中國國債期貨現狀

A. 中國是哪年開始發行國債期貨的

你好，我國5年期國債期貨是2013年9月6日開始上市交易的；10年期國債是2015年3月20日上市交易的。

B. 中國國際期貨杜清青：為何國債期貨成交量萎縮

中國國際期貨有限公司高級分析師 杜清青
和訊債券消息 中國金融衍生品歷史上已塵封18年的國債期貨涅槃重生,首批5年期國債期貨上市合約在中國金融期貨交易所正式開盤交易。作為中國第一個場內利率衍生品, 國債期貨是固定收益市場的重要工具，對於促進國債發行、提高債券市場流動性、提高資產管理效率、促進債券市場創新具有重要意義。在這種大背景下，中國固定收益俱樂部以國債期貨上市交易一周為契機，舉辦了「國債期貨上市一周」研討會。中國國際期貨有限公司高級分析師杜清青發表了演講，為大家解釋了為何國債期貨交易量日漸萎縮。
以下是文字實錄：
杜清青：在座各位有多少人開戶做期貨交易？（答：我做債券，我做股指期貨
國債期貨上市一周，昨天為止交易了六天，六天之中成交量逐漸萎縮，開始第一天成交量3萬手，昨天幾千手，最後兩天做股指，那時候第一天的成交量，股指期貨第一天的上市成交量，包括第一周的上市成交量大概是什麼水平？每天平均大約13、14萬，一個月之後達到20多萬手，基本半年之後達到將近50萬手，到現在日均成交量大概90萬手，和商品不一樣，這是單邊的成交量統計。上市之後同屬兩個期貨品種，合約大小基本差不多，合約價值也差不多，這是100萬，那個乘起來也70、80萬，每個合約價值差不多。但上市之後成交量明顯區別特別大。
第一，因為它的波動性比較低，雖然保證金比較低，目前期貨公司收4%，但波動性太小。做過期貨的人會感覺到它的波動性0.3%、0.4%，非常小，相對其他期貨品種波動性太小，而大部分人一開始進入這個市場的人都是做投機的。做投機的基本是博取價差，很少考慮現貨價格，也很少考慮合約有沒有套利的可能性，開始交易的時候只關注波動性。這時候做股指波動性高於這個，流動性、收益性比國債期貨強，所以它開始上市交易的時候沒有那麼活躍。
第二，一些大的機構客戶持倉量沒有上來，在座各位、銀行、證券公司、基金、保險（放心保）公司固定收益部都沒有再交易，甚至都沒有開戶，造成機構開戶缺乏，造成沒有什麼持倉量，所以上市一周以來成交比較平穩，交易也比較平穩，但由於一開始交易的人群不一樣，導致它的成交量和成交額都比較小。

C. 中國股市真的要到1千點了，國債期貨要上市了，以後股更沒人抄了！！！

你是發感慨還是什麼？知道形勢發生了變化，就要轉換戰場，不能在一顆樹上弔死。股票相當於一隻手一隻腳和人搏鬥，期貨就是兩只手兩只腳和人搏鬥。股票的博傻黃金時代在2007年10月結束，以後再也不會有了。早點轉入期貨市場吧，小本可以先做商品期貨。三五千就可以交易一手。

D. 國債期貨的我國國債期貨現狀

面額：100萬元；
票面利率：為3%的5年期名義標准國債為合約標的；
合約月份：最近的三個季月（3、6、9、12季月循環）；
每日價格最大波動限制：上一交易日結算價的±2%；
最低交易保證金為合約價值的2%；
最小變動價位為0.0002個點；
交易手續費為5元/手；
交割方式：實物交割；
可交割債券為在最後交割日剩餘期限4至7年（不含7年）的固定利息國債；
合約代碼：TF 當前，我國債券規模不斷擴大，2012年全年發行國債約1.39萬億元，2012年末國債余額約7.42萬億元，居亞洲第二位、世界第六位，約占國內生產總值（GDP）的14.3%。
截止2013年3月31日，國債模擬期貨交易共運行276個交易日，按單邊統計，累計成交量約1185萬手，日均成交量約為4.3萬手，累計成交額約10.82萬億元，日均持倉量約8萬手。
順利完成了TF1203、TF1206、TF1209、TF12012、TF1303合約模擬交割。滾動交割業務流程已在國債期貨模擬TF1209、TF12012、TF1303、TF1306合約上順利實現。

E. 國債期貨的介紹

國債期貨（Treasury future）是指通過有組織的交易場所預先確定買賣價格並於未來特定時間內進行錢券交割的國債派生交易方式。國債期貨屬於金融期貨的一種，是一種高級的金融衍生工具。它是在20世紀70年代美國金融市場不穩定的背景下，為滿足投資者規避利率風險的需求而產生的。美國國債期貨是全球成交最活躍的金融期貨品種之一。2013年9月6日，國債期貨正式在中國金融期貨交易所上市交易。

F. 2006年期貨在中國的現狀如何

2006年歲末，許多期貨界人士都有一個共同的認識：即將過去的一年是中國期貨業發展的轉折之年。

近幾年來，中國期貨業實現的「恢復性增長」更多的表現在交易規模的擴展上，而在2006年無論是監管還是品種創新，期貨業都有了一個新的起點。

證監會建立專門機構，把期貨保證金安全監管提到高位置；首次以公司制的方式建立金融期貨交易所；醞釀在證監會建立金融期貨管理部門……證監會正在從以往主要是完善相關制度，到機構設置與完善制度並舉的監管「升級」。

醞釀和設計股指期貨、國債期貨；准備上市精對苯二甲酸(PTA)期貨；醞釀鋼材期貨……2006年期貨品種正在開始步入以農產品期貨向金融期貨、工業品期貨全面發展的新階段。

監管「升級」

日前，在中國證監會期貨監管分析會上，該會有關負責人表示，「2007年將繼續加強對期貨保證金的監管。」

2006年初，中國證監會批准成立了中國期貨保證金監控中心，以切實保護投資者利益，保障投資者保證金的安全。記者了解到，截止到8月上旬，中國期貨保證金監控中心已向所有正常經營的期貨公司發放了各投資者在查詢系統的用戶名和密碼，並要求期貨公司轉發到每位投資者。

一些交易商表示，目前對監控中心的利用率越來越高，他們經常以此來檢查期貨公司向自己提供的結算信息是否與監控中心的查詢結果一致。

據了解，中國證監會已在開始研究2007年的期貨業監管工作，期貨保證金成為監管的重中之重。

證監會表示，各地證監局要繼續加強對期貨公司客戶保證金和資本金的監管，加強現場檢查，確保客戶保證金安全和注冊資本金到位；對期貨公司高管人員及營業部負責人，要把對事的監管與對人的監管有機的結合起來，加大責任追究力度；嚴格按照「統一結算、統一風險控制、統一資金調撥、統一財務管理」的要求，加大對營業部的保證金、交易和結算的監管力度。

「金融期貨交易所的建立，是對金融期貨產品監管和服務的專門化要求，並採用了新的組織形式。」中國金融期貨交易所有關負責人表示。

2006年9月成立的中國金融期貨交易所，是我國內地首家採用公司制為組織形式的交易所，而國內其他三家交易所組織形式均採用會員制。

「從證監會的角度，也正在討論是否要另設一個部門來監管金融期貨。」證監會研究中心的有關人士告訴記者。

「這個新部門很可能叫金融期貨監管部，未來，它將承擔證監會對包括股指期貨在內的所有金融衍生品期貨監管的職能。」權威人士透露，為了嚴防股指期貨出現大的風險，「一行三會」(央行、證監會、銀監會、保監會)中除證監會以外的其他三個部門未來也會建立相關監管機構。

「現在證監會共有發行、市場、機構、上市公司、基金、期貨6大監管部。但是，未來推出的股指期貨所涉及業務會觸及股市和期市兩大板塊，現有的期貨監管部沒有能力承擔如此特殊、跨市場的監管任務。」證監會基金部某人士向記者透露，管理層更多的考慮是未來一旦推出國債期貨或者外匯期貨後怎樣進行監管。

他表示，現有的期貨監管部一直從事傳統商品期貨業務的監管，不適合監管金融期貨。因此，證監會自今年年初就在考慮籌建新的監管部門。

據悉，新的監管部門籌備組目前已經成立，主要工作人員均來自期貨監管部。原有期貨監管部業務重點仍然在商品期貨領域，即將成立的金融期貨監管部則履行對金融衍生品期貨的監管職能。

品種拓展

「金融期貨交易所的成立，預示著中國期貨品種的創新上將迎來一個重大轉折，金融衍生產品將填補這個市場的一個缺陷。」上海證券交易所研究中心有關人士表示。

根據市場的需要，金交所今後主要從事金融衍生產品交易，以滬深300指數為標的的股指期貨將成為首個上市交易的品種。據金期所公司內部人士透露，在新《期貨交易管理條例》出台之後，該交易所還將會陸續推出以各類指數為標的的股指期貨以及股指期權產品。

今年8月，大馬期貨交易所主席敦·賽汀(Dzaiddin)參觀大連商品交易所。他表示，中國是棕櫚油消費和進口大國，去年棕櫚油消費和進口量分別達到433萬噸，在這一現貨市場基礎上推出棕櫚油期貨，可以為相關企業提供有效的風險對沖工具，並與大馬交易所棕櫚油期貨市場相呼應，形成世界棕櫚油市場新格局。

據介紹，大馬交易所已開始與大商所曾就棕櫚油期貨品種在大商所的上市交易進行了共同研究。目前大商所已推出豆油期貨品種，這是其上市棕櫚油期貨的良好基礎。大馬期貨交易所建議，大商所可以將上市的棕櫚油期貨品種標的物定為毛棕油，以引導中國棕櫚油進口結構的調整。

12月中旬，經國務院同意，中國證監會批准鄭州商品交易所上市精對苯二甲酸期貨合約。鄭商所將在完成各項准備工作後掛牌交易該期貨合約。

備受關注的精對苯二甲酸(PTA)期貨合約於12月下旬在鄭州商品交易所上市交易，這也是全球首個該類期貨品種。

「目前鄭商所以農產品期貨為主，下一步將加強工業品、能源、原材料、商品期貨指數、農產品指數期貨及期權產品的研發工作。」鄭商所有關人士表示。

據了解，大商所和上期所對鋼材期貨研究已有很長一段時間，但上市始終未有實質進展，有消息稱，相關研究申請和報告由於相關部門和協會組織的意見而未獲主管部門通過。中鋼協近期態度也有所變化，表示支持鋼材期貨上市。

中國證監會期貨部負責人表示，在目前階段，可以對線材、螺紋鋼這些基礎性建築大宗材料進行期貨交易，但不是所有鋼材都具有期貨性質。

G. 中國的國債期貨何時出現，又何時消失。為什麼

1993年10月25日，上海證券交易所向社會公眾開放國債期貨交易，到1995年2月27日開始休市，並組織協議平倉，最後1995年5月18日，中國證監會經國務院同意，暫停國債期貨交易試點。

原因：
1. 國債現券的規模較小，而市場資金在保證金制度的杠桿作用下能夠無限增大，就在這種錢與券的比例相差懸殊的情況下，容易發生「逼空」現象。其中發生了令人震驚的「327」事件和「319」事件。

2. 未形成市場化的利率機制。

3. 交易所在國債期貨的管理上存在著漏洞。

4. 市場參與者風險意識淡薄。

5. 信息披露不規范。

H. 國債期貨對市場有什麼意義

因為國債期貨，第一，它有不同的機構參與，不僅是商業銀行和大的保險公司，它有很多個人投資者和券商資金，它會反映不同市場投資者對利率的不同判斷，這是一個市場化的利率形成的基石。但是國債在交易所之間，交易所利率有競價，不同的機構同時報價，最後形成一個市場認可的利率，這樣一個利率體系對於形成整個中國的收益率曲線是很好的基石。
如果說國債期貨的推出對整個中國利率市場有什麼影響的話，應當說，國債期貨是整個利率市場化的基石。

I. 中國國債期貨和股票指數有什麼關系，中國國債和人民幣匯率有關系嗎

國債期貨與股市的關系：理論分析與國際經驗均表明，上市國債期貨不會改變股市與債市的清晰界限，不會引起股市資金向債券市場的嚴重分流，不會對股市走勢和波動情況產生明顯影響，不會影響到股市的正常運行。
從長期來看，國債期貨上市是金融市場整體機制完善和創新發展的重要內容，對股市的健康發展有著積極的促進作用。不會改變兩個市場的內在差別國債和股票是金融市場兩大基礎品種，這兩個市場有關聯但相對獨立，在風險屬性、運行方式和投資者群體等方面存在固有差異。
第一，國債市場波動性較小，風險較低，而股票市場波動性較大，風險較高。比較上證指數與銀行間債券市場5年期國債在2006年1月至2012年6月的數據，可以發現，上證指數日均波動率為1.35，5年期國債日均波動率為0.11，股票市場日均波動為國債的12.3倍。可見，股票市場日波動率遠超債券市場日波動率，風險較高。

第二，國債市場以機構投資者為主，而股票市場散戶比例相對較高。價格波動較小的國債市場，主要吸引低風險偏好投資者，參與主體為商業銀行、保險公司等機構投資者，以進行資產配置為主要目的。以交易所債券市場為例，個人投資者持債市值佔比為3%，機構投資者持債佔比為97%；個人投資者現券交易佔比為11%，機構投資者現券交易佔比為89%。價格波動較大的股票市場，主要吸引高風險偏好投資者，投資者類型更多樣，散戶比例較高。以滬市為例，個人投資者持股市值佔比23%，機構投資者持股佔比為77%；個人投資者股票交易佔比85%，機構投資者股票交易佔比為15%。

第三，國債市場受宏觀經濟因素影響，直接反映對利率走勢的預期，而股票市場除了受觀因素影響外，也受到個股因素的顯著影響。兩個市場的價格決定基礎、走勢趨動因素、運行規律乃至操作技巧都有著明顯差異，有各自不同的圈子和特色。

國債期貨直接服務於國債現貨市場。國債期貨的上市，屬於債券市場體系完善的重要內容，不會改變債市與股市之間內在的顯著差別，國債期貨與股市的關系不會對股市產生直接沖擊。

中國國債和人民幣匯率的 關系。
在人民幣重新估值後，中國人民銀行就會要面對不同的美元需求。這可以通過賣出美元，買入人民幣來達到。而這些人民幣則可以用來購買那些被交易員們拋售的國債。
如此，如果在人民幣重新估值後，央行可以准確地滿足美元需求，那麼人民幣國債被大量拋售這一現象也不會持久。那些售出的債券很快又會被央行給買回了。如此一來，利率在有了一個飛躍之後就又會跌落至原來的水平。結論從另一個角度來說，如果在人民幣升值後，中國人民銀行僅僅是滿足一部分的美元需求，那麼就會產生一個對美元的凈需求，隨之也就會有個債券的凈賣（netsale）現象相應產生。
這也就意味著如果人民幣被重新估值後，利率可能會稍有上漲，而同時，人民幣可能也會放棄一些利潤。

J. 中國期貨軟體現狀

許多期貨界人士都有一個共同的認識：即將過去的一年是中國期貨業發展的轉折之年。

近幾年來，中國期貨業實現的「恢復性增長」更多的表現在交易規模的擴展上，而在2006年無論是監管還是品種創新，期貨業都有了一個新的起點。

證監會建立專門機構，把期貨保證金安全監管提到高位置；首次以公司制的方式建立金融期貨交易所；醞釀在證監會建立金融期貨管理部門……證監會正在從以往主要是完善相關制度，到機構設置與完善制度並舉的監管「升級」。

醞釀和設計股指期貨、國債期貨；准備上市精對苯二甲酸(PTA)期貨；醞釀鋼材期貨……2006年期貨品種正在開始步入以農產品期貨向金融期貨、工業品期貨全面發展的新階段。

監管「升級」

日前，在中國證監會期貨監管分析會上，該會有關負責人表示，「2007年將繼續加強對期貨保證金的監管。」

2006年初，中國證監會批准成立了中國期貨保證金監控中心，以切實保護投資者利益，保障投資者保證金的安全。記者了解到，截止到8月上旬，中國期貨保證金監控中心已向所有正常經營的期貨公司發放了各投資者在查詢系統的用戶名和密碼，並要求期貨公司轉發到每位投資者。

一些交易商表示，目前對監控中心的利用率越來越高，他們經常以此來檢查期貨公司向自己提供的結算信息是否與監控中心的查詢結果一致。

據了解，中國證監會已在開始研究2007年的期貨業監管工作，期貨保證金成為監管的重中之重。

證監會表示，各地證監局要繼續加強對期貨公司客戶保證金和資本金的監管，加強現場檢查，確保客戶保證金安全和注冊資本金到位；對期貨公司高管人員及營業部負責人，要把對事的監管與對人的監管有機的結合起來，加大責任追究力度；嚴格按照「統一結算、統一風險控制、統一資金調撥、統一財務管理」的要求，加大對營業部的保證金、交易和結算的監管力度。

「金融期貨交易所的建立，是對金融期貨產品監管和服務的專門化要求，並採用了新的組織形式。」中國金融期貨交易所有關負責人表示。

2006年9月成立的中國金融期貨交易所，是我國內地首家採用公司制為組織形式的交易所，而國內其他三家交易所組織形式均採用會員制。

「從證監會的角度，也正在討論是否要另設一個部門來監管金融期貨。」證監會研究中心的有關人士告訴記者。

「這個新部門很可能叫金融期貨監管部，未來，它將承擔證監會對包括股指期貨在內的所有金融衍生品期貨監管的職能。」權威人士透露，為了嚴防股指期貨出現大的風險，「一行三會」(央行、證監會、銀監會、保監會)中除證監會以外的其他三個部門未來也會建立相關監管機構。

「現在證監會共有發行、市場、機構、上市公司、基金、期貨6大監管部。但是，未來推出的股指期貨所涉及業務會觸及股市和期市兩大板塊，現有的期貨監管部沒有能力承擔如此特殊、跨市場的監管任務。」證監會基金部某人士向記者透露，管理層更多的考慮是未來一旦推出國債期貨或者外匯期貨後怎樣進行監管。

他表示，現有的期貨監管部一直從事傳統商品期貨業務的監管，不適合監管金融期貨。因此，證監會自今年年初就在考慮籌建新的監管部門。

據悉，新的監管部門籌備組目前已經成立，主要工作人員均來自期貨監管部。原有期貨監管部業務重點仍然在商品期貨領域，即將成立的金融期貨監管部則履行對金融衍生品期貨的監管職能。

品種拓展

「金融期貨交易所的成立，預示著中國期貨品種的創新上將迎來一個重大轉折，金融衍生產品將填補這個市場的一個缺陷。」上海證券交易所研究中心有關人士表示。

根據市場的需要，金交所今後主要從事金融衍生產品交易，以滬深300指數為標的的股指期貨將成為首個上市交易的品種。據金期所公司內部人士透露，在新《期貨交易管理條例》出台之後，該交易所還將會陸續推出以各類指數為標的的股指期貨以及股指期權產品。

今年8月，大馬期貨交易所主席敦·賽汀(Dzaiddin)參觀大連商品交易所。他表示，中國是棕櫚油消費和進口大國，去年棕櫚油消費和進口量分別達到433萬噸，在這一現貨市場基礎上推出棕櫚油期貨，可以為相關企業提供有效的風險對沖工具，並與大馬交易所棕櫚油期貨市場相呼應，形成世界棕櫚油市場新格局。

據介紹，大馬交易所已開始與大商所曾就棕櫚油期貨品種在大商所的上市交易進行了共同研究。目前大商所已推出豆油期貨品種，這是其上市棕櫚油期貨的良好基礎。大馬期貨交易所建議，大商所可以將上市的棕櫚油期貨品種標的物定為毛棕油，以引導中國棕櫚油進口結構的調整。

12月中旬，經國務院同意，中國證監會批准鄭州商品交易所上市精對苯二甲酸期貨合約。鄭商所將在完成各項准備工作後掛牌交易該期貨合約。

備受關注的精對苯二甲酸(PTA)期貨合約於12月下旬在鄭州商品交易所上市交易，這也是全球首個該類期貨品種。

「目前鄭商所以農產品期貨為主，下一步將加強工業品、能源、原材料、商品期貨指數、農產品指數期貨及期權產品的研發工作。」鄭商所有關人士表示。

據了解，大商所和上期所對鋼材期貨研究已有很長一段時間，但上市始終未有實質進展，有消息稱，相關研究申請和報告由於相關部門和協會組織的意見而未獲主管部門通過。中鋼協近期態度也有所變化，表示支持鋼材期貨上市。

中國證監會期貨部負責人表示，在目前階段，可以對線材、螺紋鋼這些基礎性建築大宗材料進行期貨交易，但不是所有鋼材都具有期貨性質。