我國國債期貨發展情況及原因

❶ 我國為什麼要推出國債期貨

分流資金這是一定的 國債期貨一定會被熱炒
但是國家想發展 國債期貨是必須推出的
但是我國閑散資金量是龐大的
國債期貨會帶動金融資本的循環流通 利於經濟發展

❷ 國債期貨的意義

國債期貨本身是一個利率衍生品，它肯定會影響利率，它對利率市場的影響，還不是簡單影響某一個利率，而是整個利率市場化，是整個利率體系很重要的環節。
作為一個成熟的市場經濟，利率的市場化是很關鍵的一塊。在中國目前我們各個市場上，可以看到比如像信貸市場，像存款利率、貸款利率一般由央行強制制定，這塊是一個管制利率，是一個非市場化的利率。
在貨幣市場，可以說短期資金市場有shibor，上海的銀行間市場的利率，也是一個基準利率。
在國債市場有國債和央票，形成一些基準利率。按道理說，這是有幾個不同的利率體系，不同的整合，但是目前整個利率市場化過程中，基準利率還沒有形成，或者一個市場化的基準利率體系還沒有形成，這是和整個國債市場交易不活躍，國債的現貨交易太少，機構過於單一相關。而恰恰國債期貨的推出會改變這個狀況。
因為國債期貨，第一，它有不同的機構參與，不僅是商業銀行和大的保險公司，它有很多個人投資者和券商資金，它會反映不同市場投資者對利率的不同判斷，這是一個市場化的利率形成的基石。但是國債在交易所之間，交易所利率有競價，不同的機構同時報價，最後形成一個市場認可的利率，這樣一個利率體系對於形成整個中國的收益率曲線是很好的基石。
如果說國債期貨的推出對整個中國利率市場有什麼影響的話，應當說，國債期貨是整個利率市場化的基石。

❸ 我國需要建立國債期貨市場嗎

以下僅供參考:

債券交易最大的風險就是利率風險，利率風險也是最難把握的風險。有了國債期貨之後，投資者可以構造出與利率風險無關的債券投資策略。建立債券組合的時候，運用國債期貨或者利率期貨對沖掉利率風險，使得整個組合的價值變動與利率的漲跌無關，這就是利率中性的債券投資策略。因此只要處理好債券的信用風險和個體風險後，利率市場中性的債券投資策略可以讓投資者在利率上漲和下跌中通過風險管理獲取穩定收益。

(一)債券現貨市場得到了充分發展，達到了恢復國債期貨的規模要求。從國際經驗來看，國債期貨交易的順利開展必須以一定規模的現貨市場為支撐。各國開展國債交易之初，其國債佔GDP的份額大致為14-45%。目前，我國國債規模佔GDP的份額約為15%，這樣的一個比例甚至高於韓國開展國債期貨時候的水平(14.4%)，與德國、巴西等國(約20%)比例相當。因此，國債規模已不是制約我國國債期貨交易的主要障礙。從發行方式和品種的期限結構上看，2001年開始發行15年至30年的長期國債，並採用貼現方式發行一年期以下的短期品種。從發行方式上，短期國債改集中發行為滾動發行。這一切進一步增強了國債市場供求的均衡性。

(二)出於規避利率風險的要求，迫切要求發展國債期貨交易。目前國內利率化的步伐在加快。2005年底央行宣布貸款利率上浮區間徹底取消。去年一年隨著央行貨幣政策調控的節奏，市場利率也處於不斷的漲跌變化之中，利率風險已成為企業、居民、機構投資者不能迴避的金融市場風險之一。據上海期貨交易所統計，由於銀行准備金利率波動，導致國債現貨市場價格大幅下跌，2003年8月1日至2004年4月29日，債券市場市值損失為2451.6億元。而我國目前對沖利率風險的工具十分缺乏，遠遠不能滿足當前對利率風險管理的強烈需求。債券市場的投資者包括持有巨額國債的商業銀行，迫切需要建立以利率衍生產品為基礎的、對利率風險進行動態、主動的風險管理模式。發達國家的經驗表明，國債期貨是最有效的利率風險管理工具，很多國家在利率管制尚未完全放開之前，就已建立了國債期貨市場。美國在1986年才實現了利率的完全市場化，但此之前，美國早已上市了2年、5年、10年、30年期等長期國債期貨合約以及短期國庫券期貨合約。日本在1985年實現國債利率市場化的同時，就及時推出了10年期國債期貨交易，而日本1994年10月才實現利率的完全市場化。

(三)機構投資者隊伍發展壯大，從事期貨業人才與經驗的積累，為國債期貨交易的恢復提供了基礎條件。我國債券市場機構投資者隊伍近年來不斷壯大。2003年末在中央國債公司開戶從事債券業務的機構投資者開戶總數已達2895戶，基本涵蓋了中國金融體系內的各類機構。特別是近幾年，通過專業培訓資質考試及長期實踐，期貨市場從業人員的素質明顯提高，已初步形成一支對期貨業務有豐富實踐經驗的期貨管理人員、經紀人與投資隊伍。

(四)我國目前已基本形成統一的有關期貨監管的法規與體系，為恢復國債期貨交易確立了制度保證。吸取1995年「3.27」風波的教訓，結合中國期貨業的整頓和發展，有關部門1999年以來陸續出台了《期貨交易管理暫行條例》與其相配套的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經紀公司管理辦法》等一系列制度，使我國期貨市場初步形成了統一的法規體系，整個市場的發展也步入了法制化、規范化的良性發展軌道。在此期間，從中央到地方，對期貨業務的監管隊伍基本形成，監管經驗得到不斷的積累。

❹ 中國的國債期貨何時出現，又何時消失。為什麼

1993年10月25日，上海證券交易所向社會公眾開放國債期貨交易，到1995年2月27日開始休市，並組織協議平倉，最後1995年5月18日，中國證監會經國務院同意，暫停國債期貨交易試點。

原因：
1. 國債現券的規模較小，而市場資金在保證金制度的杠桿作用下能夠無限增大，就在這種錢與券的比例相差懸殊的情況下，容易發生「逼空」現象。其中發生了令人震驚的「327」事件和「319」事件。

2. 未形成市場化的利率機制。

3. 交易所在國債期貨的管理上存在著漏洞。

4. 市場參與者風險意識淡薄。

5. 信息披露不規范。

❺ 國債期貨交易的恢復國債期貨市場的必要性與可行性

(一)必要性 l、國債期貨交易可以有效地管理利率風險，為我國國民經濟體系提供利率風險防範機制和工具。隨著市場化改革和放鬆金融管制的要求，90年代中期以來中央銀行加快了推動利率市場化的步伐，利率風險呈現出逐步擴大的趨勢，市場主體對於利率風險管理及其工具的需求越來越強烈，而國債期貨正是利率風險管理地有效工具。
2、國債期貨交易能提升國債市場功能，促進國債市場發展，完善我國金融市場體系。首先，國債期貨交易能顯著地提高國債市場的流動性和透明度。流動性不足是困擾國債市場地深層次原因之一，嚴重製約了國債市場功能的發揮。其次，國債期貨交易有助於培育機構投資者和保護中小投資者利益。這是因為：(1)培育機構投資者需要豐富的投資品種和相應的風險管理機製作為市場依據，恢復國債期貨交易可以為機構投資者增加新的投資品種，提供有效的風險管理工具，降低機構投資者的交易成本，有利於組合投資，提高資金使用效率。(2)恢復國債期貨交易有利於減少市場操縱行為，形成比較公平的市場環境，真正體現「公平、公開、公正」的市場原則。
3、開展國債期貨交易能為我國利率市場化的最終實現創造條件。從上講，國債期貨交易要以利率市場化作為前提條件，但另一方面利率市場化又需要國債回購、期貨和期權市場作為配套的市場機制。由於國債利率是利率市場化的排頭兵，更需要國債期貨市場的起步和發展作為呼應。
4、恢復和發展國債期貨交易是完善期貨市場，發展金融衍生產品市場和參與國際金融競爭的現實需要。發展金融衍生產品有助於完善我國金融市場體系，提高國際競爭力，而恢復國債期貨交易可以作為我國發展金融衍生產品市場的切人點。由於20世紀90年代初國債期貨交易試點積累了開展國債期貨交易的經驗和教訓，也培養了一批專業人才，另外國債期貨與其他金融衍生品種相比風險較小，因此，可以把恢復和發展國債期貨交易作為發展金融衍生產品市場的切人點。
(二)可行性 我國環境相對於20世紀90年代中期暫停國債期貨交易試點時已經有了顯著變化，無論是在利率市場化還是在現貨市場方面都取得了較大發展，也為當前恢復和發展國債期貨交易准備了條件。
1、利率市場化取得階段性進展，為國債期貨的恢復提供了現實依據。國債期貨是利率期貨的主要品種之一，利率的市場化和資金的流動性是國債期貨產生的重要條件。隨著我國市場體制的逐步完善，我國對利率的管制己越來越松，利率市場化必將成為必然趨勢。如我國銀行同業拆借利率已經放開，商業銀行的貸款規模控制已經取消，國債回購市場交易規模不斷擴大，回購利率成為市場化程度較高的利率形式。1996年中央銀行公開市場業務啟動，2000年實現外幣利率的市場化，其後又推出了利率市場化的三年步驟。這表明我國為適應新的形勢和經濟發展需要，開始朝利率市場化的方向大步邁進。由此可見，利率市場化和國債期貨的推出是相互作用，相互的，利率市場化為國債期貨的恢復提供了必要條件，國債期貨的恢復又為利率市場化提供了配套的保障機制。
2、快速發展的現貨市場為恢復和發展國債期貨市場提供了堅實的基礎。首先，在國債的發行規模上，1997——2001年的國債發行量分別為2449.39億元、 3808.67億元、4014.5億元、4880億元和5004億元自1998年以來無記名式國債的發行完全停止，憑證式國債的發行比例相對下降，而可上市流通的記帳式國債的發行比例則大幅上升，市場流動性大幅提高。其次，國債期限結構更加完善。據有關數據顯示我國1985年至1993年之間，是清一色的 2到5年期中期債券，1994年開始出現了近20%的1年期和少於1年期的債券，同時也有小部分超過6年期的債券，不過沒有出現10年以上的長期債券，1997年發行的國債中10年期債券約佔5.5%，而2002年以來國債包括了l、2、3、7、10、15和目前期限最長的30年期國債，在長短期限配搭上較以前分布更為「均勻」，使我國國債市場的收益率曲線更為完整，也為國債期貨提供了依據。
3、商品期貨交易的開展為我國推出金融衍生產品特別是恢復國債期貨提供了寶貴的經驗。國債期貨作為金融期貨的一種與商品期貨交易具有很多共同點，如其價格載體都是現貨，其交易機制都是依賴於投資者對未來現貨市場價格的預期等，因而在恢復國債期貨的過程中可以借鑒商品期貨交易一些成功的經驗，並有目的的避免一些在商品期貨交易中發生而且有可能在國債期貨交易中發生的。同樣商品期貨交易市場的規范和發展在交易場所、交易規則設計、交易監管等方面為國債期貨交易市場的重新建立提供了許多可供借鑒的經驗。

❻ 國債期貨價格影響因素有哪些

國債期貨價格影響因素：

1、經濟發展狀況。經濟的好壞，會直接影響國債市場的行情。當經濟處於下降過程中時，市場利率會出現下降，資金紛紛轉向國債投資，國債價格也隨之上升。反過來，當經濟上行的時候，有可能帶動資金利率上升，引起國債下跌。

2、市場利率水平。債券是一種典型的利率商品，貨幣市場利率水平與債券價格的漲跌有密切關系。國債期貨的價格與利率成反比。當市場利率上升時，信貸緊縮，投資於國債的資金就減少，國債市價下跌。當市場利率下降時，信貸寬松，流入國債市場的資金就增加，需求增加，國債的價格就上升。

3、物價水平。當物價上漲時，出於保值的考慮，人們會將資金投資於房地產或其他保值功能更強的物品，國債的需求減少，從而引起國債價格下跌。

另外，物價上漲意味著通貨膨脹加快，央行會採取提高利率等措施來平抑物價。這樣，隨著利息的上升，國債市價則隨之下降。反之，在物價下跌特別是出現通貨緊縮跡象時，利息會下降，國債的收益率降低，導致國債價格上漲。

(6)我國國債期貨發展情況及原因擴展閱讀：

基本特點：

⒈、國債期貨交易不牽涉到債券所有權的轉移，只是轉移與這種所有權有關的價格變化的風險。

⒉、國債期貨交易必須在指定的交易場所進行。期貨交易市場以公開化和自由化為宗旨，禁止場外交易和私下對沖。

⒊、所有的國債期貨合同都是標准化合同。國債期貨交易實行保證金制度，是一種杠桿交易。

⒋、國債期貨交易實行無負債的每日結算制度。

⒌、國債期貨交易一般較少發生實物交割現象。

❼ 國債期貨交易的國債期貨交易的特點

1.國債期貨交易的成交與交割具有不同步性。 在期貨交易中，成交與最終的交割是分開來的，這一點與現貨交易的成交後即進行錢券交收兩清的交易方式有明顯的不同。國債期貨交易的成交與交割的時間間隔，一般是以月為單位計算的，或者是以每年特定的某幾個日期作為交割日。從這種成交與交割分離的情況來看，國債期貨交易與國債遠期交易有諸多相似的地方，即均是在未來的某一特定時間買賣雙方按照預先規定的價格和數量進行錢券交收的。其實，國債期貨交易本來就是在國債遠期交易的基礎上發展起來的交易方式。不過，國債期貨交易在技術性、復雜性以及規范性等方面都要遠遠高於國債遠期交易。
2.國債期貨交易必須在指定的交易場所進行交易。 國債期貨交易是一種規范化的交易，通常是在證券交易所或者期貨交易所進行的，不允許在場外或私下裡進行交易，不允許私自對沖。交易所是期貨交易的中介，它不僅為交易雙方提供交易場所，而且還要制定、頒布有關交易的各項規章制度以保證交易的有序進行。更為重要的是，它還是期貨交易中所有買方的對手賣方，同時又是所有賣方的對手買方，即期貨表現為投資者與交易所之間簽訂契約。這一點也是國債期貨交易與國債遠期交易所不同的地方，國債的遠期交易可以是投資者之間直接簽訂買賣合同，而且買賣雙方也可以在場外自行交易。
3.國債期貨交易的標的具有雙重的意義。 國債期貨交易的標的的雙重意義是指：首先，國債期貨交易的標的是國債券。因為，國債期貨交易如果到期交割的話，其交割的對象是政府實際發行的國債券，而非其他什麼債券。其次，國債期貨交易的標的實際上是標準的期貨交易合約(至少首次交易是這樣)，因為交易雙方買賣的是標準的期貨合約。因此，我們可以這樣理解：國債期貨交易的對象是標準的國債期貨合約，而期貨合約規定的用於交割的交割物是具體的國債券。而標準的國債期貨合約與實際的國債券是完全不同的。體現在：一方面，標準的國債期貨合約本身並不是政府的債務，只是它所規定的交易物是政府發行的國債。另一方面，標準的國債期貨合約具有不可分割性。它所載明的國債數量、交割期限、買賣的價格等都是事先確定好了，不能分拆的。投資者只能一次性地買賣這份合約，而不能將其分解為若干份。
4.國債期貨交易實行的是保證金交易(亦稱杠桿交易)。 在國債交易中，投資者一般僅僅只要交付很少的保證金，就可以買賣一份國債期貨合約，而這份國債期貨合約所規定的到時交割的國債數量則相對較大。國債期貨合約規定的面值除以保證金的數值就是國債期貨交易的放大倍數。例如，我國以前開展的國債期貨交易中，當時上海證券交易所曾規定非會員公司投資者每買賣一份國債期貨合約僅需要交納500元的保證金(至於會員則要求的保證金數額更低，甚至可以透支，這也是後來釀成震驚中外的「3·27」風波的重要原因之一)，而當時上海證券交易所規定的一個國債期貨合約的面值是20，000元，於是放大了40倍。正因為國債期貨交易屬於杠桿交易，具有放大風險和收益的功能，所以，其可能發生的盈虧一般都比較大，屬於典型的高風險交易品種。也正因為如此，所以，國債期貨交易一般實行無負債的每日結算制度，以便控制風險，即投資者的盈虧每天交易結束後都要結算出來，出現盈利投資者可以提取出來另作他用，出現虧損的話，投資者則必須在限定的時間之前補足。
5.國債期貨交易一般很少發生最終的實物交割。 由於國債期貨買賣的是標準的期貨合約，而且其成交與交割不同步，因此，大多數的國債期貨投資者在交割之前往往已經作了一個與原先買賣交易相反但數量相同的交易，這樣也就結束了原先的期貨合同，最終的盈虧則表現為兩次交易的價差上。這一點也是國債期貨交易與國債遠期交易不同的地方。國債遠期交易到交割日時，買賣雙方一般是要按照事先確定好了的價格進行錢券交收的。此外，在國債期貨交易中，投資者即可以選擇先買後賣，也可以選擇先賣後買。而在國債現貨交易中，除了信用交易外，只能是先買後賣。
6.國債期貨交易是一種風險遠大於現貨交易的金融衍生交易。 由於國債期貨交易實行的保證金交易，在正式交割或者結算之前，投資者僅僅只需要交納少量的保證金。所以，其蘊含的風險和可能的獲利都是巨大的(即其交易具有放大風險或者收益的特點)。投資者稍有不慎，即可能被強行平倉掃地出門，而不是像現實交易那樣，即使套牢，只要不割肉，還是有扭虧為盈的可能的。而期貨交易是有時間約束的，過了交割日，就是廢紙一張了。這也是為什麼期貨交易有一定資金門檻的重要原因之一了。

❽ 327國債事件整個故事的來龍去脈

一、1995年2月23日爆發的327國債期貨事件，可以說是建國以來罕見的金融地震。

327品種是對1992年發行的3年期國債期貨合約的代稱。由於其於1995年6月即將交收，現貨1992年3年期國債保值貼補率明顯低於銀行利率，故一向是頗為活躍的炒作題材。

市場在1994年底就傳言327等低於同期銀行存款利率的國庫券可能要加息；而另一些人則認為不可能，因為一旦加息需要國家多支出10多億元的資金，在客觀形勢吃緊的情況下，顯然絕非易事。

於是，圍繞著對這一問題的爭議，期貨市場形成了327品種的多方與空方，該品種價格行情的最大振幅曾達4元多。

二、2月23日，財政部發出公告，關於1992年期國庫券保值貼補的消息終於得到證實。多頭得理不饒人，咄咄逼人地乘勝追擊，而空方卻不甘束手就擒。雙方圍繞327高地展開了激烈的爭奪戰。

空方的總指揮是萬國證券公司，二號主力遼寧國發(集團)公司。

在148.50元附近，空方集結了大量的兵力。但多方力量勢不可擋，一開盤，價位就跳空高開，數百萬的空單被輕而易舉地吃掉，價格大幅飆升，迅速推高到151.98元。16時22分，離收盤還有8分鍾。

正當許多人都以為大局已定時，風雲突變，730萬口(約合人民幣1460億元)的拋單突然出現在屏幕上，多方頓時兵敗如山倒。

最後雙方在147.50元的位置鳴金收兵。當日上海國債期貨總成交8539.93億元，其中80%即6800億元左右集中在327品種上。若按收市價147.50元結算，意味著一大批多頭將一貧如洗，甚至陷於無法自拔的資不抵債的泥坑。

交易剛結束，上海證券交易所、證管辦就接到了指有會員嚴重違規操作的控告。根據後來的處理結果，327事件被定性為一起嚴重的違規事件。

它是在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險管理滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發(集團)股份有限公司等少數大戶蓄意違規、操縱市場、扭曲價格、嚴重擾亂市場秩序所引起的國債期貨風波。

三、作為327事件主要責任者的萬國證券公司，在這次大起大落的劇烈震盪中，一下子就陷入了滅頂之災。萬國證券成立於1988年7月18日，總裁管金生。

這家起步時只有3500萬元資本金的證券公司在短短6年的時間就發展成資產規模數十億元的綜合性公司，是中國證券業的一大奇跡。

萬國證券成立不到兩個月就先聲奪人，爭取到為義大利國民勞動銀行新加坡分行在倫敦發行歐洲日元證券作承銷商，成為中國在國際金融市場從事同類業務的第一家證券公司。

1992年，萬國證券又與中國新技術創業投資公司及香港長江實業集團聯合收購香港上市公司大眾國際51%的股權，又創造了國內證券公司第一次在香港收購控股上市公司的奇跡。

1993年。萬國證券在首批券商信用評級中成為唯一獲得國內AAA最高信用級別的一家。

1994年，萬國證券A股交易占上交所總成交量的22%，B股則達到50%，在上交所會員中首屈一指。當年上市的上海12隻B股中有8隻是由萬國證券作國內主承銷商。

如日中天的萬國證券打起了「萬國證券，證券王國」的旗號，聲言要成為中國的野村、中國的美林。然而，在缺乏必要的監管條件下的過於順利以及由此滋長起來的狂妄自大及膨脹野心，卻成了它的「死穴」。

四、萬國證券的總裁管金生是上海外國語學院法國文學碩士，畢業後先後就職於上海市級機關、上海信託投資公司。曾擔任中美國際投資法研討會秘書長，由此而受歐共體邀請，到比利時布魯塞爾大學進修，獲法學碩士及商業管理碩士。

1988年學成回國，即著手創辦萬國證券公司。人生經歷上過於一帆風順，同樣容易養成一個人過於自負的性格。他風頭出盡，被尊為「中國證券教父」。

327事件後，人們指責管金生用家長制的那一套來領導全國最大的證券公司，而他本人卻感到還有一條，這就是萬國缺少監督機制。

如果說管金生在327品種上走了眼不過是一種偶然，那麼，他以及他所領導的萬國在327事件中的所作所為則是一種必然。自從成為中國證券期貨市場幾乎所向無敵的虎狼之師，他們就太自以為是，也太自信了，他們以為國家不可能因其利率偏低而加息，因而一直在做空。

而當加息的消息被證實時，為了挽救公司可能出現的高達10億元以上的損失，便不顧一切地鋌而走險，違規惡炒。

2月23日下午，空方主力陣營中的遼國發臨陣倒戈，突然空翻多，使327品種的創出151.98元的天價。

在大勢既去的情況下，最後8分鍾，急紅了眼的空方司令萬國赤膊上陣，先以50萬口將價位打到150元，接著連續以幾個數十萬口的量級把價位再打到148元，最後一筆730萬口的巨大賣單令全場目瞪口呆，把價位封死在147.50元。

在這一陣緊鑼密鼓的狂轟爛炸之中，萬國共拋出1056萬口賣單，面值達2112億元，而所有的327國債總額只有240億元。也就是說，萬國賣空的數額超過了該品種總額的7.8倍。

管金生的一步之差，令萬國遭遇了它事業上的滑鐵盧，在管本人而言也是其人生道路上的滑鐵盧。

(8)我國國債期貨發展情況及原因擴展閱讀

「中國的巴林事件」

以萬國證券公司為代表的空方主力認為1995年1月起通貨膨脹已見頂回落，不會貼息，堅決做空，而其對手方中經開則依據物價翹尾、周邊市場「327」品種價格普遍高於上海以及提前了解財政部決策動向等因素，堅決做多，不斷推升價位。

1995年2月23日，一直在「327」品種上聯合做空的遼寧國發(集團)有限公司搶先得知「327」貼息消息，立即由做空改為做多，使得「327」品種在一分鍾內上漲2元，十分鍾內上漲3.77元。

做空主力萬國證券公司立即陷入困境，按照其當時的持倉量和價位，一旦期貨合約到期，履行交割義務，其虧損高達60多億元。

為維護自己利益，「327」合約空方主力在148.50價位封盤失敗後，在交易結束前最後8分鍾，空方主力大量透支交易，以700萬手、價值1400億元的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使「327」合約暴跌3.8元，並使當日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的「中國的巴林事件」。

「327」國債交易中的異常情況，震驚了證券市場。事發當日晚上，上交所召集有關各方緊急磋商，最終權衡利弊，確認空方主力惡意違規，宣布最後8分鍾所有的「327」品種期貨交易無效，各會員之間實行協議平倉。