指數化和增強指數化的債券組合的管理
第42章 全球公司債券投資組合管理
第43章 管理高收益債券投資組合
第44章 債券免疫：一種資產/負債的優化策略
第45章 貢獻策略債券組合
第46章 對於長期投資基金的市場風險的積極管理
第47章 增加保險公司投資組合的收益
第48章 國際債券投資與投資組合管理
第49章 國際固定收益投資：理論與實務
第7部分 股票連結類證券及其估價
第50章 可轉換證券及其投資特徵
第51章 可轉換證券及其估價
第8部分 金融衍生工具及其投資組合運用
第52章 利率期貨和期權合同的引入
第53章 期貨定價及其投資組合應用
第54章 國債期貨的機制和基差定價
第55章 利率期權的基礎
第56章 運用期貨及期權控制利率風險
第57章 利率互換
第58章 利率上限和下限以及復式期權
索引
譯後記